港股2023年投资策略：新周期、新希望

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月28日超 配港股 2023 年投资策略新周期、新希望核心观点行业研究·行业投资策略港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001证券分析师：徐祯霆010-88005494xuzhenting@guosen.com.cnS0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览-联储短期降息无望，建议基于 EPS 增速选股》——2022-11-20《中资美元债数据追踪双周报-美债利率回落叠加地产宽松政策，二级市场大幅反弹》 ——2022-11-16《海外市场速览-美国通胀压力回落，政策转暖带动港股上涨》——2022-11-13《华夏沪港通恒生 ETF（513660）投资价值报告-管理人独具禀赋，重要买点已现》 ——2022-11-11《港股机会，产业掘金-策略观点与标的推荐》 ——2022-11-10海外 2023 年将步入衰退/轻度衰退。按照 IMF 预测，2023 年全世界 GDP增速继续保持上行的大国只有中国。欧洲面临能源安全、高通胀、消费信心创新低的压力，同时企业的被迫外迁则是更长期的隐患。美国 2023年将致力于抑制通胀，此间美联储对衰退的认同需要一个过程，这将会导致从经济周期的角度来看，本轮美国经济面临的不是短周期级别的调整，而持续时间可能超过 6 个季度。基于对衰退概率提升的判断，我们对美国债券的信心要高于对股市的信心。我们建议观察窗口为：1）2023 年 Q1：美长债见底；2）2023 年 Q2：实际时薪（同比）见底，关注“新周期的信鸽”公司表现；3）2023 年 Q3：美股见底、个人消费（同比）见底；4）2023 年 Q4：美国 GDP（同比）见底。2023 年中国将转入新的扩张周期。届时股市、经济、人民币汇率均开始走强，并于 2023 年呈现出独立于海外市场（美股、欧股）的走势。在这个新周期中，低通胀、疫情缓解、制造业崛起是三个重要的宏观驱动力量，挑战是海外的衰退、全球高利率环境、贸易与技术的冲突。短期选股原则基于“超跌+ROE 修复”矩阵：关注食品饮料、电力设备及新能源、汽车、电子、轻工制造、家电、国防军工、计算机、医药、机械、银行、传媒这些板块，它们在新周期伊始，将会有更大的上行空间。未来 2-3 年，全球高通胀、低增长的环境，难以带来全面的、大幅度的指数性机会。在这样的经济环境中，成长将弥足珍贵。以制造业为代表的成长，及疫情后亟待复苏的消费，构成了两条投资主线。宽基指数中，双创（科创板、创业板）的成长性突出。港股是价值洼地，明后年有望显著跑赢 A 股在港股经历了两年的下跌后，我们判断港股大概率底部已经探明，理由是：美债收益率上行空间有限；港股已经回落到“40 年的第 5 次支撑”；上市企业回购数量创历史新高；南向资金持续加仓；互联网企业 ROE 已经转折；房地产政策发力更加显著；两年巨大跌幅充分消化了诸多利空。我们与市场显著的观点差异是：港股将在 2023-2024 年显著跑赢 A 股。复盘历史，港股/A 股的超额收益轮动是高低转换，规律明显。这背后既有投资者结构差异的原因（下跌一轮估值到位，A 股要更长时间），也有两个市场 ROE 相似（均在 11%左右）的财务基础做支撑。我们测算，港股在未来两年至少跑赢 A 股（上证指数）14%。板块选择方面，中长期以互联网、医药、地产（物业）三大超跌+成长为配置方向；若兼顾经济周期，短期则遵循“高股息/低估值-下游-中游”的切换次序。风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，俄乌局势发展的不确定性，美联储持续加息引发经济衰退的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球：即将步入衰退的欧洲与美国 ................................................ 52023 年全球宏观经济继续收缩，中国一枝独秀 ............................................. 5欧洲：经济的衰退时间或更为漫长 ........................................................ 7美国：致力于抑制通胀，预计经济于 23 年末见底 .......................................... 11美国市场小结 ......................................................................... 19国内：新周期的启航 ........................................................... 212023 年是新周期的起点 ................................................................ 21短期的板块选择思路 ...................................................................24站在两年的角度，成长与消费更佳 .......................................................27A 股市场小结 ......................................................................... 28港股：价值洼地，明后两年有望显著跑赢 A 股 ..................................... 30港股底部大概率已经探明 ...............................................................30与 A 股比较：港股未来两年有望显著跑赢 A 股 ............................................. 34板块建议 ............................................................................. 39港股市场小结 ......................................................................... 48风险提示 ..................................................................... 49免责声明 ..................................................................... 50oPoNtOnRrRtNqMoRpMmNrR9P8Q6MsQpPoMtRlOr