医药生物行业东北医药2023年策略报告：风物长宜放眼量，静待医药板块价值回归

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2022-11-17 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 5% -16% 相对收益 7% 13% 5% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 357 总市值（亿） 60223 流通市值（亿） 28785 市盈率（倍） 32.38 市净率（倍） 3.28 成分股总营收（亿） 21373 成分股总净利润（亿） 1963 成分股资产负债率（%） 41.82 [Table_Report] 相关报告 《东北医药行业周报：多项目集采结果优于预期，医药板块价值回归》 --20221017 《近期创新药边际改善，CXO 板块静待市场回暖》 --20221011 《医药行业 2022 年 H1 全景复盘》 --20220926 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 风物长宜放眼量，静待医药板块价值回归 --东北医药 2023 年策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 2023 年策略报告聚焦 7 大核心板块，梳理核心投资逻辑，包括创新药（政策、医保、新冠口服药、ADC、CAR-T）、疫苗（大品种、季节性产品、新产品）、IVD（新冠检测、常规业务）、医疗服务（消费医疗、齿科、眼科、中医连锁）、中药（精品中药、品牌 OTC、创新中药）、医药零售以及医药互联网板块。各板块核心观点如下： 创新药行业投资逻辑：①政策回暖定价边际改善，关注差异化创新驱动业绩兑现。②疫情常态化，新冠口服药物优势显著。③ADC 临床表现亮眼热度持续升温，CAR-T 多款重磅产品预计明年国内上市。 疫苗行业投资逻辑：疫苗企业收入增长明显，表观利润受不同因素影响有所下滑。①当下大品种的放量：13 价、HPV 等；②季节性产品的增长：流感疫苗；③即将上市的新品种放量：带状疱疹减毒活疫苗。 IVD 行业投资逻辑：积极应对 IVD 集采政策，加速进口替代。我们认为：①集采政策短期内是对经销环节进行重塑，企业加强直销、亚直销能力。②长期看好，拥有完整自主知识产权的IVD产线和自动化、高性能的仪器及配套试剂的公司。建议关注：迈瑞医疗、迪瑞医疗。 医疗服务行业投资逻辑：①2022 年消费医疗公司恢复缓慢，板块估值处于近 3 年底部。②疫情常态化管控下，精准防控措施有望促进促进城市医疗消费需求释放。③口腔、眼科、中医赛道依旧“内生+外延”增长确定。严肃医疗方面肿瘤、综合医疗刚需属性强，康复蓝海市场，DRG/DIP 付费方式改革下高效质优的标准化/精细化住院的服务公司皆存在较大发展机会。建议关注标的：爱尔眼科，通策医疗，固生堂 中药行业投资逻辑：①精品中药线，高净值客户消费能力强，需求端稳健增长，建议关注标的：片仔癀、同仁堂、东阿阿胶。②品牌 OTC：养生、治未病等理念加深，“互联网+OTO”赋能，建议关注标的：华润三九。③创新中药线，传承创新发展，未来空间巨大，建议关注标的：以岭药业。 医药零售板块投资逻辑：疫情防控边际宽松，中药、双通道药房双轮驱动医药零售业绩稳定增长。①政策利好中药销量增长，中药饮片销售迎来春天。②当前双通道药店规模尚具有一定的增长空间，加码布局双通道药房的上市公司有望收获营收增量。 医药互联网板块投资逻辑：当前时间点政策聚焦于医药互联网的安全性与和合规性，短期冲击便利性，但长期来看“互联网+”的大趋势依旧向好。建议关注行业龙头公司：京东健康、阿里健康、平安好医生。 风险提示：未来集采政策收紧，疫情影响，行业市场估值变化 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020A 2021A 2022E 2020A 2021A 2022E 恒瑞医药 40.50 0.71 0.73 0.83 71.60 57.26 48.80 增持 迈瑞医疗 318.88 6.58 8.22 9.91 57.86 38.79 32.18 买入 益丰药房 66.93 1.24 1.53 1.89 44.61 41.68 35.41 买入 同仁堂 46.87 0.89 1.01 1.17 50.26 49.31 40.06 增持 万泰生物 143.70 3.33 5.81 7.08 66.52 22.83 20.30 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/112022/22022/52022/8医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 64 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 创新药板块 2023 年投资策略：政策回暖定价边际改善，关注差异化创新驱动业绩兑现 .................................................................................................. 6 1.1. 国家政策多维度助力创新药，表明鼓励扶持创新态度 ....................................................... 6 1.2. 重点关注国家医保目录谈判品种，预计明年放量 ............................................................... 6 1.3. 疫情常态化，新冠口服药物优势显著。 ............................................................................... 8 1.4. ADC：国内临床开发日趋规范，临床表现亮眼热度持续升温 ........................................... 9 1.4.1. CDE 指导意见规范 ADC 临床开发，项目交易频发彰显赛道实力 ......................................................... 9 1.4.2. 重新定义 HER2 表达标准，差异化竞争凸显赛道领跑人 ...................................................................... 10 1.4.3. ADC 赛道 BD 热情高涨，多项项目落地彰显赛道实力 ......................................................................... 12 1.5.