社会服务行业-免税月报2022年11月：海南旅游环比改善显著，免税销售逐步回暖

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2022-11-30 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 4% -3% 相对收益 -1% 10% 17% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 73 总市值（亿） 4968 流通市值（亿） 2355 市盈率（倍） 0.00 市净率（倍） 3.36 成分股总营收（亿） 1197 成分股总净利润（亿） -69 成分股资产负债率（%） 50.33 [Table_Report] 相关报告 《免税月报 2022 年 10 月：离岛免税经营扩容推动海南区域单日销售额创新高》 --20221103 《免税月报 2022 年 9 月：走出低谷，CDF 海口国际免税城开业在即助力复苏》 --20221005 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：赵涵真 执业证书编号：S0550121050017 021-20361142 zhaohz@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 海南旅游环比改善显著，免税销售逐步回暖 ---免税月报 2022 年 11 月 报告摘要： [Table_Summary] 10 月海南旅游复苏态势明显，政府提振方案继续发力，为海南旅游市场恢复提供强有力的动力。10 月海南旅游人次达 449.67 万人次/同比+147.30%/环比+144.67%，10 月海南国内旅游总收入 70.82 亿元/同比-42.02%/环比+136.54%。10 月海口接待游客总人数达到 131.12 万人次/同比-35.73%/环比+61.90%，海口旅游总收入 18.33 亿元/同比-30.38%/环比+63.37%。 在全国多地疫情散发态势下，11 月海南本土疫情得到有效防治，免税行业复苏环境良好。11 月全国疫情呈现发生、局部暴发的态势，在暑期大规模疫情爆发后，海南政府深入总结经验教训，精准防范能力提升，11月海南疫情得到有效防治，免税行业复苏环境良好。cdf 海口国际免税城表现亮眼，海南全岛离岛免税销售额收获佳绩。截至 11 月 11 日，cdf 海口国际免税城展现出了亮眼的成绩——销售额达到 3.58 亿元，接待游客近 22 万人次，进一步刺激海南旅游和购物需求释放，为海南免税市场注入新鲜血液。11 月 1 日至 11 日，海南 11 家离岛免税店总销售额 22.16亿元，同比增长 3%，在全国多地疫情爆发客流受阻的情况下取得佳绩。 韩免 10 月本地消费者和外籍消费者客单价均有所下降，总体消费人数增加，销售业绩有所增加。2022 年 10 月韩国免税店销售额为 13.22 亿美元（折合人民币 95.18 亿元）/同比-3.92%/环比+4.01%，吸引免税购物 109万人/同比+61.04%/环比+21.11%，购物人数较 9 月有所增加。 10 月北京、上海机场国际客流下降，广州和香港机场国际客流有所上升，其中，香港机场国际客流出现大幅提升，国际客流复苏态势明显。白云机场吞吐国际客流 9.11 万人次/同比+77.66%/环比+1.90%，；香港机场吞吐客流 75.50 万人次/同比+451.09%/环比+43.81%。 投资建议：中免在海南渠道持续扩容、机场免税租金下行、线上业务积极发力、市内店政策预期之下，未来三年有望实现 30%+CAGR，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 70 亿/137 亿/179 亿，对应 PE 分别为 57 倍/29 倍/22 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，免税政策风险，市场竞争加剧风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中国中免 194.97 3.40 6.61 8.68 57.40 29.48 22.47 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2021/112022/22022/52022/8社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 社会服务/行业动态 目 录 1. 海南免税：海南旅游恢复持续，免税消费迎来复苏机遇 .............................. 3 1.1. 海南旅游复苏，疫情得到有效防治 ....................................................................................... 3 1.2. 11 月疫情有效控制，海南全岛离岛免税销售收获佳绩 ...................................................... 4 1.3. 免税优惠活动继续，政府多措并举刺激免税复苏 ............................................................... 5 2. 韩国免税：免税市场缓慢复苏，免税集团销售回暖 ...................................... 8 2.1. 韩免外籍客单价有所下降，销售额贡献仍占主导地位 ....................................................... 8 2.2. 全球疫情形势好转，免税集团销售呈现复苏迹象 ............................................................... 9 3. 机场免税：疫情防控政策放宽，国际客流呈现恢复态势 .............................. 9 4. 投资建议：中国中免 ........................................................................................ 11 图表目录 图 1：2021M10-2022M10 海南旅游人次 .................................................................................................................. 3 图 2：2021M10-2022M10 海南国内旅游总收入 ......................................