A股2023年投资策略展望：新时代、新周期、新思路

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2022 年 11 月 15 日 深度报告 ——A 股 2023 年投资策略展望 相关报告 2023 年 A 股进入中期反转的结构性震荡上行周期，自报告发布之日走势类似“N”型走势。进入新一轮五年周期后，A 股的投资思路、选股模式都会发生重大变化，开始有新的思路，需要更加重视科技自立自强，能够安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特新成长标的。围绕以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备（高医新自军）为代表的新时代五朵金花进行重点布局。兼顾稳地产带来的龙头地产和地产链消费的阶段性机会。偏中小成长风格相对占优，年度关注指数科创 50、北证 50、创业板综。 ❑ 二十大报告指明未来五年的核心思路，A 股从重视龙头（“各种茅”）、高现金流的投资思路，在经历了两年相对混乱的结构之后，有望围绕科技自立自强、安全发展，高端制造、硬科技、专精特新五个关键词构建新的选股思路。可以考虑进行重点布局报告中重点强调方向总结为高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备（高医新自军）等新时代五朵金花。 ❑ 2023 年，预计在稳地产、基建和制造业继续发力的共振之下，中长期社融有望重回上行趋势，A 股也将会回到 2022 年二季度开启的上行周期。医疗新基建和数字新基建也可能成为稳增长的弹性方向。但考虑到增量资金相对有限且有外部的一些风险和压力。23 年将会类似 03、 13 年一样，呈现逢三逢四结构牛特征。风险可能来自外部尤其是美国对华相关产业不公平打压行为。 ❑ 产业趋势展望：赔率与确定性，关注从 0 到 1。围绕二十大报告，结合从 0 到1 的产业逻辑，建议关注：（1）绿色低碳+渗透率从 0-1：关注复合集流体、大储、类储能、便携式储能、钠电池、钙钛矿电池；（2）供应链安全+国产率从 0-1：关注风电轴承、高端数控机床、工业机器人零部件、国产软件；（3）数字经济+渗透率从 0-1：关注车路协同、元宇宙；（4）传承创新发展+产业新阶段：关注中药配方颗粒。 ❑ 流动性展望：外资回流，股市资金供需转净流入。资金供给端，明年随着市场企稳公募基金发行有望回暖不过老基金赎回压力或相应增大；美债收益率和美元指数双降将引导外资回流；个人养老金落地带来一定增量。资金需求端，IPO 与再融资稳中有升，而解禁规模下降有助于缓解减持压力。综合供需测算，2023 年 A 股资金或净流入 700 多亿元。 ❑ 行业景气趋势展望：60 个细分领域评估和 5 大景气改善领域。上游资源品景气度偏弱，中游制造业景气度处于不错的水平，消费服务和金融地产景气度偏中性，信息科技企稳且边际好转。短期内新能源、养殖等板块景气度较高且业绩兑现能力强。预计景气度改善的 5 大领域：医药、信息技术部分、高端装备、地产及地产消费、疫后修复板块。预计未来景气度改善空间较大的 5 个细分行业依次是软件开发、医疗器械、化学制药、自动化装备、传媒。 ❑ 盈利展望：进入 2023 年后，整体 A 股盈利增速有望边际改善，但上行幅度预计有限。预计全年全部 A 股和非金融及两油盈利同比增速测算值分别为7.3%/9.5%。盈利增速相对较高的板块预计主要集中在消费服务、信息技术、医疗保健、中游制造等领域。净利率提升拉动 ROE 底部复苏。 ❑ 风险提示：疫情控制不及预期，经济陷入深度衰退；全球货币紧缩超预期，美国对华的超预期打压和遏制 《开启新周期，重塑新结构——A股 2022 年中期投资策略》 《从喧嚣到平淡，静候新起点——A 股 2022 年投资策略展望》 《从进攻到防御，从成长到价值——A 股 2021 年下半年投资策略展望》 《复苏与扩散，花尽因水断——A股 2021 年度投资策略展望》 《重估与分化：A 股二元结构下的策略与应对——A 股 2020 年下半年投资展望》 《换挡资产荒，峰峦入莽苍——A股 2020 年度投资展望》 张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈刚 chengang6@cmschina.com.cn S1090518070004 耿睿坦 gengruitan@cmschina.com.cn S1090520020001 涂婧清 tujingqing@cmschina.com.cn S1090520030001 郭亚男 guoyanan@cmschina.com.cn S1090522070006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 田登位（研究助理） tiandengwei@cmschina.com.cn 新时代、新周期、新思路 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 2022 年复盘——一波三折，景气驱动 ................................................................................................................. 9 二、 二十大后新时代、新周期，资本市场投资新思路 ............................................................................................... 11 1、 A 股的五年周期与思路切换 .................................................................................................................................. 11 2、 二十大后新时代、新周期与 A 股投资新思路 ....................................................................................................... 16 三、 地缘政治格局变化与 A 股——中国式全球化崛起 .............................................................................................. 20 1、 美国对华加速脱钩断链......................................................................................................................................... 20 2、 中国式全球化纵深推进......................................................................................................................................... 22 四、 20