传媒互联网及海外周观点：防疫措施继续优化，抓住反弹时间窗口

传媒互联网及海外周观点：防疫措施继续优化，抓住反弹时间窗口 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 5 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 周观点：防疫措施继续优化，抓住反弹时间窗口 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 5 日 本期内容摘要： [Table_Summary] [Table_Summary] 【A 股】 上周传媒板块指数上涨 5.03%，上证综指上涨 1.76%，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨 3.20%。涨幅前三：幸福蓝海（+24.93%）、人民网（+21.28%）、浙数文化（+18.87%）；跌幅前三：中体产业（-1.62%）、中信出版（-1.58%）、完美世界（-1.01%）。 上周 A 股传媒受疫情防控政策调整市场情绪向上利好带动，整体表现亮眼，尤其是与电影等线下体验相关的以及国有资产传媒标的，如【人民网（+21.28%）、浙数文化（+18.87%）、万达电影（+13.98%）、华立科技（+12.79%）】等。我们于近期的周报持续强调【看好 A 股传媒及港股互联网】，其中重点推荐游戏及疫情后影视、泛消费恢复，12 月信达十大金股【腾讯控股】，以及传媒互联网金股 A 股龙头【三七互娱】，同时我们于 11 月 24 日深度报告推荐【分众传媒】等。 我们重申 11 月周报重点提示，国内防疫政策新“20 条”出台，体现了减少疫情对经济社会发展影响的用意： 1、游戏（常态化监管后版号恢复）：【三七互娱（11 月传媒互联网金股）、吉比特、名臣健康（11 月 25 日公告完成工商变更登记）、恺英网络、姚记科技（公司拟向激励对象 131 人含高管等授予权益总计 1800 万份，占本激励计划公告时公司股本总额 4.06 亿股的4.4285%，行权价格为 14.91 元）、宝通科技、完美世界】等。 2、影视（尤其电影疫情承压严重，《阿凡达 2：水之道》定档 12 月16 日有助院线恢复）：【光线传媒、博纳影业、万达电影】等。 3、泛消费恢复：龙头【分众传媒（我们已于 11 月 24 日发布 50 页首次覆盖报告重点提示，其中营收占比 50%+的客户为日销品牌）】、直播电商【遥望科技（公司 12 月 1 日已正式发布公告更名为遥望科技重点聚焦直播电商业务，公司与人民日报新媒体联合推出乡村振兴传播计划助农直播项目，我们看好公司长期发展空间，坚定推荐）】、广告及区块链【三人行（洞天数藏平台有 AIGC 作品及技术手段） 、视觉中国（元视觉平台有 AIGC 作品及技术手段） 、兆讯传媒（出行链）、蓝色光标】等。 4、ToG/ToB：工业互联网【宝通科技、国联股份（公司发布关于对上海证券交易所有关媒体报道事项问询函的回复，对媒体报道所述融资性贸易、人均创收、募集资金使用等事项进行了详细披露）】、线下展馆/展览/舞台【风语筑、大丰实业、锋尚文化、罗曼股份】、线下游艺体验【华立科技】。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 【中概互联】 上周纳斯达克指数上涨 2.09%，MSCI China 指数上涨 8.67%，恒生指数上涨 6.27%，恒生科技指数上涨 10.81%。恒生科技指数成分涨幅前三：小鹏汽车-W（+41.56 %）、哔哩哔哩-SW（+34.58%）、平安好医生（+32.66%）；跌幅前三：中芯国际（-7.51%）、华虹半导体（0.00%）、联想集团（0.00%）。 上周港股市场强劲反弹，主要源于市场对疫情防控措施进一步积极变化的预期已经更加明确。从个股来看，互联网健康板块表现最为活跃，美团、携程等疫后复苏概念股强劲反弹，同时前期超跌的造车新势力、哔哩哔哩、快手等个股也有较大反弹。从港股互联网公司近两周披露业绩以及公司对后续业绩的指引来看，疫情对于互联网公司的业务仍将保持一段时间的影响，但随着疫情的稳控和宏观经济的回暖，平台经济公司业务增速有望进一步复苏。 从市场反应看，资金更多着眼于明年整体经济情况的好转和个股业绩的复苏，短期业绩的影响权重相对下降。此外，美联储主席鲍威尔周三关于“未来可能放缓加息幅度”的鸽派表态，也在全球流动性层面为港股反弹提供了支持。综上，我们认为中期来看，港股优质公司有望走出业绩和估值共同修复的双击行情，对恒生科技板块仍然坚定看多。 ➢ 重点公司观点： 【腾讯控股（入选信达证券 12 月金股）】上周上涨 8.42%。12 月 1日，公司公告回购了 3.63 万股公司股份，合计耗资约 1060.67 万港元。值得注意的是，今年以来，腾讯的单日回购几乎是常态化的 2-3 亿港元。这次腾讯回购金额大幅下降，可能与港交所股票回购规则有关，港交所为了防止发行人与二级市场交易者争夺利润，规定“回购价格不能高于过去 5 个交易日均价的 5%”，而若股票上涨较快，可能导致能够满足回购数量的股票减少。12 月 2 日盘后，公司发布公告称当日回购 119 万股，共耗资约 3.51 亿港元，恢复了与此前接近的回购规模。公司短期股价虽有波动，但 22Q3 Non-IFRS 归母净利润超预期，后续有望受益于多重利好，在当前经济复苏的背景下广告、金融、云等业务将充分受益，是我们港股互联网首推的标的。 观点：公司基本面持续改善，三季度 Non-IFRS 净利润同比转正。游戏：腾讯获批 11 月版号预示积极信号，对后续游戏业务无需过度悲观。预计 22Q4 国内游戏增速仍将保持个位数的负增长，海外游戏市场仍将保持小个位数的正增长。广告：视频号商业化保持加速态势，带动广告毛利持续改善。我们预计 22Q4 腾讯视频号有望贡献 10 亿元收入，2025 年后有望贡献 300 亿元左右的收入。 FBS：业务连续六个季度 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 收入占比超 30%，支付业务金额在三季度实现双位数同比增长，云业务毛利率降幅收窄，毛利率有望转正。我们预计腾讯 2022-2024 年收入分别为 5575/6108/6945 亿元，同比增长-0.5%/9.6%/13.7%；Non-IFRS归 母 净 利 润1173/1365/1549亿 元 ， 同 比 增 长-5.2%/16.3%/13.5%。根据 SOTP 估值得到公司 2022 年总估值 4.04万亿港元，折合每股合理价值 421 港元/股，推荐并维持“买入”评级。详见我们的业绩点评《腾讯控股(0