航空机场行业三季报总结：时艰犹续，期待苦尽甘来

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月06日超 配航空机场三季报总结时艰犹续，期待苦尽甘来核心观点行业研究·行业专题交通运输超配·维持评级证券分析师：姜明证券分析师：曾凡喆021-60933128010-88005378jiangming2@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980521010004S0980521030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交运&中小盘 11 月投资策略-关注快递旺季表现，出行板块或迎关键期》 ——2022-10-31《2022 年 9 月交运行业数据观察-航空国际航线逐步修复，期待快递和油运旺季表现》 ——2022-10-31《交运中小盘行业周报-民航国际线显著加班，油运运价回升至前高》 ——2022-10-24《交运中小盘行业周报-节后油运需求回升，顺丰圆通三季度业绩亮眼》 ——2022-10-18《交运&中小盘 10 月投资策略-出行验证窗口将近，快递逐步落实高质量发展》 ——2022-10-10时艰犹续，疫情扰动下仍全面亏损。航空板块，三季度疫情扰动延续，民航旅客运输量 8640 万人次，同比下降 19.7%，相比 2019 年同期下降 50.7%，正班客座率 69.4%，同比下降 2.42pct,相比 2019 年同期下降 14.73pct。尽管附加费征收促进运价水平显著上涨，但油价和汇率双重压制下航空机场板块公司延续亏损，三大航单季度亏损均超 60 亿，民营航司亦全面录得亏损。机场板块，疫情之下各机场旅客吞吐量仍相对低迷，且因国际线客流暂未明显恢复，免税商业租金仍然缺位，各机场均录得亏损，但由于成本绝对体量相对较小，亏损相对可控。高质量开放仍是大趋势，期待苦尽甘来。2022 年 6 月底卫健委发布新冠肺炎防控方案（第九版），大幅缩短隔离期；2022 年 8 月初民航局大幅放松入境航班熔断判定规则；长期来看，国家高质量开放依然是大趋势，2022 年 10月底冬春换季显著提升入境航班数量，或意义深远。景气未至，预期先行，继续板块性推荐。我们持续看好疫情影响彻底消退后民航供需反转的大趋势，在供给持续收紧，需求复苏，票价改革持续推进等因素的刺激下，民航上市公司业绩未来有望创历史新高；机场板块同样受益于未来国门逐步走向彻底开放后的航空主业收入与非航收入的共振，业绩有望恢复并超越疫情前水平。我们延续“景气未至，预期先行”的判断，继续板块性推荐，核心推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。风险提示：经济下滑，疫情影响超预期，油价汇率剧烈波动，安全事故重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）22E23E24E22E23E24E601111中国国航买入10.84157449-2.37-0.700.60-4.6-15.518.1600029南方航空买入6.66126243-1.27-0.320.42-5.2-20.815.9600115中国东航买入4.92101922-1.75-0.460.38-2.8-10.712.9601021春秋航空买入51.2352248-2.300.123.18-22.3426.916.1603885吉祥航空买入15.8335048-1.63-0.201.10-9.7-79.214.4002928华夏航空买入11.0912457-1.610.020.94-6.9554.511.8600009上海机场买入56.24150802-0.980.021.45-57.4 2812.038.8600004白云机场买入14.2937110-0.330.060.64-43.3238.222.3000089深圳机场买入7.1014560-0.55-0.310.18-12.9-22.939.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录航空板块： .................................................................... 4绕不开的疫情扰动，阶段性亏损仍在持续 .................................................. 4高质量开放仍是大趋势，期待苦尽甘来。 .................................................. 9供给缺口已成，需求复苏之日便是供需反转之时 ............................................ 9投资建议：看好疫后航司业绩创新高，板块性推荐 ......................................... 11机场板块： ................................................................... 12国内客流承压，国际航线尚未重启，板块延续亏损 ......................................... 12国际线复苏循序渐进，枢纽机场业绩逐步回温 ............................................. 14投资建议：免税商业仍大有可为，继续看好枢纽机场长期价值 ...............................14投资建议 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 15mNnQrMmMnPtQoRvMsQqRwP8OcM6MmOmMoMsQjMmNoPiNmMrP9PoPoQNZpMrPwMoPqP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全国（不含港澳台）新冠病毒感染人数 .................................................. 4图2： 国内（不含港澳台）客运航班量（蓝线为执飞航班量，灰线为 2019 年同期航班量） ........... 4图3： 地区及国际客运航班量（蓝线为执飞航班量，灰线为 2019 年同期航班量） ................... 5图4： 民航月度旅客运输量 .................................................................. 5图5： 民航月度正班客座率 .................................................................. 5图6： 民航国内线燃油附加费收取标准 .......................................................