非银行金融行业：《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》点评，个人养老金制度加速落地，头部险企将更具竞争优势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 个人养老金制度加速落地，头部险企将更具竞争优势 非银行金融 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人：黄怡婷 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 个人养老金制度加速完善，各类可投资产品蓄势待发——《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》点评（2022-11-21） 个人养老金细则进一步完善，商业银行综合优势凸显——《个人养老金实施办法》及相关配套政策点评（2022-11-07） 公募养老基金政策出台，长期资金有望入市——《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》点评（2022-06-26） 小荷初露，芬芳可待——从海外实践看我国养老理财展业空间（2022-06-12） 保险公司参与养老金融的现状和未来——养老金系列报告六（2022-06-13） 个人养老金发展再提速，有望实现“养老+发展”双赢格局——《关于推动个人养老金发展的意见》点评（2022-04-21） 潜在规模庞大，未来成长可期——养老金系列报告五：第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算（2021-10-19） 事件： 根据证券时报透露，11 月 21 日，银保监会下发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》，正式明确保险公司开展个人养老金业务需要符合的条件。 点评： 政策层面高度重视，个人养老金行业配套政策加速落地。近年来，随着我国人口老龄化程度不断加深，养老金三支柱结构不平衡问题凸显——第一支柱“独大”，第二支柱发展缓慢，第三支柱刚处于起步阶段，政策层面高度重视多支柱养老金体系建设。4 月 21 日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金账户制开始正式试行，随后银政保陆续对公募基金、商业银行和理财公司、保险公司参与个人养老金业务的配套政策公开征求意见。 自 11 月 4 日多部委联合印发《个人养老金实施办法》正式对个人养老金制度的具体参加流程及相关管理作出明确规定以来，当日，证监会发布正式稿《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》；11 月 18 日，银保监会发布正式稿《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》；11 月 21 日，银保监会下发正式稿《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》，标志着行业层面个人养老金制度配套政策均已初步落地，彰显相关部门快速建设第三支柱养老金制度的决心。 松紧结合，保险公司参与个人养老金业务细则进一步完善。相比征求意见稿，《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》正式稿主要变化包括： 1）对保险公司风险控制要求更为严格。保险公司经营个人养老金相关业务的，正式稿新增“最近 4 个季度风险综合评级不低于 B 类”要求，以更好保障投资者养老资金安全性。 2）放松对养老险公司的所有者权益要求。正式稿针对养老险公司新增特殊规定：养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免“上年度末所有者权益不低于 50 亿元”的规定，有助于促进更多专业养老险公司加强自身能力建设，回归养老主业并参与到个人养老金业务当中。 3）进一步明确个人养老金制度参加人交费灵活性要求。征求意见稿针对产品层面提出要能够满足个人养老金制度参加人交费灵活性要求，正式稿将其进一步明确为“能够提供趸交、期交或不定期交费等方式”，有助于保险公司提供的个人养老金产品更好契合不同投资者的流动性需求，在市场竞争较为激烈环境下提升产品竞争力。 其中，保险产品目前主流的交费方式为“趸交”和“期交”，“不定期交费”主要为针对灵活就业人员等特殊群体的专属商业养老保险，该产品因具有投保简便、交费灵活、收益稳健等特点，自试点以来社会反响良好。预计未来将有更多产品推出不定期交费方式，并扩大受益群体，进一步提升商业养老保险产品设计的人性化与特色化。 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 4）细节上优化信息管理系统建设要求。根据《个人养老金实施办法》与《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，参与人个人养老金资金账户与个人养老金账户相绑定，开户以及通过个人养老金账户购买产品等均需通过商业银行，正式稿将保险公司信息管理系统完善要求修订为“与银行保险行业个人养老金信息平台实现系统连接并按相关要求进行信息登记和交互”，此前未提及“银行”。 表 1：保险公司参与个人养老金业务主要内容及相较征求意见稿变化 主要内容及变化 经营资质 1）上季度末所有者权益不低于 50 亿元且不低于公司股本（实收资本）的 75%； 2）上季度末的综合偿付能力充足率不低于 150%、核心偿付能力充足率不低于 75%; 3）上季度末责任准备金覆盖率不低于 100%； 4）最近 4 个季度风险综合评级不低于 B 类（新增）； 5）最近 3 年未受到金融监管部门重大行政处罚； 6）具备完善的信息管理系统，与保险行业银行保险行业（修订）个人养老金信息平台实现系统连接并按相关要求进行信息登记和交互； 7）银保监会规定的其他条件。  新增对养老险公司的特殊规定： 养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免第一款关于上年度末所有者权益不低于 50 亿元的规定。 产品范围及要求 保险公司提供的商业养老保险包括年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品，并符合以下要求： 1）保险期间不短于 5 年； 2）保险责任限于生存保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态； 3）能够满足个人养老金制度参加人交费灵活性要求；能够提供趸交、期交或不定期交费等方式满足个人养老金制度参加人交费要求（进一步明确）； 4）银保监会规定的其他要求。 资料来源：证券时报，银保监会，光大证券研究所整理，注：因媒体报道内容尚不全面，此处仅罗列报道中涉及的主要内容及变化 养老金第三支柱有望为保险行业带来新增量，预计头部险企更具市场竞争优势。根据此次正式稿，一方面，保险公司提供的商业养老保险包括年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品，税优产品范围较过去产品制（仅税延养老保险）更加宽泛，交费方式也将更为灵活；另一方面，在银行理财产品迈向全面净值化、利率中枢长期下行、权益市场大幅波动等背景下，具有刚兑性质的储蓄险备受欢迎，我们认为产品创设将成为保险公司参与个人养老金业务的核心竞争力，预计未来保本、收益稳健、多种交费方式可供选择的商业养老保险有望在各类养老金融产品中脱颖而出。 因此，养老金第三支柱的发展未来有望为保险行业带来新增量，同时资产长期配置能力强、广泛布局康养产业、以及通过“保险+服务”提升客户粘性的头部险企将更具市场竞争优势。 风险提示：个人养老金制度推进不及预期；利率超预期下行。 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银行金融 表 2：政策层面高度重视养老金第三支柱制度建设与养老金融产品规范发展，2022