45家担保公司信评手册

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 45 家担保公司信评手册 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 深度报告 报告日期： 2022-11-28 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 担保行业发展史：从行业快速扩张到业务规范整顿 从 1993 年至今，我国担保行业经历了近 30 年的发展历史，可大致分为四个阶段： 起步阶段：1992 年-1997 年：担保公司最初的设立目的是解决中小企业融资难问题，1993 年后各地相继设立担保公司，至 1995 年，担保行业正式纳入法律监管体系。 发展阶段：1998 年-2010 年：2010 年 3 月，《融资性担保公司管理暂行办法》出台，融资担保行业管理规范初步建立。在此阶段，担保公司逐步划分为融资性担保公司和非融资性担保公司。 整顿阶段：2011 年-2016 年：部分担保公司违规开展业务叠加行业信用风险，全国担保机构代偿率由 0.42%提升至 2.17%，行业整顿力度逐渐加大。2013 年 1 月，中国融资担保业协会成立，行业管理体系逐步完善。 规范阶段：2017 年至今：一系列监管政策密集出台，违规担保机构持续清退，2017 年 8 月出台的《融资担保公司监督管理条例》规定，融资担保公司的担保责任余额不得超过其净资产的 10 倍，2019 年银保监会发布《融资担保公司监督管理补充规定》，从严规范融资担保业务牌照管理。 ⚫ 六角度解析担保行业 本文从业务类型、行业概览、公司类型、业务布局、增信效果、风控能力六个维度解析担保行业。 业务类型：融资担保公司的担保类业务板块包括直保、再担保与反担保。直保又可划分为融资性担保与非融资性担保。再担保主要方式包括固定比例再担保、溢价再担保、联合再担保。反担保可划分为有求偿担保、求偿抵押、求偿质押。 行业概览：从资产总额与营业收入增速来看，规模较大的担保公司中深圳担保、江苏再担保营收增速稳健，而中小担保公司分化较为明显。从资产负债率角度来看，披露数据的 42 家担保公司资产负债率均值为 28.02%，担保公司主要的负债手段包括银行借款（短期借款、长期借款）和发行债券（应付债券）。从担保业务收入占比来看， 38 家披露数据的担保公司中有 9 家担保业务收入占比低于 40%，除担保业务外，部分公司还经营贷款业务与权益类投资业务，营业收入受市场波动影响较大。 公司类型：担保公司可以分为全国性担保公司和地方性担保公司，全国性担保公司包括中债增、中投保、中合中小担、中证担保、中证增和瀚华担保六[Table_CompanyRptType] 深度研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 家担保公司。地方性担保公司数量为 39 家，从公司属性上看，大部分地方性担保公司为国有企业，实控人多为地方国资委或财政厅。 业务布局：按照业务布局划分，担保公司基本可分为三类。全国布局型：此类担保公司包括中合中小担、重庆兴农担保、中债增信、重庆三峡担保、中国投融资担保等。深耕本地+业务少量外延型：此类担保公司包括天府信增、四川发展担保、陕西增信等。专注本地型：此类包括债券担保余额较高的江苏再担保、安徽担保、湖南担保、河南中豫担保等。 增信效果：增信效果一方面可以反应担保公司的客户资质；另一方面，担保公司的增信效果会影响债券的实际发行利率。全国布局型担保公司中，中证担保、中投保、重庆进出口、重庆三峡融资担保等公司增信效果较好、市场认可度高；区域性担保公司中，河南中豫担保、四川发展担保等公司增信效果较好。 风控能力：担保公司的风控指标包括融资担保放大倍数、当期担保代偿率、累计担保代偿率、累计代偿回收率、准备金覆盖率等。当期代偿率前三的担保公司分别为四川金玉担保、重庆兴农担保、中原再担保，当期代偿率分别为 3.69%、2.86%、2.48%。准备金覆盖率前三的担保公司分别为云南担保、西部担保、江西信用担保，准备金覆盖率为 11.3%、7.4%、5.7%。 ⚫ 担保公司评价模型 我们从公司背景、业务结构、风险控制、财务报表四个维度评价担保公司的信用水平。公司背景维度包括担保公司的展业范围、注册资本与大股东持股比例；业务结构关注担保公司的责任余额、融资担保放大倍数、担保收入占营业收入的比重，我们认为聚焦于主业的担保公司信用状况更好；风险控制方面关注代偿率、代偿回收率与准备金覆盖率；财务报表维度则评价的担保公司的资产负债率与资产收益率等。 从评价模型分析，全国性担保公司内中债增、中投保、中证增主体信用水平较高，区域性担保公司中河南中豫担保、深圳担保信用水平较高。 ⚫ 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 nMsRrRtNvMuMsMoOmPpOnP6M9RbRnPpPmOoMiNoPnMeRsQvM8OpOrOvPqQvNxNnRyQ[Table_CompanyRptType] 深度研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 19 证券研究报告 正文目录 1 担保行业发展史：从行业快速扩张到业务规范整顿 ................................................................................................. 5 2 六角度解析担保行业 ................................................................................................................................................ 6 2.1 业务类型：直保&再担保&反担保 ....................................................................................................................... 7 2.2 行业概览：部分公司业务较分散，中小担保公司逆势扩张 ............................................................................... 7 2.3 公司类型：全国性担保公司&地方性担保公司 ..............