交通运输行业2022Q3交运机构持仓分析：攻守兼备，布局未来

2022Q3 交运机构持仓分析：攻守兼备，布局未来国海证券研究所许可(分析师)S0350521080001评级：推荐(维持)证券研究报告2022年11月15日交通运输行业1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告《——物流行业深度研究：油价上涨，快递企业成本影响几何？（推荐）*物流*许可，周延宇》——2022-03-12《新物流时代系列之一：破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可》——2021-09-06《快递行业投资框架：短期看政策、中期看格局、长期看成本（推荐）*交通运输*周延宇，许可》——2021-09-05《机场航空板块2022年三季报综述：底部状态持续，关注边际变化（推荐）*航空机场*李跃森，许可》——2022-11-12《——申通快递（002468）点评报告：Q3业绩波动，不改公司长期向好趋势（买入）*物流*许可，周延宇》——2022-11-07相对沪深300表现表现1M3M12M交通运输(申万)0.4%-0.1%1.3%沪深300-1.3%-9.4%-22.5%-0.3500-0.3000-0.2500-0.2000-0.1500-0.1000-0.05000.00000.05000.10000.1500交通运输(申万)沪深300 nMtQpNnPrNqNmMrQmMmRsP8O8Q9PnPqQtRsQlOqRrQkPnMpR7NqRqMwMtQtOvPmOnP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点◼A股机构策略分化：加仓现在，布局未来2022Q3是交运历史上少有的成长、周期、价值均被投资者青睐的季度，A股机构投资策略分为加仓现在和布局未来两类。加仓现在：物流快递看点在疫后基本面修复；航运逻辑看点在供给紧缺，运距拉长，油运运价景气度上行。布局未来：机场航空尚处于基本面底部，其短期看点在防控措施落地效果，中期看点为供需弹性。◼外资策略偏防御：公路铁路、航运板块受青睐外资同样加仓交运，截至2022Q3，其陆股通持股市值占比3.05%，环比提升0.43pct，增配比例仅次于食品饮料、煤炭与公用事业。但外资加仓方向与A股有差异，偏防御的公路铁路板块和高景气的油运板块更受外资青睐。◼配置建议：油运积蓄进攻力量，重点关注快递物流三条主线从机构持仓变化看，重点加仓股则对边际变化斜率敏感。目前机场、航空、油运、物流快递基本面向好的趋势明朗，都存在布局机会，维持交通运输行业“推荐”评级。但从变化斜率的角度看：1）油运尚处于上行周期，中短期驱动因素较多，随着俄油禁运的时间节点靠近，运价向上斜率有望突破，进攻价值值得关注（招商南油、中远海能、招商轮船）。2）快递物流基本面弹性略小于油运，但行业成长属性更强，其斜率的变化受宏观和公司质地双重因素影响，重点关注三条主线：①市占率加速提升的机会（兴通股份、盛航股份）；②细分赛道格局改善，利润加速释放，价值重估的机会（德邦股份）；③龙头公司顺周期预期回暖和基本面修复的机会（顺丰控股、中通快递、圆通速递）。3）航空机场板块，行业三重冲击持续，基本面仍处底部。但边际上，国际线渐进恢复，三季度以来国际航班增班提速。从基本面角度看，行业中长期起点正在开启。展望复苏节奏，行业加速上行拐点仍需进一步观察，全面放开节点仍要耐心等待。◼兼具防御属性与配置性价比，交运吸引机构加仓全市场对比看，交运三季度以性价比（基本面开始改善同时PE估值位处十年低分位）吸引机构投资者加仓。Q3行业公募配置比例达到2.38%（标配比例3.67%），在一级行业中位列第13位，但增量配置比例排在行业第二位，仅次于国防军工行业，逆周期防御属性凸显。◼风险提示：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、兼具防御属性与配置性价比，交运吸引机构加仓 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明501000200030004000500060007000电力设备食品饮料医药生物电子有色金属国防军工银行汽车非银金融基础化工计算机房地产交通运输机械设备家用电器农林牧渔煤炭商贸零售通信公用事业石油石化建筑装饰社会服务美容护理轻工制造建筑材料传媒钢铁环保纺织服饰综合3Q20222Q20221.1 防御属性凸显：Q3公募加仓交运，增量仓位市场第二◼2022Q3，交运行业的公募配置比例达到2.38%，在一级行业中位列第13位。虽然交运仍处于低配状态（标配比例3.67%），但三季度交运行业增量配置比例排在行业第二位，仅次于国防军工行业，逆周期防御属性凸显。图表1：2022Q3交运行业公募基金持仓市值位列一级行业第13位资料来源：iFind，国海证券研究所图表2：2022Q3交运行业公募基金配置比例虽处低配状态，但增量配置比例位居一级行业第二0%5%10%15%20%25%电力设备食品饮料医药生物电子有色金属国防军工银行汽车非银金融基础化工计算机房地产交通运输机械设备家用电器农林牧渔煤炭商贸零售通信公用事业石油石化建筑装饰社会服务美容护理轻工制造建筑材料传媒钢铁环保纺织服饰综合3Q2022配置比例2Q2022配置比例单位：亿元 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.2 配置性价比高：交运兼具基本面改善和估值低水位特征图表3：2022Q3交运行业归母净利润同比降幅收窄，基本面环比改善； PE、PB估值均处于低位水平资料来源：Wind，国海证券研究所◼全市场对比看，交运配置价值主要体现在高性价比：兼具基本面改善和估值低水位特征。◼基本面上，交运Q3单季度利润增速虽然排名靠后，但环比修复趋势明朗。◼估值上，交运Q3PE估值处于过去10年的底部水平（分位点0.19%），PB估值也位处较低水平（分位点31.77%）。1Q20222Q20223Q2022社会服务-135.17-138.584324.78综合-312.38-58.02600.46农林牧渔-186.12166.17186.38公用事业-27.25-9.23104.53电力设备52.7290.4665.34汽车-18.21-27.2038.15有色金属117.7171.6134.10煤炭83.37107.2124.60石油石化23.7941.8615.77通信9.9735.7912.89食品饮料18.119.7311.91家用电器11.0014.4210.93银行8.716.228.96国防军工15.610.438.06环保-19.36-13.392.38医药生物23.06-7.352.26建筑装饰10.471.971.20机械设备-20.85-19.39-9.52轻工制造-41.63-31.16-13.74美容护理-21.59-5.79-18.64纺织服饰10.83-29.13-27.32基础化工33.0114.67-27.91非银金融-39.970.79-29.64传媒-18.11-31.43-34.36交通运输40.90-47.89-35.62电子-1.92-21.84-37.61商贸零售-14.50