证券行业2023年度策略：证券行业平流缓进，投资方向守正笃行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略报告|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券行业 2023 年度策略 证券行业平流缓进，投资方向守正笃行 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2022 年是本轮资本市场深化改革以来的首次盈利回撤年。2019 年以来，资本市场显著扩容，投、融资两端的改革加速落地，2018 年-2021年 41 家上市公司三年营业收入 CAGR 为 29%，归母净利润 CAGR 达到 43%。2022 前三季度资本市场震荡下行，41 家上市券商实现营业收入和归母净利润分别同比-21.0%和-31.2%，主因是泛自营投资显著拖累，泛财富管理盈利收缩。 ⚫ 展望 2023 年:资本市场有望底部回暖，证券行业平流缓进。一是交易环境有望改善：防疫政策优化、美国加息趋缓、资产质量改善等三大因素共振，资本市场有望底部回升，带动证券行业泛零售和泛自营业务两大核心业务回暖。二是政策环境稳中求进：提升直接融资比重是资本市场的头等大事，2023 年关注全面注册制落地进程，监管持续推动资本市场做大做强；同时，金融行业要体现“政治性和人民性”，服务实体经济的监管取向将更加明确，发挥居民财富管理功能的定位将更加坚定，将继续引导和鼓励各类中长期资金入市，资产管理和财富管理业务有望迎来新机遇。 ⚫ 展望 2023 年，三大业务线值得关注。一是投行资本化业务，在全面注册制实施的预期下，投行承销保荐业务和一级市场投资业务有望迎来增量，且市场回暖有助于将 2022 年一级市场投资的浮亏回正。二是泛财富管理业务，日均成交量有望在全面注册制后阶段性放量，同时，公募基金有望重回增长轨迹。三是自营业务，2022 年方向性为主的自营业务承受了较大压力，2023 年则有望改善。 ⚫ 预测证券行业 2023 年中性情况营收+21.5%，净利润+28.9%。在日均交易额 10500 亿元、日均两融余额 1.65 万亿元、券商资管规模 9.1 万亿元等中性假设下，预测 2023 年证券行业营业收入和净利润分别为5488 亿元和 1921 亿元，其中分项业务经纪/投行/资管/利息净/自营收入分别同比+10%/17%/10%/12%/46%。 ⚫ 投资建议：守正笃行，关注两大投资机会。一是机构业务具备优势的券商，全面注册制将释放投行资本化的价值含量，衍生品和做市助力熨平业绩波动、提升资金使用效益，看好中信证券（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、招商证券（A/H）等。二是泛财富管理业务具有优势的券商，服务居民广泛需求，短期波动不改长期变革趋势，建议关注东方证券（A）、东方财富（A）、兴业证券（A）等。 ⚫ 风险提示。权益市场过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-12-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:市场下滑拖累总量，券商占比持续提升-22Q3基金保有量点评 2022-11-11 证券Ⅱ行业:公募规模边际回落，持有人趋保守稳健 2022-11-07 证券Ⅱ行业:市场下行业绩回落，锻造中性资配能力将成新命题 2022-11-02 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -30%-23%-15%-8%-1%7%12/2102/2204/2206/2208/2210/2212/22证券Ⅱ沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略报告|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 海通证券 600837.SH CNY 8.95 20221031 买入 14.18 0.69 0.78 12.97 11.47 0.69 0.66 5.40% 5.90% 华泰证券 601688.SH CNY 13.17 20221029 买入 23.08 1.36 1.56 9.68 8.44 0.74 0.69 8.10% 8.60% 中信证券 600030.SH CNY 19.97 20221030 买入 23.75 1.48 1.82 13.49 10.97 1.18 1.07 9.50% 10.20% 国泰君安 601211.SH CNY 14.12 20221029 买入 21.17 1.37 1.47 10.29 9.58 0.80 0.78 8.00% 8.30% 东方财富 300059.SZ CNY 19.03 20221026 增持 20.10 0.67 0.82 28.40 23.21 3.97 3.19 16.86% 16.51% 招商证券 600999.SH CNY 13.53 20221030 买入 15.67 0.96 1.12 14.09 12.08 1.12 1.07 6.98% 7.81% 兴业证券 601377.SH CNY 6.11 20221030 买入 7.40 0.37 0.50 16.51 12.22 0.99 0.93 5.50% 6.40% 东方证券 600958.SH CNY 6.34 20220506 买入 10.88 0.73 0.82 8.68 7.73 0.92 0.88 10.00% 10.90% 越秀金控 000987.SZ CNY 5.70 20220821 买入 6.75 0.79 0.88 7.22 6.48 1.10 1.05 15.70% 16.63% 海通证券 06837.HK HKD 4.82 20221031 买入 6.61 0.69 0.78 6.34 5.61 0.34 0.33 5.40% 5.90% HTSC 06886.HK HKD 9.07 20221029 买入 15.68 1.36 1.56 6.06 5.28 0.46 0.43 8.10% 8.60% 中信证券 06030.HK HKD 15.74 20221030 买入 16.47 1.48 1.82 9.66 7.85 0.84 0.77 9.50% 10.20% 国泰君安 02611.HK HKD 9.09 20221029 买入 12.72 1.37 1.47 6.01 5.60 0.47 0.46