银行业周报：信用的微观模样

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金银行指数 1998 沪深 300 指数 3788 上证指数 3087 深证成指 11140 中小板综指 11913 相关报告 1.《银行涨跌假中有真，个人养老金制度推进-银行业周报》，2022.11.6 2.《-银行三季报的七个特征》，2022.11.3 3.《Q3 业绩平稳，板块持仓回升，中长贷增速反弹-银行业周报》，2022.10.31 4.《发债审批优化，绿色小微贷款金融债发行加速-银行业周报》，2022.10.23 5.《已披露 Q3 业绩亮眼，两个维度的风险缓释-银行业周报》，2022.10.16 戚星 联系人 qixing＠gjzq.com.cn 赵伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 信用的微观模样 投资建议  将招商银行和宁波银行调整至首推，继续推荐成都银行、杭州银行、江苏银行。 周度复盘思考：  本交易周房地产行业领涨，银行股全线上涨，行业周度涨幅 3.63%，申万一级行业周度涨跌幅第六。（1）分交易日看，周一至周五之间并无明显波动，但周五全线大涨，主要受到疫情管控放松预期的影响。当日，宁波银行（8.87%）、招商银行（7.02%）领涨，成都银行（6.26%）、杭州银行（6.12%）、平安银行（5.15%）、江苏银行（4.23%）。（2）分个股看，宁波银行（10.18%）、招商银行（7.42%）表现强势，平安银行（5.64%）、杭州银行（5.52%）、邮储银行（5.19%）、兴业银行（4.67%）、中信银行（3.84%）、西安银行（3.03%），周度跌幅靠前；（3）同期，H 股银行板块也表现强劲，招商银行（13.97%）和邮储银行（11.61%）周度领涨。  如果疫情政策精准调整，对银行的影响途径：第一，年初以来，消费贷款增速回落明显，不仅是受到按揭贷款的影响，也受到疫情限制居民行动影响消费的影响。10 月份金融数据显示，居民新增短期贷款也受到压制。此次疫情政策灵活调整，如果执行落地，将有效刺激消费贷款放量。第二，疫情的灵活调整明显有利于实体企业展业，推动 PMI 上行，以及企业的融资需求。第三，社融增速的韧性提高，一定程度上缓释整个银行板块的风险担忧。将招商银行和宁波银行调整至首推，继续推荐成都银行、杭州银行、江苏银行。 周度数据梳理：信用的微观模样  我们选取 A 股上市公司、剔除金融行业和地产行业之外的实体上市公司样本。通过梳理财报中的短期借款和长期借款，样本特征如下：  第一、疫情冲击之后，样本上市公司短期借款增速恢复先于长期借款。就短期借款而言，样本公司增速恢复是从 3Q21 开始（-4.5%），2021 年年末增速转正（1.1%），年初至今，逐季恢复，3Q22 同比增速为 8.6%。就长期借款而言，样本公司增速恢复 1Q22 开始（7.4%），此后逐季回复，3Q22 增速为 9.6%。二者相比，短期借款增速波动较大，且恢复时间早于长期借款。  第二、年初以来，建筑装饰行业贷款增量最大。分行业看，3Q22 无论长期借款还是短期借款，增量最大的行业为建筑装饰，长期借款增量为 3346亿，短期借款增量为 2638 亿，均远远超出其他行业。长期借款中，煤炭和社会服务业负增长。短期借款中，煤炭、社会服务和钢铁行业负增长。  第三，从长期借款/负债看，家用电器行业年初以来上升明显。从长期借款/负债来看，家电行业环比上升 4.24 个百分点，较去年末上升 6.10 个百分点，是上升最快的行业。其次是环保、基础化工、计算机等行业。煤炭行业较去年末下降 2.1 个百分点，是下降幅度最大的行业，其次是农林牧渔和石油石化。 风险提示  宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化；疫情科学防控无法落地。 167918161952208922252362211115220215220515220815国金行业沪深300 2022 年 11 月 13 日 金融组 银行行业研究 买入 (维持评级) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、周度复盘思考： 疫情政策科学调整，催化板块行情 本交易周房地产行业领涨，银行股全线上涨，行业周度涨幅 3.63%，申万一级行业周度涨跌幅第六。 （1）分交易日看，周一至周五之间并无明显波动，但周五全线大涨，主要受到疫情管控放松预期的影响。当日，宁波银行（8.87%）、招商银行（7.02%）领涨，成都银行（6.26%）、杭州银行（6.12%）、平安银行（5.15%）、江苏银行（4.23%）。 （2）分个股看，宁波银行（10.18%）、招商银行（7.42%）表现强势，平安银行（5.64%）、杭州银行（5.52%）、邮储银行（5.19%）、兴业银行（4.67%）、中信银行（3.84%）、西安银行（3.03%），周度跌幅靠前； 同期，H 股银行板块也表现强劲，招商银行（13.97%）和邮储银行（11.61%）周度领涨。 如果疫情政策精准调整，对银行的影响的途径：第一，年初以来，消费贷款增速回落明显，不仅是受到按揭贷款的影响，也受到疫情限制居民行动影响消费的影响。10 月份金融数据显示，居民新增短期贷款也受到压制。此次疫情政策灵活调整，如果执行落地，将有效刺激消费贷款放量。第二，疫情的灵活调整明显有利于实体企业展业，推动 PMI 上行，以及企业的融资需求。第三，社融增速的韧性提高，一定程度上缓释整个银行板块的风险担忧。 图表 1：银行指数涨幅+3.63% 图表 2：银行整体波动相对较小 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 -6-4-2024681012房地产建筑材料传媒轻工制造钢铁银行家用电器非银金融建筑装饰有色金属纺织服装石油石化综合煤炭休闲服务食品饮料农林牧渔商业贸易化工环保公用事业美容护理交通运输计算机机械设备医药生物通信汽车电子国防军工电气设备申万行业指数周涨跌幅（%）-40-200204060801001202020/12020/72021/12021/72022/12022/7沪深300 399300.SZ创业板指 399006.SZ万得全A 881001.WI银行(申万) 801780.SI行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3：招商银行港股领涨 图表 4：港股银行指数优于恒生指数 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表 5：美股市值较大的银行多数上涨 图表 6：美国银行指数 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 -4-20246810121416招商银行邮储银行渤海银行建设银行渣打集团大新金融工商银行东亚银行农业银行大新银行集团交通银行中信银行汇丰控股重庆农村商业银行恒生银行民生银行中国银行中国光大银行重庆银行青岛银行中银香港广州农商银行江西银行浙商