百度集团SW(9888.HK)3Q22业绩点评：降本增效成果显著，在线营销逐季恢复

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 百度集团-SW 降本增效成果显著，在线营销逐季恢复 百度集团-SW（9888.HK）3Q22 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 09888.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 89.9 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 百度集团-SW：在线营销业务短期承压，创新业务高质量发展—百度集团-SW（9888.HK）3Q 业绩前瞻 2022-10-20 百度集团-SW：降本增效成果显著，智能云业务保持较快增速—百度集团-SW（9888.HK）2Q22 业绩点评 2022-08-31 百度集团-SW：2Q 业绩承压，创新业务保持较快发展势头—百度集团-SW（9888.HK）2Q22 业绩前瞻 2022-07-20 事件：百度集团发布 2022 年三季报，Q3 实现营业收入 325.40 亿元，同比提升 2%，调整后归母净利润（非公认会计准则）58.89 亿元，同比提升 16%。 在线营销业务逐季恢复，明年有望重回正向增长。3Q22 百度核心的在线营销收入为 187 亿元，同比下滑 4%，目前已呈现逐季好转趋势，其中托管页收入同比增长 13%，在较为疲软的大盘下仍保持增长势头，占百度核心在线营销业务比重提升至 51%。展望明年，若全国疫情得到有效控制，随着消费持续回暖以及企业经营节奏恢复正常，在 AI 赋能提升营销效率的优势下，我们预计明年公司广告业务有望同比提升。 云业务注重高质量发展，自动驾驶全无人商业化试点落地。疫情导致项目交付进度延后，但智能云仍然保持正向增长，3Q22 营收同比提升 24%，同时公司在战略上将更加注重高质量，助力利润率持续改善。百度 Apollo 汽车智能化解决方案累计签约金额预计达 114 亿元，部分搭载 ANP、AVP 方案的车型计划于明年下半年上线，订单金额将逐渐确认为收入。3Q22 萝卜快跑合计提供 47.4 万次乘车服务，环比提升 65%；无人商业化持续落地，继 8月重庆、武汉后，百度于 11 月在北京获批，开启前排无人自动驾驶测试。 爱奇艺连续三季度盈利，内容储备丰富。爱奇艺 3Q22 non-GAAP 经营利润5.24 亿元，连续三个季度实现盈利；3Q22 会员服务收入 42.1 亿元，三季度日均付费订阅会员数为 1.01 亿，环比提升 3%，包括《苍兰诀》、《罚罪》等热播剧集站内热度破万，有效拉动会员数量环比增长。平台将贯彻提质减量以及聚焦头部战略，储备包括《风吹半夏》、《显微镜下的大明》、《狐妖小红娘月红篇》、《种地吧少年》、《乐队的夏天 3》等，有望提升会员粘性。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 22/23/24 年 Non-GAAP 归母净利润194.54/203.64/253.84 亿元，YOY+3%/+5%/+25%，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 107,074 124,493 125,190 140,090 158,222 增长率 0% 16% 1% 12% 13% 归母净利润 (百万元) 22,020 18,830 19,454 20,364 25,384 增长率 21% -14% 3% 5% 25% 每股收益（EPS） 641.32 6.77 6.69 6.89 8.36 市盈率（P/E） 0.11 10.85 10.98 10.66 8.78 市净率（P/B） 0.01 0.91 0.82 0.78 0.74 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -48%-39%-30%-21%-12%-3%6%2021-112022-032022-07百度集团-SW恒生指数证券研究报告 2022 年 11 月 23 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 百度集团-SW 西部证券 2022 年 11 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、降本增效成果显著，盈利能力提升 ................................................................................... 3 二、在线营销逐季恢复，自动驾驶无人商业化试点落地 .......................................................... 4 三、爱奇艺连续三季度盈利，内容储备丰富 ............................................................................ 6 图表目录 图 1：百度集团 22Q3 营业收入同比提升 2%（单位：亿元） ................................................. 3 图 2：百度集团 22Q3 调整后净利润同比提升 16%（单位：亿元） ........................................ 3 图 3：百度集团 3Q22 毛利率同比提升 .................................................................................... 3 图 4：百度集团费用管控优化 .................................................................................................. 3 图 5：3Q22 百度核心业务营收稳步增长（单位：亿元） ........................................................ 4 图 6：智能云驱动百度核心创新业务收入快速增长（单位：亿元） ........................................ 5 图 7：百度新一代自动驾驶汽车 RT6 亮相 2022 百度世界大会 ............................................... 6 图 8：ROBO-01 探月限定版发布 ............................................................................................ 6 图 9：3Q22 爱奇艺实现营业收入 75 亿元（单位：亿元） ...................................................... 6 图 10：3Q22 爱奇艺会员服务收入 42.1 亿元（单位：亿元） ...................................