华夏沪港通恒生ETF（513660）投资价值报告：管理人独具禀赋，重要买点已现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月11日超 配华夏沪港通恒生 ETF（513660）投资价值报告管理人独具禀赋，重要买点已现核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股机会，产业掘金-策略观点与标的推荐》 ——2022-11-10《全球大类资产双周报——港股领涨全球股票市场，非美货币反弹》 ——2022-11-07《海外市场速览-美联储远期货币政策判断不改，港股迎来重要底部》 ——2022-11-06《美联储 11 月 FOMC 会议点评-联储鹰派引导参考价值有限，紧盯美国经济衰退线索》 ——2022-11-04《港股2022年11月投资策略-港股又到了40年来的第五次支撑》——2022-11-02基金概况：管理人独具禀赋，基金经理经验充分华夏沪港通恒生 ETF（513660，简称恒生通）是一支被动指数型投资基金，跟踪的标的指数为香港恒生指数，恒生通的投资目标是紧密跟踪恒生指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。恒生通的管理人是华夏基金，是中国规模最大，历史最长的公募基金管理人之一。华夏基金在股票型基金和 QDII 型基金领域的优势尤为显著。这是华夏基金管理恒生通的禀赋优势所在。恒生通现任基金经理是李俊先生。李俊先生在华夏基金有 14 年的任职历史，其中有 5 年的基金管理经验。截至目前，李俊先生管理/在管多支股票指数基金，在相关领域拥有丰富的经验。基金分析：追求价值，技术领先晨星分类框架下，恒生通属于大盘价值型基金，重视长线和价值投资。从重仓股的角度看，恒生通主要重仓的板块是金融板块，随后还有互联网、通信、汽车。投资表现方面，我们认为恒生通对基准标的的追踪紧密度高，交易执行质量到位，是跟踪恒生指数的优质选择。从基金 Beta 的角度看，恒生通的 Beta 是 0.92，对恒生指数的追踪较为紧密，还原度较高；恒生通的 Alpha 为 0.31%，这说明该基金对交易成本的控制良好，不仅避免了交易成本造成的负 Alpha，还实现了微正的读数。基金表现展望：重要买点已现我们认为恒生通当前具有较好的配置价值，主要是由于我们认为港股的重要买点已经出现。从市场的角度看：1）我们认为港股的股息率已经到达了较具吸引力的底部区间。历史上，相同阶段买入恒生指数持有一年的正收益概率是 100%，收益率期望值是 38%。2）据我们研究，参与回购的上市公司数量高点在指示市场低点方面较为精准，这项指标已于 9 月/10 月创下历史最高点/次高点，指示我们买入。从基本面的角度，我们认为中国经济即将见底回升，美国经济衰退风险加大。因此：1）港股的基本面将走强，业绩有望驱动港股在 2023 年回升；2）港股相对美股的配置价值将增加，吸引海外资金流入；3）美国衰退风险增加，美联储货币政策或将转鸽，从资金面支持港股；4）人民币汇率有望回升，增加港股吸引力。风险提示：国际局势的不确定性；疫情的不确定性；经济周期的不确定性。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录基金概况：管理人独具禀赋，基金经理经验充分 .................................... 4华夏恒生通：紧跟恒生指数，掘金优质蓝筹 ................................................ 4华夏基金：股票、QDII 最具优势的顶尖管理人 ............................................. 4基金经理李俊：二级市场老兵，指数基金管理经验丰富 ...................................... 5基金分析：追求价值，技术领先 .................................................. 7投资风格：追求稳健与价值 .............................................................. 7投资表现：基准追踪紧密，交易执行优异 .................................................. 7基金表现展望：重要买点已现 .................................................... 940 年不变的港股大底已经出现 ........................................................... 9港股市场企业回购情况指示抄底机会 ..................................................... 11美国、中国经济此消彼长强化港股配置价值 ...............................................12免责声明 ..................................................................... 15 rQsRmOtRsOrMrRrQqQsPqN8OaOaQnPpPsQsQjMoPnMjMrQoP8OnMqOMYnPpPvPoMoM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全国前十公募基金 AUM（3Q22，人民币亿元） .............................................4图2： 全国前十公募基金在管产品数量（3Q22） ................................................ 4图3： 股票型基金 AUM 前十的公募基金（3Q22，人民币亿元） .................................... 5图4： 在管股票型基金数量前十的公募基金（3Q22） ............................................ 5图5： QDII 基金 AUM 前十的公募基金（3Q22，人民币亿元） ......................................5图6： 在管 QDII 基金数量前十的公募基金（3Q22） ............................................. 5图7： 晨星股票投资风格箱（恒生通，1H22） .................................................. 7图8： 晨星股票投资风格箱（恒生通，1H22） .................................................. 7图9： 恒生通与恒生指数的业绩对比 ...................