新力量New Force总第4180期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4180 期 2022 年 11 月 30 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 完成整固考验 伸延向好行情 【公司研究】 石药集团（01093，买入）：恩必普销售稳步增长，创新研发平台赋能 mRNA 新冠疫苗快速推进 【行业评论】 煤炭行业周报：国内需求减弱电厂库存水平高，天气转冷煤价有望企稳 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动石药集团1093买入 买入12.4012.400%0.5520.5693%0.6050.623-3%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 完成整固考验 伸延向好行情 11 月 29 日，港股整理整固了有一周多时间后，有通过考验并且继续伸延反弹修正行情的倾向。港股在期指结算日出现了放量上冲，恒指大涨了有 900 多点，又再次上企至 18000 点以上，而大市成交量亦见增加至接近有 1700 亿元，明显高于11 月触底弹升行情以来的日均 1362 亿元，显示资金再次流入推动的力量出现增加。总体上，我们对后市依然保持正面态度看法，18500 点／19400 点可以是接下来的参考目标。但也不是盲目乐观，在宏观面未看到有质变之前，恒指这一波反弹修正行情要升穿 20000 点，还是会有相当难度的。目前，美联储加息步伐有望放缓以及内地防疫控制有望逐步开放，相信依然是后续推动港股的主要潜在因素，加上人行最新宣布降准启动了新一阶段的适度宽松政策，都进一步加强了市场对内地经济再次恢复动力的信心，估计有引发中港股市继续联动向上的机会。 港股出现高开高走，并且以全日最高位 18204 点来收盘，尤其是在隔晚美股回吐下跌的背景下，资金流入杀进的态度来得相对积极，有利市况进一步试高，如能继续以大成交量配合来升穿 11 月 15 日的盘中高位 18414 点，估计有更加的诱发后续资金跟进，可以继续注视。指数股出现普涨，其中，内房股相关的保持近日强势，碧桂园服务(06098)涨了 13.66％，是恒指成份股最大涨幅榜的第一名。而互联网龙头股借助近日相关公司的超预期季绩而进一步伸延，腾讯(00700)涨了5.85％，美团-W(03690)涨了 11.47％，阿里巴巴-SW(09988)涨了 9.07％。至于内地经济复苏题材股亦集体走高，华润啤酒(00291)涨了 6.83％，李宁(02331)涨了5.85％，海底捞(06862)涨了 12.04％。 恒指收盘报 18204 点，上升 906 点或 5.24％。国指收盘报 6237 点，上升 364 点或 6.2％。恒生科指收盘报 3696 点，上升 263 点或 7.66％。另外，港股主板成交量增加至 1667 亿多元，而沽空金额有 317.7 亿元，沽空比例 19.05％继续高企，似乎多空有在破关前展开新一轮博奕的迹象。至于升跌股数比例是 1182：466，日内涨幅超过 15％的股票有 41 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 32 只。港股通出现净流出但不算过多，在周二录得有接近 11 亿元的净流出。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 曲佳宜 852-25321597 coco.qu@firstshanghai.com.hk 但玉翠 852-25321956 tracy.dan @firstshanghai.com.hk 行业 医药 股价 9.65 港元 目标价 12.40 港元 (+28.5%) 市值 1151.56 亿港元 已发行股本 119.33 亿股 52 周高/低 10.36 港元/6.85 港元 每股净现值 2.60 港元 股价表现 石药集团（1093，买入）：恩必普销售稳步增长，创新研发平台赋能 mRNA新冠疫苗快速推进 2022 年前三季度业绩符合预期 2022 年前三季度公司营收 234.95 亿元（同比增长+13.8%，下同），毛利 170.82亿元（+9.1%），毛利率 72.7%（-3.1pp）。销售费用、行政费用分别为 81.14 亿元（+4.3%）、8.74 亿元（+16.8%）。归母净利润、扣非后归母净利润分别为 44.68亿元（+3.1%）和 46.24 亿元（+14.5%），扣非后归母净利率 19.7%（+0.1pp）。分板块看，成药板块稳步增长，录得收入 186.13 亿元（+10.8%），原料板块贡献稳定现金流，其中维 C、抗生素及其他原料收入分别为 19.78 亿元（+22.3%）、14.46 亿元（+17.2%），功能食品板块收入 14.59 亿元（+47.6%）。此外，2022年单三季度营收 78.85 亿元（+15.6%），归母净利润 15.02 亿元（+18.0%），归母净利率 19.0%。 恩必普销售稳步增长，肿瘤板块新品放量可期 神经系统领域收入 60.12 亿元（+9.2%），占成药收入的 32.6%。恩必普医保续约价格符合预期，除深耕基层院内市场外，公司积极拓展院外 OTC 市场，加强患者教育，以延长治疗周期。除此，用于治疗心梗的铭复乐入院数量已超过 2000 家，有望与恩必普形成产品组合，推动板块持续增长。除此，肿瘤领域收入 59.09 亿元（+2.3%），占成药收入的 32.1%，其中克艾力集采续约后价格较低，渠道库存囤积导致销量下降；多美素销售受团队调整负面影响，一旦团队整合完毕，销售反弹在即。2022 年初获批上市的新品仑伐替尼、米托蒽醌脂质体、度维利塞（PI3K）将于明年逐步放量，处于上市审评阶段的 JMT103（RANKL）、伊立替康脂质体有望于明年获批，新品销售放量将进一步弥补克艾力等老产品业绩疲软的压力。此外，抗感染、心血管、呼吸、消化代谢和其他领域收入分别为 26.46 亿元（+25.1%）、21.73 亿元（+2.2%）、3.97 亿元（+43.6%）、5.64 亿元（+41.6%）和 7.26 亿元（+31.3%）。 八大研发平台持续赋能创新管线，mRNA 新冠疫苗进展顺利 公司持续加强纳米制剂、核酸药物/疫苗、ADC、PROTAC 等八大创新研发平台建设，期内研发费用 29.20 亿元（+16.4%），占成药收入比重 15.7%。凭借核酸药物平台独特的载体设计、制备方法和工业化技术，具备成本优势，该平台首个在研品种 mR