家电行业周报22w46：双十一正式收官，三重利好叠加吹响反转号角

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 11 月 13 日 推荐（维持） 双十一正式收官，三重利好叠加吹响反转号角 消费品/家电 一、周观点：双十一正式收官，三重利好叠加吹响反转号角 美国通胀回落、加息压力缓解。11 月 10 日美国劳工统计局公布数据显示，美国 10 月 CPI 同比上涨 7.7%，低于市场预期的 7.9%，较前值的 8.2%大幅回落。10 月 CPI 环比上涨 0.3%，同样好于市场预期的 0.5%，增速较前值的 0.6%大幅回落。核心通胀率同样好于预期，数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心 CPI 同比上涨 6.3%，好于市场预期的 6.5%，较前值 6.6%回落。核心通胀环比上涨 0.3%，好于市场预期的 0.5%，较前值 0.6%大幅回落。 地产预期反转，第二支箭纾困民企融资。11 月 8 日银行间市场交易商协会发布，在人民银行支持和指导下，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法制化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11 月 10 日，交易商协会发布公告称，已经受理了龙湖集团 200 亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理了龙湖的增信业务意向。“第二支箭”政策最早于 2018 年发布。彼时，针对部分民营企业遇到的融资困难问题，经国务院批准，人民银行会同有关部门，从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓展融资。 新冠疫情精准防控二十条优化措施发布。最重要的变化点是密接人员 7+3 调整为 5+3，不再判定密接的密接，不再判定中风险地区，提高疫情精准防控效率。 家电龙头预期低、估值低、仓位三低。年初 4 月美的集团定调“收入合理、恢复盈利”以来，一季度海外俄乌战争推升全球大宗商品价格，二季度国内疫情反复扰动、三季度地产销售竣工持续下行，市场对家电公司的盈利预期达到前所未有的低点；估值方面，2011 年以来家电指数 PE 均值是 19 倍，目前家电指数 PE 是 14 倍，处于历史估值 10%左右的百分位水平，头部公司美的、格力估值更是处于历史估值 1%的百分位。公募基金持仓方面，截至三季度末持股市值比例 1.87%，同样处于近十年的底部区域。 投资建议：1）地产预期反转+美元加息放缓外资流出压力降低，重点推荐白电和大厨电龙头。品类方面大厨电（烟机、集成灶、洗碗机）对地产销售依赖度较高，通常达到 70%左右，白电尤其是空调一户多机的购买拉动，对地产销售依赖度也相对较高，空调大概 30%-40%的需求由地产销售拉动，冰箱和洗衣机已经进入存量换新阶段，大致拉动比例在 20%左右。资金配置方面，美的集团外资持股比例长期在 25%以上，受外资流出拖累年初至今股价跌幅 36%，比沪深 300 的跌幅 25%更大。基本面角度，三季报白电公司整体都交出了比较稳健的答卷，格力居中保持 10%左右的稳定增长，美的受海外市场拖累三季度持平不到 1%增长，海信家电在价格和成本剪刀差放大帮助下业绩大幅增长 45%，中央空调销售有 4 成左右来自精装修和家装零售拉动。大厨电三季报整体表现较差，这点也在预料之中，但从估值角度看老板电器 12 倍处于历史底部。展望明年白电和大厨电龙头公司收入增长基本在 10%左右，盈利改善增幅更高。 2）双十一收官，从防疫措施放松角度布局消费反转，重点关注光峰科技、倍 行业规模 占比% 股票家数（只） 78 1.6 总市值（亿元） 14522 1.8 流 通 市 值 （ 亿元） 12602 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.9 1.8 -13.3 相对表现 3.2 6.6 9.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《教育信息化行业深度报告—专项贷款+贴息政策，教育信息化 2.0迎政策东风》2022-11-11 2、《关注双十一大促，三季报正式收官—家电行业周报 22w45》2022-11-06 3、《双十一大促开启，关注教育信息 化 新 基 建 机 会 — 家 电 行 业周 报22w44》2022-10-30 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 彭子豪 研究助理 pengzihao@cmschina.com.cn 纪向阳 研究助理 jixiangyang@cmschina.com.cn -30-20-10010Nov/21Mar/22Jun/22Oct/22(%)家电沪深300家电行业周报 22w46 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 轻松、科沃斯，推荐关注小熊电器。光峰的影院光源租赁业务利润贡献在疫情前能超过 50%，双十一期间投影自有品牌 GMV 增速达 60%左右，近期教育信息化贴息贷款政策利好光峰教育投影仪在高校和职业院校的订单获取。倍轻松线下渠道收入占比超过 35%，且主要集中在机场、高铁等交通枢纽店，可以关注疫情放松后线下客流恢复带来的业绩弹性。小熊电器双十一厨房小家电天猫渠道大幅增长 82%，品牌升级、均价提升帮助下业绩弹性大。科沃斯双十一 GMV增幅 24%，其中科沃斯品牌和添可品牌分别增长 20%和 26%，线下布局方面科沃斯品牌占比达到 28%，添可线下占比 50%，当前市场担忧的价格战洗牌、利润率下行的压力我们预估在四季度基本探底出清，非常看好公司明年市场格局头部集中后的盈利改善机会。 二、重点报告、公告及数据跟踪 本周重点报告有教育信息化行业报告，公告跟踪包括 Irobot、大金工业、德龙集团、汉美驰三季报表现。数据方面，建议关注双十一数据。 三、“外资”北上动态 ❑ 本周陆股通增持 0.1%以上标的：美的集团、三花智控、格力电器、海信家电、奥佳华、海尔智家。 ❑ 风险提示：行业终端需求不及预期，行业竞争加剧风险。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 美的集团 45.63 4.08 4.29 4.72 10.6 9.7 2.3 强烈推荐 格力电器 31.11 4.10 4.51 4.79 6.9 6.5 1.8 强烈推荐 苏泊尔 43.87 2.40 2.52 2.82 17.4 15.5 4.9 强烈推荐 老板电器 23.95 1.40 1.93 2.37 12.4 10.1 2.4 强烈推荐 火星人 24.77 0.93 0.80 1.01 30.9 24.6 6.9 强烈推荐 飞科电器 76.68 1.47 2.42 2.99 31.7 25.6 10.0 强烈推荐 石头科技 254.00 14.97 12.89 15.47 19.7 16.4 2.6 强烈推荐 极米科技 184.86 6.91 7.32 9.39 25.3 19.7 4.3 强烈推荐 资料来源：公司数