互联网行业报告：外资的互联网持仓趋势

外资的互联网持仓趋势证券研究报告互联网行业报告2022年11月28日分析师：杨晓峰 登记编号：S1220522040001 仅供内部参考，请勿外传摘要一、海外共同基金：持股数未明显减少，持仓占比处于低位。1）季度情况：持股数总体保持增持或持平，市值占总资产比下降主要受股价变化影响。2）月度情况：除美团外近半年持股数保持增加，市值占总资产比下降同样受股价影响。3）港美股持股合计情况：22Q2后合计持股下降的基金开始放缓或停止减持。二、主权财富基金：长线维稳，互联网行业占比稳定。1）挪威政府全球养老基金近三年中国前十重仓个股中互联网公司均接近半数；2）淡马锡对TMT行业的投资份额2021年有所下降，长期看仍处于较高位置。三、互联网主题基金：互联网企业处于低仓位阶段，关注其后续拐点。对互联网企业减持或空仓趋势明显，后续加仓空间较大。四、卖空压力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已经基本释放。1）腾讯控股卖空率经历两次高峰，10月以来卖空率维持在10%左右；2）美团卖空率持续处于20%左右，9月末达到高峰；3）阿里巴巴卖空率10月下旬明显处于期间低位，9、10月初两轮集中卖空；4）快手9月20日短暂大量卖空，10月下旬卖空率处于高位；5）网易8-9月卖空率长期位于20%以上，10月中旬开始下降；6）哔哩哔哩8-10月卖空率经常性突破40%，10月下旬开始下降；7）京东集团8月末10月初为京东集团卖空率高峰，10月中下旬卖空率总体位于低位。五、投资建议：我们认为，外资对中国互联网仍有信心，且头部公司仍有一定的投资空间。因此，建议关注1）在出海过程中在相关领域空间较大的互联网巨头，腾讯、美团和拼多多；2）核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易；3）优质互联网超跌标的，哔哩哔哩，快手，阿里巴巴，心动，阅文，金山软件，阜博，百奥家庭互动等六、风险提示：企业出海业务效果不及预期；外资对互联网企业态度转变；港股流动性降低1仅供内部参考，请勿外传目录一、海外共同基金：持股数未明显减少，持仓占比处于低位二、主权财富基金：长线维稳，互联网行业占比稳定三、互联网主题基金：互联网企业处于低仓位阶段，关注其后续拐点四、卖空压力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已经基本释放五、投资建议及风险提示2仅供内部参考，请勿外传一、海外共同基金：持股数未明显减少，持仓占比处于低位二、主权财富基金：长线维稳，互联网行业占比稳定三、互联网主题基金：互联网企业处于低仓位阶段，关注其后续拐点四、卖空压力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已经基本释放五、投资建议及风险提示3仅供内部参考，请勿外传图表：外资对中国互联网企业态度分析框架资料来源：bloomberg、方正证券研究所我们选择7支资产规模较大的基金，对其进行持仓分析。通过分析季度持股量的变化，来反映外资对于某支股票的增减仓，以及集中买卖的时间。通过季度持有该股票市值/基金总资产的比值来反映其配置情况。通过分析月度持仓量及占比，反映近期外资趋势。从而整体得出，外资对中国互联网企业的态度。基金名称总资产（百万人民币）时间瑞银（卢森堡）股票基金-中国机会28，445.88 2022/10/31霸菱国际伞子基金-香港中国基金7，387.24 2022/10/31摩根大通基金-中国基金30，110.35 2022/10/31首域环球伞子基金-中国成长基金17，515.52 2022/10/31Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity9，294.14 2022/10/31贝莱德全球基金-中国基金6，899.94 2022/9/30农业信贷-中国资产3，219.87 2022/10/31分析框架持股量绝对值变动反映外资增减仓环比变动趋势反映外资集中买卖的时间占比月度数据占比=持股市值/基金总资产，反映基金配置情况，以及仓位情况反映近期趋势图表：选择分析的7支基金分析框架：如何看海外基金的互联网持仓变化？4仅供内部参考，请勿外传1.1.1 腾讯控股—持股量：除瑞银外均有不同幅度的增持图表：瑞银、摩根大通、首域环球2Q21-3Q22腾讯控股持股数资料来源：bloomberg、方正证券研究所图表：农业信贷、霸菱、Mediolanum、贝莱德2Q21-3Q22腾讯控股持股数4000000900000014000000190000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元摩根大通基金-中国基金首域环球伞子基金-中国成长基金3Q22相比2Q21，7支基金中有6支基金增持，1支基金减持。仅瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元一支基金，3Q22相比2Q21减持34.3%，其余6支基金均为增持，其中农业信贷-中国资产增量百分比最多，增加43.6%。图表：7支基金3Q22相比2Q21持股数变动百分比序号基金变动百分比1瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元-34.3%2摩根大通基金-中国基金34.9%3农业信贷-中国资产43.6%4霸菱国际伞子基金-香港中国基金7.3%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity10.4%6首域环球伞子基金-中国成长基金2.8%7贝莱德全球基金-中国基金3.1%8000001000000120000014000001600000180000020000002200000240000026000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22农业信贷-中国资产霸菱国际伞子基金-香港中国基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity贝莱德全球基金-中国基金5仅供内部参考，请勿外传1.1.2 腾讯控股—持股量—环比：持股量下降主要集中在1Q22图表：7支基金2Q21-3Q22腾讯控股持股数环比变动资料来源：bloomberg、方正证券研究所7支基金对于腾讯控股的减持基本集中在1Q22，之后转为增持或保持平稳。7支基金中，1支基金（瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元）自3Q21开始减持，至2Q22后保持不变。其余6支基金均在1Q22出现减持，随后2Q22一支基金（首域环球伞子基金-中国成长基金）保持不变，其余5支增持；3Q22，3支基金保持不变，3支增持。序号基金3Q214Q211Q222Q223Q221瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元-12.2%-17.1%-9.7%0.0%0.0%2摩根大通基金-中国基金13.6%0.9%-4.0%10.6%10.8%3农业信贷-中国资产12.6%1.3%-0.7%8.5%16.7%4霸菱国际伞子基金-香港中国基金7.3%0.0%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity-5.8%17.1%0.0%6首域环球伞子基金-中国成长基金0.0%4.9%-1.9%0.0%0.0%7贝莱德全球基金-中国基金0.0%26.0%-40.8%33.6%3.4%6仅供内部参考，请勿外传1.2 腾讯控股—占比：市值占比下降主要或受股价下降影响图表：7支基金2Q21-3Q22持腾讯控股