互联网行业2023年度投资策略：基本面向好+估值修复，在震荡中向上

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月06日超 配互联网行业 2023 年度投资策略基本面向好+估值修复，在震荡中向上核心观点行业研究·行业投资策略互联网超配·维持评级证券分析师：谢琦联系人：徐焘021-60933157021-60375437xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《互联网行业周报（22 年第 47 周）-10 月中国游戏市场环比回暖，2022 年未成年人游戏时长与充值双降》 ——2022-12-01《互联网行业周报（22 年第 46 周）-今年第六批游戏版号发布，腾讯拟实物分派美团股份》 ——2022-11-29《互联网行业周报（22 年第 45 周）-多重利好催化互联网行业上涨，电商平台公布双十一情况》 ——2022-11-21《互联网行业动态点评-互联网龙头底部明朗，短期仍有向上空间》 ——2022-11-15《互联网行业周报（22 年第 44 周）-恒生科技指数上涨 15.63%，联通与腾讯新设合营企业获批》 ——2022-11-08互联网行业 2023 年度策略：2023 年，我们看好互联网行业的投资机会。我们认为，中国经济和海外流动性都会在 2023 年迎来确定性较高的拐点。流动性方面，经济复苏的逻辑逐渐兑现后，中国资产会体现出相比海外其他市场的高吸引力；基本面方面，我们看好 2023H2 的经济复苏，互联网行业的细分业务如电商、广告、游戏、支付、外卖、到店等，均为顺周期业务。同时，在 2021-2022 年压制互联网行业估值的一大因素，监管也在转向常态化。2023 年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”。我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：利润确定程度高，核心主业竞争格局稳健的腾讯、拼多多；2）第二梯队：弹性较高的顺周期资产，BOSS 直聘、快手；3）第三梯队：受益于经济复苏，后续有明确催化剂的美团、网易。2022 年回顾：2022 年，恒生科技指数年初至今累计跌幅为 25.3%。整体来看，2022 年恒生科技指数走势可以分为“两落两起”，受到国际政治局势、宏观经济复苏进度、行业监管政策、美国加息等因素的影响。个股方面，港股和美股互联网板块大多数标的在 2022 录得股价下跌。仅拼多多、京东健康、阿里健康录得股价涨幅为正，年初至今累计涨幅分别为 50.6%、33.8%、31.9%。行业回顾：1）本地生活：抖音和快手持续加码本地生活，竞争格局或将趋于激烈。2）电商：2022 年 1-10 月实物商品网上零售额累计 9.45 万亿，同比增长 7.2%；以双 11 为切入点，综合电商 GMV 同比低个位数增长，直播电商持续抢占份额。3）短视频：总时长在互联网细分领域中占比近三成，同比提升 2.3pct；抖音和快手加强对电商和本地生活板块的布局，GMV 增长迅速。4）游戏：2022 年 1-9 月，国内移动游戏市场收入同比下降 11%，全球移动游戏支出同比下降 9%；全球游戏行业进入整合期，国际化成为国内游戏公司重点方向。5）广告：前三季度网络广告市场同比增速依次为 3.9%、-7.6%、5.1%，22Q3 以来部分平台逐步恢复，其中电商、短视频内循环广告恢复良好。6）支付：2022 上半年支付金额因消费疲弱而下滑 6%，备付金逆势同比增长11%，与住户存款余额趋势一致。风险提示：政策风险，财报业绩不及预期的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E0700.HK腾讯控股买入314.03,008,61612.214.82319PDD.O拼多多买入87.8863,8244.65.43328BZ.OBoss 直聘买入19.58,4871.73.281421024.HK快手买入63.735,183-1.51.2-39473690.HK美团-W买入174.3138,6370.12.01735779999.HK网易-S买入113.647,9437.36.81415资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2022 年度回顾：进入常态化监管，基本面触底复苏.....................................................................6行情回顾：2022 年恒生科技指数下跌 25.3%..................................................................................................6行业政策总结：以“支持健康发展”为导向，拟推出“绿灯”投资案例..................................................8证券市场政策：港股拟推双币股票市场庄家机制，中美签署审计监管合作协议................................... 10生活服务：竞争终局未至，关注格局演变....................................................................................11行业回顾：短视频平台加码电商与本地生活，电商大盘增长韧性强........................................................11重点公司财报总结：利润端复苏明显，拼多多营收增速领跑....................................................................13政策风向：引导平台承担企业社会责任，鼓励跨境电商发展....................................................................16内容文娱：短视频继续扩大业务领域，游戏厂商积极国际化....................................................16行业回顾：短视频时长份额与业务领域双扩大，游戏市场面临全球性逆风............................................16重点公司财报总结：快手商业化进展良好，腾讯海外游戏取得增长........................................................22政策风向：聚焦未成年人保护，已经取得重大进展....................................................................................26广告&支付：顺周期业