10月经济数据点评：疫情反弹，增长承压

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 事件：11 月 15 日国家统计局公布最新经济数据，10 月工业增加值同比增长 5%，前值6.3%；社会消费品零售同比下降 0.5%，前值 2.5%；1-10 月固定资产投资累计同比增长5.8%，前值 5.9%。 ⚫ 新冠疫情以来，社零有三个时间段呈负增长，分别是 2020 年年初疫情爆发之初、2022 年 3-5 月疫情反弹之时、以及 2022 年 10 月。10 月社零同比-0.5%（前值2.5%，下同），其中：1）餐饮收入同比-8.1%（-1.7%），由于餐饮收入受疫情反弹的影响最大，所以可以通过餐饮收入占比的变动来观察疫情对接触式消费的制约，10 月餐饮收入占社零的比重为 10.2%，比 2019 年同期下降了 1.3 个百分点；2）除汽车以外的消费品零售额同比为-0.9%（1.2%），三年复合增速为 3.1%（3.3%），可见同比陷入负增一定程度上受基数效应的影响，结构上，限额以上社零数据显示，部分可选类消费品的零售额走弱，例如金银珠宝、纺织品的零售额同比分别为-2.7%（1.9%）、-7.5%(-0.5%)；3）政策刺激效果减弱以及前期压制的需求集中释放后，汽车消费大幅走弱，限额以上汽车零售额同比增长 3.9%（14.2%）。 ⚫ 地产投资是另一大拖累经济的因素，1-10 月房地产开发投资增速继续下探至-8.8%（-8%），新开工、竣工面积的相关指标均尚未出现筑底回升的信号；受基数效应的影响，制造业投资小幅回落至 9.7%（10.1%），三年复合增速则进一步上行至5.9%（5.7%），近年制造业投资的特征之一是卫生领域的投资增速大幅提升，1-10月卫生投资的三年复合增速是 28%，几乎 2019 年同期复合增速的 3 倍；另一个特征是高技术领域投资进一步加快，1-10 月高技术制造业投资的三年复合增速高达19%，而 2019 年同期为 16%；基建投资则延续亮眼的表现，1-10 月广义基建投资增速上行至 11.4%（11.2%），然而基建始终“独木难支”，1-10 月固定资产投资完成额下降至 5.8%（5.9%）。 ⚫ 生产端经历了 9 月的“赶工行情”后再度回落，反映内需不济的同时外需持续回落。10 月工业增加值同比增长 5%（6.3%），其中，制造业增加值同比增长 5.2%（6.4%），是主要拖累项。新冠疫情以来，工业生产不俗的表现一定程度上得益于繁荣的外需，然而外需正以较快的速度回落，10 月出口交货值同比下降至 2.5%（5%），出口占比较高的通用设备制造业、专用设备制造业的工业增加值同比分别回落至 2%（2.3%）、3%（4.9%）；医药制造业大幅改善，工业增加值同比增长1.6%（-7.5%）。 ⚫ 经济放缓之际，部分群体的城镇调查失业率上行，突显稳增长的必要性。城镇调查失业率维持 5.5%，但 31 个大城市城镇调查失业率上升至 6%（5.8%），16-24 岁人口调查失业率超季节性变动，同比增加了 3.7 个百分点（3.3 个百分点）。 ⚫ 经济数据承压下行，但宏观政策也在持续发力，针对基建以及制造业投资的流动性支持依然是主要抓手，此外针对房地产的救助也在加码，防疫政策动态优化则有望降低疫情对居民生产生活的约束。尤其是地产，一方面，中国银行间市场交易商协会近期继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；另一方面，11 月 13 日央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，要求积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置，房企整体融资环境有望边际改善，风险扩大的概率正在下降。 风险提示 ⚫ 疫情反弹对供应链和需求端的影响时间长度超出预期。 ⚫ 俄乌冲突等海外风险进一步发酵，通过价格或供应链传导至国内。 报告发布日期 2022 年 11 月 16 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 弱需求和低通胀——10 月价格数据点评 2022-11-14 聚 焦 数 字 经 济 监 管 ： 双 周 观 察（20221107） 2022-11-10 出口增速转负，但份额韧性亮眼——10 月进出口点评 2022-11-07 疫情反弹，增长承压——10 月经济数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 —— 疫情反弹，增长承压——10月经济数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：工业增加值同比小幅回落 图 2： 社零同比再度转入负增 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：分行业工业增加值同比增速 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 4：餐饮收入占社零比重 图 5：基建和制造业投资维持韧性 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 -8-40481216(%)采矿业制造业电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值同比-20%-10%0%10%20%30%40%2020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10名义同比实际同比-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%农副食品加工业食品制造业纺织业化学原料及化学制品制造业医药制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力的生产和供应业2022-092022-106%8%10%12%14%3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022年2021年2020年2019年2018年010203040-20020402020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022