WAT测试机业务推动业绩增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月25日买 入广立微（301095.SZ）WAT 测试机业务推动业绩增长核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：胡剑证券分析师：熊莉021-60893306021-61761067hujian1@guosen.com.cnxiongli1@guosen.com.cnS0980521080001S0980519030002证券分析师：胡慧证券分析师：周靖翔021-60871321021-60375402huhui2@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100001证券分析师：李梓澎证券分析师：叶子0755-819811810755-81982153lizipeng@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522090001S0980522100003联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价118.00 元总市值/流通市值23600/4720 百万元52 周最高价/最低价162.00/85.66 元近 3 个月日均成交额726.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广立微（301095.SZ）-EDA 工具和测试机导入国内外大厂顺利》——2022-08-313Q22 营收同比增长 44.1%，WAT 测试机业务收入大幅增长。3Q22 公司营收0.99 元(YoY 44.1%，QoQ 54.2%),归母净利润 0.33 亿元(YoY 2.91%,QoQ153.0%),扣非归母净利润 0.33 亿元(YoY 20.7%，QoQ 418.6%)；毛利率65.6%(YoY -14.35pct, QoQ +0.84pct)。3Q22 营收增长主因 WAT 测试机业务收入大幅度增长所致，但因该业务毛利率(1H22:47.6%)低于软件技术及开发和工具授权业务（1H22：96.39%、99.37%），收入占比上升导致综合毛利率同比明显下降属于正常情况。测试机订单饱满，研发费用大幅提升。截至三季报，公司合同负债 8053.6万元(YoY 1230.8%,QoQ 32.8%),主因收到客户支付的 WAT 测试机的订单预收款余额增加，有望在下季度以及明年持续实现销售显著增长。3Q22 公司销售、管理、研发和财务费用率为 9.77%、8.82%、31.86%、-15.67%，其中研发费用为 3100 万(YoY 72.2%),研发投入持续增强；公司 IPO 募集资金增加带来的利息收益优化了财务费用。软硬件协同获国内外大厂认可，有望受益于国产替代浪潮。目前公司在芯片制造成品率提升领域实现全流程覆盖，包括用于测试芯片设计的 SmtCell、TCMagic 及 ATCompiler 等 EDA 工具、用于测试数据采集的 WAT 电性测试设备及半导体数据分析软件系统 DataExp，公司的客户涵盖三星电子、SK 海力士等 IDM 厂 商 ， 华 虹 集 团 、 粤 芯 半 导 体 、 合 肥 晶 合等 Foundry 厂商以及平头哥半导体等 Fabless 厂商。当前，国内晶圆厂产线扩产带动成品率提升方面的 EDA 软件及 WAT 测试设备的市场需求，行业内领先的企业与公司合作能够带来示范效应，有利于公司抓住国产替代的发展机遇。投资建议：芯片良率提升软硬件协同的 EDA 公司。预计公司 22-24 年营收为 3.5、6.3、10.2 亿元，归母净利润 1.1、1.6、2.2亿元，当前股价对应 22-24 年，216、141、103 倍 PE，给予“买入”评级。风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司新产品开发不及预期的风险等、下游客户拓展不及预期、美国对华制裁升级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1241983516271,020(+/-%)87.3%59.9%77.0%78.7%62.7%净利润(百万元)5064106162221(+/-%)158.0%27.8%65.6%53.2%37.0%每股收益（元）0.330.420.530.811.11EBITMargin32.9%24.0%16.9%13.6%14.9%净资产收益率（ROE）17.6%17.6%3.1%4.6%5.9%市盈率（PE）342.0267.6215.5140.6102.7EV/EBITDA396.8319.9347.7243.9141.2市净率（PB）60.3146.986.756.446.06资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司业务收入拆分图4：公司各业务毛利率情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司期间费用率情况图6：公司毛利率、净利率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物220172303929662869营业收入1241983516271020应收款项35113200357581营业成本1847116239390存货净额3060159334549营业税金及附加01124其他流动资产513234268销售费用1119315076流动资产合计290358342136994067管理费用1318284772固定资产23506991113研发费用4165115203325无形资产及其他00000财务费用1(5)(40)(75)(73)其他长期资产623232323投资收益00000长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(1)(0)(0)(0)(0)资产总计319432351338134203其他1416141413短期借款及交易性金融负债04122营业利润5469113174238应付款项42053112184营业外净收支(0)(0)(0)(0)(0)其他流动负债243780155250利润总额5468113174238流动负债合计2861134269436所得税费用4581216长期借款及应付债券00000少数股东损益(0)0000其他长期负债88101416归属于母公司净利润5064106162221长期负债合计88101416现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计3669145282451