中国财富管理机构竞争力

中国财富管理机构竞争力 中国社会科学院国家金融与发展实验室 2022 年 11 月 I 摘 要 随着我国经济的发展，居民家庭财富不断增长，家庭资产结构也逐渐开始改变，财富管理日益成为居民迫切的诉求。与此同时，我国财富管理市场近年来经历了从 2004 年~2010年起步，2010年~2016年发展，2016年至今规范的三个阶段。尤其是自 2018 年 4 月颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）以来，财富管理市场业态迎来了较大改变，目前形成了商业银行、证券公司、保险公司、信托公司、基金公司、期货公司、第三方机构等共同发展、各具特色的格局。本报告通过分析当前我国财富管理市场现状，探究财富管理市场需求及供给格局、机构业务模式、产品体系等构建立体化的财富管理市场态势，以期给未来财富管理行业发展提供参考及建议。 目 录 一、我国财富管理市场现状 ................................. 1 （一）中国家庭居民资产配置情况 ........................ 1 （二）财富管理机构竞争格局 ............................ 3 （三）财富管理机构及政策演变路径 ...................... 5 二、我国财富管理市场机构、业务、产品格局 ................. 8 （一）我国财富管理市场机构业务发展及现状 .............. 9 （二）我国财富管理产品发展格局 ....................... 17 （三）我国财富管理机构优劣势分析 ..................... 21 三、基于海外财富管理业务发展经验下我国财富管理市场展望与建议 ........................................................ 23 （一）市场生态展望 ................................... 24 （二）市场发展建议： ................................. 31 附录一：美国投资者教育经验借鉴 .......................... 39 1 一、我国财富管理市场现状 随着我国经济的发展，居民家庭财富不断增长，家庭资产结构也逐渐开始改变，金融资产的配置需求日益增长，财富管理成为居民迫切的诉求。为适应财富管理市场的迅速扩容，监管机构也日益重视财富管理行业的建设，2021 年 12 月 29 日，中国人民银行发布《金融从业规范 财富管理》（以下简称“《规范》”），从顶层设计的角度对财富管理行业供给端从业人员进行了规范，其中也定义了财富管理是贯穿人的整个生命周期，不限于金融服务，目的还包括财富创造、保护、传承等。 （一）中国家庭居民资产配置情况 1. 总量增长 改革开放以来，中国经济飞速发展，居民收入也较快增长。截至2021 年，我国人均 GDP 已达到 80,976 元，GDP 的增长为居民财富带来质的飞跃。根据中国社会科学院发布的国家资产负债表居民部门数据显示，近年来我国居民总资产延续增长趋势，截至 2019 年居民总资产已达到 574.96 万亿元，2000 年~2019 年年均复合增长率达到16.42%。家庭总资产的增长给居民投资带来了基础保障，根据招商贝恩的中国私人财富报告数据显示，2020 年，中国个人可投资资产总规模达 241 万亿人民币，2018~2020 年年均复合增长率为 13%，预计到 2021 年底，可投资资产总规模将达 268 万亿人民币。 2 图 1 人均 GDP 图 2 中国家庭居民总资产 资料来源：图 1 统计局，图 2 中国社会科学院。 2. 资产配置 我国居民当前资产配置的结构主要是以非金融资产为主，其中又以住房资产为最，金融资产占比较小且有待于提高。中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组发布的《2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》数据显示城镇居民家庭资产以实物为主，住房占比近七成，金融资产占比则相对较低，仅为 20.4%。 图 3 我国城镇居民家庭资产负债情况 资料来源：中国人民银行调查统计司。 与之相对的是，美国居民和非营利机构部门中，金融资产在总资产中占比更大，金融资产占总资产的比重常年维持在 60%-71%的区间之内。 020,00040,00060,00080,000100,00019781983198819931998200320082013201801,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002000200220042006200820102012201420162018 3 图 4 美国居民和非营利机构部门金融资产占总资产比重 资料来源：课题组整理。 资产配置受经济增长水平以及长期资产价格表现影响较大。从长远来看，中国的城镇化进程导致地产过去几十年持续繁荣，资产价格的上涨也促成了中国居民家庭的住房资产配置较多，而在目前“房住不炒”定位后，房产投资价值下降。另一方面，随着资本市场体系的不断建设完善，金融资产将日益成为居民的主要资产配置手段，我国居民的资产配置状况将有较大改变，金融资产的份额将逐步扩大。 （二）财富管理机构竞争格局 伴随着金融供给侧改革的深入，我国金融机构财富管理市场快速发展。从市场供给来看，目前我国各类财富管理机构主要包括商业银行（银行理财子公司）、保险公司、基金公司、证券公司、信托公司、期货公司以及第三方财富管理机构等。分析近年来各金融机构理财规模发展，具体表现为以下两个特征： 第一，银行仍居第一，公募高速发展 银行有着丰富的网点及客户资源，自 2013 年以来，银行理财产品规模即长居各金融机构财富管理产品规模第一。2021 年，银行理54%56%58%60%62%64%66%68%70%72% 4 财规模 35.18 亿元，占所有理财产品规模的 23.94%。位列其后的分别为公募基金 25.56 亿元，保险 23.22 亿元。其中公募基金近年来发展迅猛，近三年平均增长率达 26.67%，尤其是 2021 年在大部分机构财富管理规模增速放缓甚至负增长的情况下仍然达到了同比 28.51%的增速，也反映出在利率市场化、资本市场不断发展完善的背景下，居民资产配置方向开始有所改变。 第二，深化程度下降，存量转移可期 我们用各金融机构理财产品规模与 GDP 的比值测算理财产品深度，可以发现在 2016 年达到最大值 153.47%后逐渐下降，尤其是 2018年资管新规后，以信托计划、券商资管为代表的通道业务迅速收缩，调结构成为理财市场的主旋律，近年来深度基本维持在 130%~150%区间内。而随着资管新规过渡期的结束，以“净值化”为方向的理财市场成型，下一步是居民储蓄向理财转型的重要时期。 表 1 各金融机构理财产品规模 年份 银行 理财1 私人 银行 信托 计划 券商资管 公募基金 基金