环保行业2023年度投资策略：减污降碳推动环保“大时代”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 环保行业 2023 年度投资策略 减污降碳推动环保“大时代” 2022 年 12 月 13 日 ➢ 回顾 2022：行业发展步入稳定态。2022 年前三季度，A 股环保板块实现营业收入 2226.85 亿元，同比下降 3.7%；营业成本 1637.10 亿元，同比增长 3.5%；归母净利润 221.03 亿元，同比下降 8.9%；毛利率、净利率分别为 26.5%、9.9%，分别同比下降 0.5pct、0.2pct。我国环保产业虽在“量”上已达到可观的规模，但在“质”上仍有很大的提升空间，高质量发展将是后续环保产业的重点。 ➢ 展望 2023：从“快时代”到“大时代”。环保行业已由前期的高歌猛进转向稳定发展。自 2021 年起，在减污降碳协同增效相关政策推动下，“环保”被赋予更丰富的内涵，不仅包含传统环境治理中“减污”的概念，而且更肩负起绿色低碳中“降碳”的使命。部分环保企业结合自身资源禀赋，积极探索“降碳”相关领域，当前环保行业处于由“快时代”向“大时代”转变的关键节点。 ➢ 减污主线——乡村振兴，美丽中国。与城市相比，县域地区生活垃圾处理及污水治理市场仍有较大空间，作为乡村振兴战略的重要一环，农业、农村污染治理是“十四五”期间标志性战役之一，关注焚烧发电设备小型化和餐厨垃圾协同处置带来的市场机遇。 ➢ 降碳主线——资源回收、火电灵活性改造。随着我国工业制造业持续发展，再生有色金属需求依然广阔，具有良好的经济效益，关注行业壁垒较高的危废金属资源化头部企业；随着新能源汽车渗透率的提升，动力电池回收市场空间广阔，环保企业加速布局；截至 2021 年底，全国灵活调节电源装机占比约为 17%，相较于欧美地区，仍有较大提升空间，火电灵活性改造具有良好的经济性优势，同时可快速有效提升我国电力系统调节能力。 ➢ 探索环保企业的突破之道。1）结合静脉产业园模式，向同一客户提供多样化服务；2）推动核心技术应用场景多样化；3）立足“大环保”，放眼新能源。 ➢ 投资建议：2023 年有望成为环保产业迈入“大时代”的关键年。我们建议关注以下三条主线：1）在环境治理高质量发展和建设美丽中国背景下，县域乡村环境治理有望深入，餐厨垃圾协同处置成趋势。谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境，建议关注中持股份、山高环能；2）环保企业加快“大环保”领域布局，围绕“降碳”，资源回收、火电灵活性改造存良机。谨慎推荐高能环境，建议关注华光环能、青达环保；3）环保企业积极探索第二成长曲线，寻求突破之道。谨慎推荐旺能环境，建议关注久吾高科、中国天楹、伟明环保、复洁环保。 ➢ 风险提示：政策推进不及预期；地方财政压力；大宗商品价格波动；新业务竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603588 高能环境 10.55 0.48 0.53 0.77 22.0 19.9 13.7 谨慎推荐 002034 旺能环境 18.65 1.51 1.71 2.15 12.4 10.9 8.7 谨慎推荐 601827 三峰环境 6.84 0.74 0.65 0.71 9.2 10.5 9.6 谨慎推荐 600323 瀚蓝环境 18.60 1.43 1.49 1.88 13.0 12.5 9.9 谨慎推荐 600475 华光环能 9.42 1.04 0.90 1.17 9.1 10.5 8.1 未评级 000803 山高环能 12.92 0.33 0.53 0.94 39.2 24.4 13.7 未评级 300631 久吾高科 30.06 0.59 0.48 0.83 50.9 62.6 36.2 未评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 12 月 12 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 相关研究 1.公用事业行业周报（2022 年第 49 周）：地方政策助绿电消纳，移动源管理推动环卫“触电”-2022/12/10 2.电力行业 2023 年度投资策略：“涨声”再起-2022/12/07 3.公用事业行业周报（2022 年第 48 周）：《绿电“三问”》开始兑现，县域垃圾处理引重视-2022/12/03 4.《关于暂停我省新能源项目贡献低价电量政策的通知》点评：《绿电“三问”》开始兑现-2022/11/29 5.环保行业事件点评：补齐县域垃圾处理设施短板，关注焚烧市场机遇-2022/11/28 行业投资策略/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 回顾 2022：行业发展步入稳定态 ............................................................................................................................ 3 1.1 2022 年市场回顾 ................................................................................................................................................................................ 3 1.2 2022 年业绩综述 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 环境治理取得阶段性成果 ................................................................................................................................................................. 6 2 展望 2023：从“快时代”到“大时代” ....................................................................................................................... 10 2.1 高歌猛