食品饮料行业2023年大众品板块投资策略：取势明道，大有可为

2022年11月29日取势明道，大有可为——2023年大众品板块投资策略行业评级：看好分析师分析师分析师姓名杨骥姓名孙天一姓名杜宛泽邮箱yangji@stocke.com.cn邮箱suntianyi@stocke.com.cn邮箱duwanze@stocke.com.cn电话13911632184电话18621835115电话17621373969证书编号S1230522030003证书编号S1230521070002证书编号S1230521070001证券研究报告仅供内部参考，请勿外传目录C O N T E N T S202品类周期重要子板块的周期复盘引入品类周期概念，从两大阶段四个维度分析03复盘2022四大角度复盘：基本面 / 股价 / 估值总结板块重要变化01宏观视角当前宏观背景下，食品饮料行业的表现复盘此前各子板块的重要周期04展望2023五大维度展望2023，探寻有机会的板块和标的05投资建议06风险提示仅供内部参考，请勿外传宏观视角01Partone当前宏观背景下，食品饮料行业的表现复盘此前各子板块的重要周期3宏观视角下探寻食品饮料行业周期阶段仅供内部参考，请勿外传1.14宏观环境：疫情反复消费需求疲软，食品饮料行业压力较大整体消费需求下行，食品饮料必选表现略好。今年受疫情反复影响，消费增速不及预期，截止10月，社会消费品零售总额累计36.06万亿元，同比增长0.6%，增速低于2021年同期14.3pct。2022年，全国各区购物中心客流量均呈现不同程度的下跌。东北、华北、华中及华东上半年客流同比跌幅进一步扩大。4月起受疫情影响社会零售额同比增速低于正负临界点，8月稍有恢复但依然增长乏力。消费者信心指数低位徘徊在90以下，社会整体消费意愿低。1—10月餐饮收入3.53万亿元，下降5%；商品零售32.52万亿元，同比增长1.2%；其中粮油食品类（+9.0%）、饮料类（+6.6%）表现亮眼，食品饮料消费韧性显现。主要原材料价格上涨，食品饮料整体利润低位平稳增长。今年上半年主要原材料价格均出现较大幅度增长,整体原材料成本价格处于近几年高位。小麦价格年初大幅增长，10月小麦价格较去年同期增长23%；白糖价格上半年增涨至历史高位后回落到去年同期水平；猪肉价格下半年持续上涨，增长势头不减。全年食品制造业原材料成本持续承压，行业整体利润较低，但增速平稳。数据来源：WIND，赢商大数据，浙商证券研究所7080901001101201301402020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-30-20-15-10-5051015粮油食品类饮料类烟酒类纺织品类化妆品类金银珠宝类日用品类家用电器类中西药品类文化用品类家具类10月同比增长（%）1-10月同比增长（%）图：2022年消费者信心指数有所下降图：食品饮料必选消费表现较好（%）图：食品制造业累计利润增速下降图：22年购物中心场日均客流同比去年有所下降-100102030405060708002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002020-10-312020-11-302020-12-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-30食品制造业:利润总额:累计值（亿元）食品制造业:利润增长率:累计值（%）-10.4%-17.4%-9.7%2.4%-25.9%-13.3%-19.9%-15.8%-22.1%-14.6%-23.4%-4.3%-9.0%-6.8%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%东北区华东区华中区华北区华南区西北区西南区2021H12022H1仅供内部参考，请勿外传-200%0%200%400%600%2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022啤酒(申万)涨跌幅沪深300涨跌幅-100%0%100%200%300%2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022进口大麦平均单价涨跌幅-15%-10%-5%0%5%10%2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022销售毛利率yoy销售净利率yoy1.25复盘周期—啤酒：股价与经济周期弱相关，与提价/盈利提升强相关啤酒作为大众消费品，动销、股价表现与经济周期呈弱相关性。啤酒作为一款大众消费品，其高档、主流、低档的价格带分别为10元+、6-10元、6元以下，单瓶消费金额较低。复盘2008-2009年、2012-2013年、2021-2022年GDP增速放缓&人均可支配收入增速放缓阶段，啤酒的收入利润增长及股价表现受影响均较小，具体来看：2008/2009年收入增速为14%/12%、利润增速为20%/45%、股价涨幅为-47%/77%，2012/2013年收入增速为9%/7%、利润增速为-10%/22% 、股价涨幅为-15%/27% ，2021/2022Q1-3年收入增速为11%/28%、利润增速为9%/14%、股价涨幅为9%/-15% 。复盘啤酒历史涨幅，与提价周期和盈利能力提升呈强相关性。由于原料进口大麦价格的上涨，啤酒历史上经历了2008、2011、2018、2021-2022几轮提价周期，盈利能力在提价完成后亦有所提升，对应阶段啤酒股价均取得了较优表现，具体来看，2008/2011/2018/2021/2022年啤酒板块相较沪深300分别取得超额收益率19%/-5%/14%/14%/10%。当前大麦原料仍处高位，22Q4青啤经典/崂山、重啤乌苏/乐堡、华润勇闯、百威等主要单品仍在进行提价，预计23年啤酒仍处常态化提价周期阶段，提价幅度或弱于2021-2022年，叠加高端化升级&费用管控，盈利能力有望持续提升，因此股价或有望迎较优表现。数据来源：WIND，浙商证券研究所图：啤酒板块上涨与提价周期&盈利能力提升相关性高-200%0%200%400%600%2002 2003 2004 2005