新股覆盖研究：川宁生物

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2022 年 12 月 07 日公司研究●证券研究报告川宁生物（301301.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周一（12 月 12 日）有一家创业板上市公司“川宁生物”询价。 川宁生物（301301）：公司属于医药中间体制造企业，主要从事生物发酵技术的研发和产业化。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 31.43 亿元/36.49 亿元/32.32亿元，YOY 依次为-6.15%/16.10%/-11.44%,三年营业收入的年复合增速-1.18%；实 现 归 母 净 利 润 0.91 亿 元 /2.29 亿 元 /1.11 亿 元 ， YOY 依 次 为-76.56%/150.58%/-51.38%，三年归母净利润的年复合增速-34.15%。最新报告期，2022 前三季度公司实现营业收入 29.40 亿元，同比增长 15.83%；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长 93.31%。根据初步预测，2022 年公司实现归母净利润为38,191.50 至 41,100.19 万元，同比增长 243%至 269%。投资亮点：1、公司是国内抗生素中间体领域的领军企业之一，多项产品国内市场占有率领先。公司由母公司科伦药业分拆上市，后者是国内产品体系较为完备的大型医药企业之一。公司抗生素中间体产品类型涵盖硫氰酸红霉素、头孢类中间体及青霉素中间体等，是国内抗生素中间体领域规模领先、产品类型较为齐全的企业之一；且公司首创国内最大的 500 立方米生物发酵罐，在抗生素发酵领域预计有较强的规模化效应。当前公司多项抗生素中间体产品产能处国内领先水平：1）公司硫氰酸红霉素年产能超过 3000 吨，据公司招股说明书，国内市场占有率达到 43.86%，仅次于宜昌东阳光，公司与其同为该产品市场两大主要供应商；2）公司是头孢类中间体行业龙头，其中7-ACA 产品 2018 年公司产能市占率达到 37%，为国内第一；且 7-ACA 及其下一步产品 D-7ACA 国内 2018 年产能接近 8200 吨，而目前公司 7-ACA、D-7ACA和 7-ADCA 合计拥有 3,000 余吨/年的产能；3）青霉素中间体 6-APA 国内产能占有率达到 18%，居行业第二。2、公司积极推进熊去氧胆酸等新产品的研发与产业化。熊去氧胆酸目前主要用途为治疗胆结石、脂肪肝等肝胆疾病，以及眼部疾病等。公司自 2019 年起推出熊去氧胆酸（粗品），报告期内持续推进该产品的生产与销售工作，目前处于向下游客户送样阶段；据公司招股书，公司在建工程项目“熊去氧胆酸精制项目”账面余额已从 2021 年的 6804.56万元降至 2022 上半年的 0，项目的建设或已进入尾声，该产品的产业化的有序推进有望助推公司进一步发展。同行业上市公司对比：公司属于医药中间体制造企业；根据业务的相似性，选取国药现代、健康元、富祥药业作为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为 104.26 亿元、PE-TTM（剔除负数，算数平均）为 21.50X，销售毛利率为 46.09%；相较而言，公司的营收规模较小，毛利率水平低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）2,000.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告源杰科技-新股专题覆盖报告（源杰科技）-2022 年第 182 期 2022.12.4珠城科技-新股专题覆盖报告（珠城科技）-2022 年第 183 期 2022.12.4燕东微-新股专题覆盖报告（燕东微）-2022年第 181 期 2022.12.1华新环保-新股专题覆盖报告（华新环保）-2022 年第 179 期 2022.11.29星源卓镁-新股专题覆盖报告（星源卓镁）-2022 年第 180 期 2022.11.28新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)3,143.43,649.43,232.0同比增长(%)-6.1516.10-11.44营业利润(百万元)117.3278.6223.6同比增长(%)-70.16137.55-19.75净利润(百万元)91.4229.0111.3同比增长(%)-76.56150.58-51.38每股收益(元)0.110.06数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、川宁生物...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 7（六）风险提示...............