交通运输／可选消费行业动态点评：佳音频传，文旅出行有望逐步复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输/可选消费 佳音频传，文旅出行有望逐步复苏 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 社会服务 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国中免 601888 CH 221.20 买入 锦江酒店 600754 CH 62.92 买入 华住集团-S 1179 HK 37.27 买入 首旅酒店 600258 CH 26.28 增持 南方航空 600029 CH 8.10 买入 京沪高铁 601816 CH 5.89 买入 海伦司 9869 HK 22.35 买入 九毛九 9922 HK 24.94 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 16 日│中国内地 动态点评 文旅部科学精准防控政策落地，出行链复苏在途 文化和旅游部 11 月 15 日发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》（以下简称《通知》），在坚持“动态清零”总方针基础上，跟进 11 日发布的优化防控工作的二十条措施，进一步推动文化旅游行业防控工作更加科学化、精准化。我们认为休闲度假偏刚需，政策动态调整或助益长期受抑的跨省游需求集中释放，带动板块景气回暖，复苏趋势渐进向上。立足中长线，线下出行链细分行业供需格局优化持续得到验证，龙头内功提升，或具备更大弹性。推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海伦司、南方航空、京沪高铁。 跨省游不再与风险区实施联动管理，出游信心有望提振 《通知》明确提出优化跨省旅游管理政策。据最新风险区划定管理办法，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，游客凭 48 小时核酸阴性证明乘坐跨省交通工具，凭 72 小时内核酸阴性证明入住 A 级景区和星级酒店。 同时，《通知》指出要确保组织保障落实到位，科学组织实施滞留游客返程工作，严格落实有关工作人员岗前健康码检查核验，并加大“一刀切”问题整治力度。出入境团体游和“机票+酒店”业务、陆地边境口岸城市团体旅游业务暂未恢复。我们认为跨省游政策调整出台有望增强大众出游信心，扩大出行半径。文旅业作为体验式消费刚需有望迎来回弹，复苏预期或逐步明朗。 文旅部进一步优化防控，有望催化中长途出行需求 旅游需求是出行链重要组成部分，文旅部此次《通知》的优化措施，我们认为将减轻居民对旅行不确定性的担忧，对旅游和探亲等中长途出行需求形成催化，利好航空与高铁运量提升。我们认为航空的受益程度大于高铁。除运量增长逻辑外，民航供给增速放缓叠加优质航线全票价放松管制，航司票价弹性也将释放。同时仍需等待出入境团队旅游、“机票+酒店”业务及陆地边境口岸城市团队旅游业务的恢复，我们认为将进一步催化中长途出行需求及国际航班恢复。 板块景气回暖，看好龙头弹性 跨省游政策边际调整对中长途出行复苏信心有所提振，立足中期，供给端持续整合优化，需求回暖大势所趋，我们期待供需双向改善下出行链板块的修复弹性。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）受益海南度假和购物一站式旅游目的地稀缺性，离岛免税高复苏弹性的免税龙头：中国中免；2）市场份额提升、品牌结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。3）承接社交宴请、快捷用餐消费刚需、品牌势能高的连锁餐饮公司：海伦司、九毛九。4）行业供需结构改善，国内线具有优势的航司：南方航空；5）核心通道资源长期价值不变的铁路客运龙头：京沪高铁。 风险提示：新冠疫情反复，居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。 (29)(19)(8)313Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)交通运输社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输/可选消费 重点公司推荐 中国中免（601888 CH，买入，目标价 221.20 元） 中国中免 3Q22 实现营收 117.14 亿/yoy-16.17%，归母净利 6.9 亿/yoy-77.96%，扣非归母净利 6.56 亿/-79.01%，高于我们此前预期（归母净利 4.8 亿）。前三季度共实现营收 393.64亿/yoy-20.47%，归母净利 46.28 亿/yoy-45.48%。短期看，海南旅游旺季、海口国际免税城开业有望带动线下客流修复。中免规模/供应链/运营内功持续巩固，中长期龙头竞争优势不改。 给予 22/23/24EPS 预测 3.39/6.32/8.82 元，目标价 221.20 元（对应 35x23PE，可比公司Wind 一致预期均值 33X，离岛免税高景气，免龙头规模优势突出，给予溢价），维持“买入”。（报告日期：2022 年 10 月 30 日） 风险提示：新冠疫情反复风险；免税政策变动风险；市场竞争加剧风险。 锦江酒店（600754 CH，买入，目标价 62.92 元） 锦江 3Q22 实现收入 30.52 亿/-1.15%yoy，实现归母净利 1.6 亿/yoy+73.54%，基本符合我们预期（归母净利 1.62 亿）；扣非归母净利 1.28 亿/yoy+45.27%。前三季度实现收入 80.94亿/yoy-3.06%，归母净利 0.42 亿/-56.71%。短期看，出行需求恢复仍具有不确定性，公司业绩于波动中缓步修复。长期看公司深化多方位改革，品牌形象升级和组织运营效率提升或赋能长效高质量发展。 给予 22-24 年 EPS 为 0.17/1.43/2.25 元，目标价 62.92 元，对应 44X 23PE，可比公司 23年 Wind 一致预期和彭博 PE 均值 33X，公司规模领先，改革提效，维持溢价，维持“买入”。（报告日期：2022 年 10 月 30 日） 风险提示：疫情复发风险；需求不达预期