证券行业行业动态报告：多重利好因素共振，证券板块布局正当时

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告●证券行业 2022 年 11 月 15 日 [table_main] 公司深度报告模板 多重利好因素共振，证券板块布局正当时 证券行业 推荐 维持评级 核心观点  证券行业资产规模突破 11 万亿大关，业绩有望边际改善 依据证券业协会披露数据,截至 2022 年 6 月 30 日，140 家证券公司总资产规模达 11.20 万亿元，相较上年末增长 5.76%；净资产规模达 2.68 万亿元，相较上年末增长 4.28%；客户交易结算资金余额（含信用交易资金）规模达 2.13 万亿元，相较上年末增长 12.11%。Q4 业绩增速有望边际改善。去年同期业绩低基数，叠加市场企稳反弹提振券商投资业务收入，券商业绩边际改善。展望全年，我们预计行业净利润下滑 15%，降幅收窄。2022年前三季度中信证券、中国银河、国泰君安、华泰证券、中信建投、中金公司、海通证券、申万宏源、广发证券以及招商证券营收排名位居行业前 10 位；中信证券、国泰君安、华泰证券、东方财富、中国银河、中信建投、招商证券、海通证券、中金公司、广发证券净利排名位居行业前 10 位。TOP10 券商合计实现营业收入 2393.38 亿元，同比下降 18.43%，降幅低于行业 2.19 个百分点；合计实现归母净利润 758.90亿元，同比下降 22.28%，降幅低于行业 7.43 个百分点。TOP10 券商营收集中度 62.88%，净利集中度 69.80%，相较上半年略有下滑。  市场交投低迷，佣金率延续下行态势 截至 2022 年 10 月末，市场累计股基成交额204.55 万亿元，日均股基交易额 10331 亿元，同比下降 7.67%。10 月单月市场日均股基成交额 9012.02 亿元，同比下降 17.39%。证券行业佣金率延续下降态势。依据相关数据测算，2022 年上半年，证券行业佣金率下降至 0.234‰。  IPO 融资规模高增，全面注册制实施条件已经具备 二十大报告明确要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”、“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。未来金融服务实体经济发展功能将进一步强化，A 股实行全面注册制的条件已经具备，直接融资领域有望迎来更多利好政策，投行业务发展空间持续扩容。2022 年前三季度上市券商实现投行业务收入 429.98 亿元，同比增长 5.35%；营收占比 11.59%，同比提升 2.9 个百分点。1-10 月，全市场股权融资规模合计 1.38 万亿元，同比增长5.93%；IPO 融资规模 5137.74 亿元，同比增长 22.91%。  投资业务成为影响行业业绩表现的核心因素 2022 年前三季度，上市券商实现自营业务收入 595.28 亿元，同比下降 52.14%；营收占比 16.04%，同比下降 10.43 个百分点。近年来，头部券商投资业务加大非方向性转型，纷纷发力布局客需型业务，提升业绩稳定性，增强抗周期波动能力。  中证金融整体下调转融资费率，券商融资成本下降 10 月 20 日，中证金融整体下调转融资费率 40BP。转融资费率下调，有助促进证券公司融资渠道多元化，降低融资成本，提高息差水平。相对大型券商，中小券商更为受益。中小券商信用评级低、融资渠道有限、融资成本高，整体融资能力较弱，自有资金不足限制信用类业务开展，本次下调转融资利率，有助解决其流动性不足问题，助力其业务开展，提高盈利稳定性。  投资建议：证券板块受益流动性、政策、业绩、估值共振，布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地在即，政策向好。防疫政策放松、房地产政策优化推动市场企稳反弹，提振券商投资业务表现，业绩边际改善。当前板块PB1.25X，位于 2010 年以来 6%分位数，估值低位，建议积极布局。  风险提示：监管政策收紧的风险；业绩受市场波动影响大的风险。 分析师 武平平 ：010-80927621 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 证券板块表现 2022.10 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -40%-30%-20%-10%0%证券行业沪深300 行业动态报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、券商：资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能 ................................................. 3 二、证券行业业绩有望边际改善 ...................................................................... 3 （一）行业资产规模持续增长，Q4 业绩边际改善 ....................................................... 3 （二）市场交投低迷，佣金率延续下行态势 ........................................................... 5 （三）IPO 融资规模高增，全面注册制实施条件已经具备 ................................................ 6 （四）受市场波动下行影响，资产管理、两融业务规模下滑 ............................................. 7 （五）自营业务成为影响行业业绩表现的核心因素 ..................................................... 8 三、中证金融整体下调转融资费率，券商融资成本下降 ................................................... 9 四、证券板块在资本市场中的表现 .................................................................... 9 （一）板块市值占比有所下降 ....................................................................... 9 （二）板块股价表现弱于沪深 300 指数,估值处于历史低位 ............................................. 10 五、投资建议 ..................................................................................... 11 六、风险提示 ..................................................................................