交通运输行业月报：拥抱出行复苏，建议超配航空

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 拥抱出行复苏，建议超配航空 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 8.10 买入 吉祥航空 603885 CH 17.15 买入 圆通速递 600233 CH 26.60 买入 顺丰控股 002352 CH 60.00 买入 京沪高铁 601816 CH 5.89 买入 皖通高速 600012 CH 7.87 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 01 日│中国内地 行业月报 11 月市场大幅上涨，出行链涨幅居前，建议超配航空板块 11 月，受益地产与防疫优化政策，市场整体大幅上涨，SW 交运指数/沪深300 指数上涨 8.1%/9.8%。围绕出行复苏“主旋律”，航空/铁路/高速公路/机场分别上涨 13.6%/8.8%/7.3%/5.1%，涨幅排序与各板块盈利弹性基本一致。受益于地产利好政策，原材料供应链上涨 19.9%，公路货运上涨 14.2%。快递与航运板块跑输交运指数，分别受到快递运量不佳与油运下跌的影响。展望 12 月，出行与地产复苏预期有望继续催化，考虑各子板块盈利弹性，建议超配航空板块，在铁路公路中优选个股，关注原材料供应链。个股推荐：南方航空、吉祥航空、圆通速递、顺丰控股、京沪高铁、皖通高速。 航空机场：民航需求或迎来催化，提升板块情绪；看好航空景气向上 虽然近期民航出行需求仍较为低迷，但 11 月航空股价表现强势，主要由于进一步优化防控相关的措施陆续出台，均对民航需求的复苏形成正面影响，提升了板块情绪。若民众出行意愿实质性改善，航空板块或将迎来拐点。短期关注需求复苏节奏，中长期我们依然看好航空供需结构改善，叠加优质航线经济舱票价管制放开，航司盈利有望取得突破，推荐景气度持续提升的航空板块。机场 11 月表现弱于航空，主因民航需求恢复对于机场的盈利弹性相对较小，短期机场流量或将逐步回暖，同样有望催化板块关注度。 物流快递：快递件量看修复，上游供应链高景气 10 月，全国快递件量增长承压，单价同比增幅继续向好。双十一高峰期间（11/1-11/16），全国快递揽收 62.1 亿件，同比-8.8%；11 月下旬开始，受外部环境影响，快递承压程度明显增强，估算 11 月单月业务量同比降低 11%。上游供应链受到地产、基建板块利好政策支持，股价表现强势。往后展望，联防联控“二十条”出台，叠加交通部、邮政局推动物流保通保畅，快递行业具备疫后修复及业绩释放潜力，建议关注板块修复及个股α机会。“稳增长”持续支撑大宗供应链行业景气度，个股存在盈利与估值双击机会。 航运港口：油运高景气度，集运/干散短期承压 11 月油运需求向好，运价同比/环比增长；集运/干散短期需求承压，运价同比/环比下滑。展望 12 月：1）油运：俄油禁运即将生效，但欧盟与俄罗斯尚未就出口限价条款达成一致（截至 11 月 30 日），地缘政治博弈持续。中性情景假设下，我们预计运价维持高位震荡，但较难出现脉冲式上涨。2）集运：受海外需求疲软影响，预计运价仍将保持下跌趋势，但跌幅有望收窄。3）干散：受季节性淡季影响，预计运价环比小幅下滑。4）港口：考虑欧美需求疲软叠加上年同期高基数，预计货物吞吐量同比增速进一步放缓。 公路铁路：复苏预期或持续催化，关注年末估值切换 近期政策佳音频传，出行需求有望回暖，我们看好公路私家车出行频率回升。地产利好政策亦有望促进公路货车流量增长。岁末年初是估值切换至 2023E的时间窗口。考虑消费与制造业复苏的节奏不同，我们认为当前至明年上半年货车占比高的公司优势更大。高铁同样受益于出行恢复预期升温。伴随出行市场回暖，京沪高铁标杆车快车的比例有望增加、客座率有望恢复，平均票价亦有望上涨。 风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (29)(20)(11)(1)8Dec-21Apr-22Aug-22Nov-22(%)交通运输沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：需求或迎来催化，持续看好航空景气向上 ......................................................................................................... 4 行情回顾：基本面低迷，股价随情绪产生较大波动 .............................................................................................. 4 展望 12 月：短期关注板块情绪提升以及需求恢复节奏 ........................................................................................ 4 机场：寻找板块内盈利增长潜力更大的标的 ................................................................................................................. 6 行情回顾：流量处于低位，股价波动中上涨 ......................................................................................................... 6 展望 12 月：短期关注流量和国际航班回升 .............