10月央行资产负债平衡表分析：扩表，流动性有所回落

1 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2022 年 11 月 18 日 扩表，流动性有所回落 ——10 月央行资产负债平衡表分析 正文： 日前，央行公布了 10 月资产负债平衡表，报表显示，在 7 和 8 月缩表后，9 月扩表了12,759.99 亿元，10 月继续扩表了 1463.98 亿元。在资产端主要体现在对其他存款性公司债权、其他资产和国外资产的增加上，而在负债端方面主要体现对政府存款的增加上。 表1： 央行资产负债表比较 项目2022-092022-10变动货币当局:国外资产224,439.67224,736.66296.99货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款)213,127.04213,137.4910.45货币当局:国外资产:黄金2,855.632,855.630货币当局:国外资产:其他8,457.008,743.54286.54货币当局:对政府债权15,240.6815,240.680货币当局:对其他存款性公司债权128,810.82129,059.88249.06货币当局:对其他金融性公司债权1,754.611,569.33-185.28货币当局:对非金融公司债权000货币当局:其他资产27,156.4828,264.711,108.23货币当局:总资产397,402.27398,871.251,468.98货币当局:储备货币(基础货币)341,831.63332,953.50-8,878.13货币当局:储备货币:货币发行104,051.11103,575.52-475.59货币当局:储备货币:非金融机构存款21,526.8220,835.35-691.47货币当局:储备货币:其他存款性公司存款216,253.70208,542.63-7,711.07货币当局:不计入储备货币的金融性公司存款5,315.854,963.83-352.02货币当局:债券发行9509500货币当局:国外负债1,465.691,686.47220.78货币当局:政府存款43,738.0553,509.529,771.47货币当局:自有资金219.75219.750货币当局:其他负债3,881.284,588.18706.9货币当局:总负债397,402.27398,871.251,468.98 数据来源：Wind、银河期货 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 资产端分析 从资产端看，外汇占款 10 月出现了增加，增加 10.45 亿元，前值减少了 30.6 亿元。而先前公布外汇储备数据 10 月也有一定增加。当月其他国外资产增加了 286.54 亿元，前值减少了 1,105.37 亿元。前值的减少和 9 月 15 日央行再度降低外汇存款准备金有关，其他国外资产一般表现为金融机构在央行以外币形式缴存的外汇存款准备金。 对其他存款性公司债权大幅增加了 249.56 亿元，前值减少了 11,120.68 亿元。从 WIND披露的央行的公开市场活动看，10 月央行公开市场操作开展了 9590 亿元逆回购，并投放了5000 亿元的 MLF，但有 10170 亿元逆回购和 5000 亿元 MLF 到期，全月净投放-580 亿元。除此以外， SLF 减少了 3.2 亿元，PSL 当月增加 1543 亿元，当月国库现金定存不变。而其他存款性公司债权的变动除央行公开市场操作外，还和再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等结构性货币工具有关。央行显然加强了结构性货币工具的力度。 10 月，“其他资产项”大幅增加了 1108.23 亿元，低于前值增加 2,766.32 亿元。历史上“其他投资”是央行对金融机构的注资，或者是年底央行对商业银行的过桥贷款。 负债端分析 从负债端看，基础货币减少了 8878.13 亿元，而前值增加了了 16,207.54 亿元，其中，货币发行减少了 475.59 亿元，前值增加了 1,755.23 亿元，先前公布的货币金融数据显示，M0，即流通中的现金，下降 0.26%，环比减少了 255.35 亿元。 非金融机构存款大幅减少了 691.47 亿元。其他存款型公司存款 10 月减少了 7711.07 亿元，前值增加了 14,105.05 亿元。从《其他存款型公司金融机构资产负债表》看，其他存款型金融机构准备金存款减少了 7599.62 亿元，其他存款型金融机构库存现金环比减少了 220.24 亿元，显示商业银行自我支配的现金余额在 8 月和 9 月增加后，在 10 月出现了一定的回落。 不计入基础货币的金融公司的存款减少了 352.02 亿元，前值减少了 957.72 亿元。这个项目主要包括 2 个部分，一是财务公司等非存款类金融机构缴纳的法定存款准备金，二是证券公司等其他金融公司满足支付清算需求存入央行的款项。 基础货币的回落，10 月货币乘数较 9 月出现高位回升，10 月货币乘数报 7.85 倍，前值为 7.68 倍。但依旧处在历史高位。货币乘数居高不下显示出杠杆率高企，同时，也显示货币错配问题，即短期资金高配严重。 由于央行目前投放货币的方式出现了改变，在贷款等结构性货币工具广泛运用，使得传统办法估计的超额存款准备金率失真严重。而且央行在去年三季度货币政策执行报告中称，在新形势下，用超额存款准备金率判断流动性宽松程度的参考性下降，利率水平才是判断流动性宽松程度的重要指标。央行今年三季度的货币政策执行报告披露，金融机构的超储率维持 1.5%的水平，一季度是 1.7%。 3 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图1：货币乘数 图2：超额存款准备金率 数据来源：Wind、银河期货 从狭义流动性看， DR007 近期持续在逆回购利率下方运行，显示出狭义流动性相当充沛，但近期收窄明显。从国有银行一年期存单发行利率和 MLF 利率比较看，显示出国有银行一年期发行利率依旧低于 MLF 利率。但国有银行一年期发行利率近期回升明显，与一年期 MLF 利差大幅缩窄。 图3：DROO7 图4：NCD发行利率 数据来源：Wind、银河期货 从广义流动性看，10 月，金融机构贷款余额同比和存款余额同比均有所回落，但金融机构存款余额回落更加明显，其和商业银行贷款余额增速的差额倒挂，报-0.3%。二季度的商业银行存贷比高位继续有所回升，高达 78.65%,前值为 78.44 %，超过了 75%的警戒线。广义流动性回落还体现在非银金融机构存款占到存款总额的比率。10 月，非银金融机构存款尽管依旧占到存款总额的比率报 9.29%，但有所回落，低于前值的 9.21%。 4 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：M2和社融增速 图6：存款与贷款增速 数据来源：Wind、银河期货 图7：商业银行存贷比 图8：非银金融机构存款占比 数据来源