赛意信息(300687)首次覆盖报告：乘风数字化转型之风，迎工业“信创”之潮

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 赛意信息（300687.SZ）首次覆盖报告： 乘风数字化转型之风，迎工业“信创”之潮 2022 年 11 月 23 日 ➢ 赛意信息是国内工业软件行业领军企业。公司成立于 2005 年，作为国内工业管理软件践行者，已经发展成为国内企业数字化服务领域最具发展潜力的领军企业之一，聚焦于工业互联网、智能制造、新一代信息技术、数字化转型等领域的技术与商业模式应用，经过近 17 年的发展，公司已服务了超过 1000 家知名企业客户，如华为、美的、平安、唯品会、阿里巴巴、京东等。2022 年前三季度公司营业收入 16.66 亿元，同比增长 21.86%，实现归母净利润 1.53 亿元，同比增长 15.33%，2013-2021 年归母净利润 CAGR 高达 37.18%。 ➢ 智能制造行业市场空间广阔，政策利好智能制造行业发展。2021 年我国工业软件市场规模为 2414 亿元，2012-2021 年复合增长率达到 14.24%，增速强劲；MES 系统方面，国内市场 MES 渗透率整体偏低。随着企业对 MES 加大重视，行业渗透率有望持续提升。近年来，政策大力推进智能制造及工业互联网发展，行业有望加速进步。 ➢ 公司泛 ERP 业务稳中有升，智能制造业务发展潜力大。公司主营业务为泛ERP 与智能制造，基础泛 ERP 业务 2021 年实现营收 11.17 亿元，同比增长37.06%，稳中有升。智能制造业务 2021 年实现营收 5.92 亿元，同比增长43.21%，2018-2021 年 CAGR 为 59.05%，发展迅速。政策积极推进工业互联网和智能制造发展，行业预计加速向上。公司有望抓住行业发展机遇，实现新一轮大发展。 ➢ 投资建议：预计公司2022-2024 年分别实现营业收入24.07、31.78 和42.17亿元，实现归母净利润 2.77、3.82 和 5.32 亿元，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 46、34、24 倍。参考可比公司估值，可比公司 2022-2023 年对应平均 PE为 55 倍、41 倍，公司 PE 为 46X、34X，具有一定估值优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新冠疫情出现反复。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1935 2407 3178 4217 增长率（%） 39.7 24.4 32.0 32.7 归属母公司股东净利润（百万元） 225 277 382 532 增长率（%） 27.5 23.4 37.8 39.4 每股收益（元） 0.56 0.69 0.96 1.33 PE 57 46 34 24 PB 5.9 5.3 4.7 4.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 11 月 22 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 32.25 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 仅供内部参考，请勿外传赛意信息(300687)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内工业软件行业领军企业 ...................................................................................................................................... 3 1.1 公司是国内工业软件行业领军企业 ................................................................................................................................................ 3 1.2 公司主要从事 ERP 实施及智能制造两大业务板块 ...................................................................................................................... 3 1.3 公司业绩稳中有升，智能制造业务彰显高成长性，费用把控能力良好 .................................................................................. 4 1.4 股权结构稳定，核心成员均具备丰富的制造业 IT 经验 ............................................................................................................. 6 2 数字化转型与国产化政策东风共振，工业软件行业发展有望加速 .............................................................................. 7 2.1 工业软件行业是工业之魂，市场空间广阔 .................................................................................................................................... 7 2.2 MES 是制造业的关键领域，渗透率还有较大提升空间 .............................................................................................................. 8 2.3 政策东风频吹，行业发展有望加速 .............................................................................................................................................. 11 3 基础泛 ERP 业务稳中有升，智能制造业务发展潜力大 ............................................................................................14 4 盈利预测与投资建议 ...............................................................................