广发基金刘志辉投资风格分析：中观比较探寻投资主线，攻守合一追求绝对收益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2022 年 11 月 8 日 中观比较探寻投资主线，攻守合一追求绝对收益 刘志辉，6 年债券投资管理经验，周期行业与宏观策略研究经验丰富。以绝对收益为管理理念，擅长“固收+”策略和中短债策略，以宏观分析与中观行业比较相结合，结合主观思维判断顺势而为，寻找结构性机会适度集中偏配，偏好右侧建仓。在管“固收+”产品长期超额收益明显，逆市中优势突出，业绩稳定性较优。 ❑ 基金经理：刘志辉，金融学硕士，6 年债券投资管理经验，2012 年自清华五道口金融学院毕业后即加入广发基金。历任固定收益研究员、固定收益研究主管，具备扎实的周期行业研究与宏观策略研究经验。 ❑ 投资理念：将宏观分析与中观行业比较相结合，基于主观思维判断和市场客观走势相结合，顺势而为。大类资产配置上以系统性风险为核心，结合估值寻找性价比更高的品种。股票投资上积极进行行业或风格比较，寻找结构性机会适度集中偏配，偏好把握右侧机会。债券投资上回归“固定收益”本质，获取相对确定的票息收益，根据绝对收益率和利差水平调整投资策略。 ❑ 代表产品业绩分析：广发集源 ◼ 自 2020 年 7 月采用“固收+”策略管理后，基金累计收益 12.22%，同类排名前 11%，长期超额收益明显，各阶段最大回撤优于同类均值；业绩持续性良好，季度和月度正收益概率较高；抗跌能力较强，单年度最大回撤不超过4%，净值波动修复速度较快，逆市中优势更加明显；持有 6 个月及以上正收益概率超 90%。 ◼ 基于财报对基金收益进行拆分，债券投资提供稳定收益，主要为票息收益。股票投资在牛市中收益贡献可观且相较二级债基平均水平更加稳定，熊市中债底形成有效保护弥补了股票投资亏损。 ❑ 投资风格与投资能力分析： ◼ 大类资产配置：股票仓位均值约 15%，以系统性风险为判断是否建仓的核心，结合持仓结构调整来控制回撤。 ◼ 股票投资：行业配置上，周期、金融地产配置较高，存在行业切换和行业偏离，进行行业比较寻找适应市场的行业进行适度集中偏配；持股风格上，谨慎看待估值，对成长性适当放松，偏好高盈利风格，顺应市场进行风格切换；业绩归因显示行业配置收益贡献稳定可观，印证其中观行业比较的有效性；重仓股持股周期较短，在能力圈范围内主要依据自身框架选股，能力圈外会借助研究员力量；持股热门度较低，适时调整行业或个股集中度。 ◼ 债券投资：券种配置上以信用债为主，根据债券收益率和利差调整久期，目前采取中短期策略，杠杆率调整灵活，信用分布以高等级债券为主。 * 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 广发基金刘志辉投资风格分析 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 正文目录 一、 基金经理基本信息 ............................................................................................................................................... 5 1、基金经理简介 ...................................................................................................................................................... 5 2、投资框架 .............................................................................................................................................................. 5 二、 代表产品业绩表现 ............................................................................................................................................... 6 1、长期超额收益明显，业绩持续性较好 .................................................................................................................. 6 2、牛市股票贡献可观，熊市债底提供保护 .............................................................................................................. 9 三、 基金经理投资风格 ............................................................................................................................................. 10 1、大类资产配置：根据经济周期进行配置，适度择时和结构调整并举 ................................................................. 10 2、股票投资：宏观与中观相结合，基于行业比较进行适度偏配............................................................................ 11 （1）行业配置：周期、金融地产占比较高，存在行业切换和偏配 .................................................................... 11 （2）持股风格：谨慎看待估值，对成长性适当放松，偏好高盈利风格 ............................................................. 13 （3）业绩归因：行业配置收益贡献稳定可观，印证投资理念有效性 ................................................................. 14 （4）重仓股分析：能力圈内坚守自身判断，能力圈外借助团队力量 ................................................................. 15 （5）操作特征：降低持股热门度，适时调整持股集中度 .....................................................