事件点评：布局POE及磷酸铁锂，新能源材料业务持续拓宽

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 11 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 布局 POE 及磷酸铁锂，新能源材料业务持续拓宽 ——东方盛虹（000301）事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/11/30 表现 1M 3M 12M 东方盛虹 4.0% -34.4% -43.4% 沪深 300 8.8% -5.5% -20.3% 市场数据 2022/11/30 当前价格（元） 13.28 52 周价格区间（元） 10.70-25.94 总市值（百万） 82,511.90 流通市值（百万） 64,208.84 总股本（万股） 621,324.53 流通股本（万股） 483,500.29 日均成交额（百万） 725.99 近一月换手（%） 0.86 《——东方盛虹（000301）三季报点评 ： 产品价格下滑致 Q3 业绩承压，炼化逐步投产将贡献增量 （买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2022-11-12 《东方盛虹（000301）2022 年中报点评：盛虹炼化进入投产阶段，新能源材料持续布局（买入）*炼化及贸易*董伯骏，李永磊》——2022-08-21 《——东方盛虹（000301）一季报点评 ： Q1 营收规模稳步增长，EVA 高景气持续 （买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2022-05-01 《“炼化-聚酯-新材料”产业矩阵成型，公司进入快 事件: 11 月 29 日，公司发布公告，公司三级控股子公司江苏盛景新材料拟投资97.3 亿元建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，建设期 2 年。同时，公司公告，公司二级控股子公司湖北海格斯新能源拟投资 186.84亿元建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，建设期 2 年。 投资要点: ◼ 投资建设 30 万吨/年 POE，持续完善光伏胶膜上游材料 公司目前拥有 EVA 产能 30 万吨/年，是全球最大的光伏 EVA 生产企业，同时公司还将建设 3 套 20 万吨/年光伏级 EVA 装置、1 套 10万吨/年热熔级 EVA 装置，规模优势持续增强。除 EVA 外， POE 由于具有较高的水汽阻隔率、耐候性能和抗 PID 性能，可以有效地避免 PID 现象，提升组件长期可靠性，近年在光伏胶膜中的应用也逐步提升。公司也积极布局 POE 材料， 2022 年 9 月，公司 800 吨/年 POE 中试装置一次性开车成功，产出合格产品。同时，公司三级控股子公司还拟投资 97.3 亿元建设聚烯烃弹性体等高端新材料项目，其中包括 20 万吨/年α-烯烃、30 万吨/年 POE、30 万吨/年丁辛醇、30 万吨/年丙烯酸及酯、24 万吨/年双酚 A 等装置，项目的建设将进一步完善公司在光伏胶膜上游材料的布局，助力公司成为国内少数同时具备光伏级 EVA 和 POE 两种主流光伏膜材料量产能力的企业；同时也将有效提升公司盈利水平，项目投产后预计可实现营收135.79 亿元，年均利润总额 17.39 亿元。 -0.5374-0.4181-0.2988-0.1795-0.06020.0591东方盛虹沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 速发展期（买入）*化学纤维*董伯骏，李永磊》——2022-04-19 《——东方盛虹（000301）三季报点评 ： 炼化原油配额获批，斯尔邦收购稳步推进 （买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2021-10-29 表 1：POE 等高端新材料项目预计实现营收 135.79 亿元 产品 预计产品量 （万吨） 单价 （万元/吨） 预计营收 （亿元，不含税） POE 30 2.5 66.06 丙烯酸丁酯 50 0.9 38.40 双酚 A 24 1.1 23.46 其他 7.86 合计 135.79 资料来源：Wind，卓创资讯，百川资讯，国海证券研究所 注 1：预计产品量参照公司公告，此处假设 30 万吨丙烯酸与 30 万吨丁辛醇最终生产 50 万吨丙烯酸酯，为了方便测算假设均为丙烯酸丁酯。 注 2：由于丙烯酸酯及双酚 A 近年价格波动较大，此处采用 2019-2020 年均价。 注 3：合计营收参考公司公告，单产品营收根据产品量及单价进行测算。 ◼ 布局磷酸铁及磷酸铁锂，积极切入电池材料 公司拟通过二级控股子公司湖北海格斯投资 186.84 亿元建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，积极切入电池材料领域。其中，项目将建设 180 万吨/年选矿装置、80 万吨/年硫磺制酸装置、40 万吨/年湿法磷酸装置、28 万吨/年湿法磷酸净化装置、50 万吨/年磷酸铁装置、30 万吨/年磷酸铁锂装置，实现从磷矿到磷酸铁锂的全产业链布局。同时，项目还将建设年产 10 万吨/年水溶肥装置、50 万吨/年专用复合肥装置、100 万吨/年路基材料装置、100 万吨/年水泥缓凝剂装置、2 万吨/年无水氟化氢装置等，充分利用各类副产物，积极拓宽产业范围，实现资源价值的不断增值。通过该项目的建设，公司将业务布局从光伏材料进一步拓宽到锂电材料，促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型；同时，建成后该项目预计可实现年销售收入 561.46 亿元，年均利润总额 33.75 亿元。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 表 2：磷酸铁锂及配套项目预计实现营收 561.46 亿元 产品 预计产品量 （万吨） 单价 （万元/吨） 预计营收 （亿元，不含税） 磷酸铁 20 2.4 42.60 磷酸铁锂 30 15.7 415.49 水溶肥 10 0.7 5.88 复合肥 50 0.4 15.84 无水氟化氢 2 1.0 1.85 其他 79.80 合计 561.46 资料来源：Wind，百川资讯，国海证券研究所 注 1：预计产品量参照公司公告，此处假设 50 万吨磷酸铁，30 万吨用于生产磷酸铁锂，20 万吨用于外售。 注 2：产品价格采用 2022 年至今均价；合计营收参考公司公告，单产品营收根据产品量及单价进行测算。 ◼ 炼化项目逐步达产，深加工项目持续布局 公司 1600 万吨/年盛虹炼化一体化项目产品结构优势明显，化工品占比高达 69%，目前已经进入芳烃装置投料开车阶段，乙烯及下游装置也即将开车，完成全流程的打通。公司还积极进行深加工项目的布局， 2# 100 万吨/年乙二醇及 40/25 万吨/年苯酚/丙酮装置预计2022 年底至 2023 年初投产。同时，公司拟投资 60.34 亿元建设POSM 及多元醇项目，主要包括 50.8 万吨/年乙苯装置、20/45 万吨/年 POSM 装置、11.25 万吨/年 PPG 装置、2.