汽车行业10月产销量点评：疫情影响，产销增速回落

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1汽车汽车行业 10 月产销量点评领先大市-A(维持)疫情影响，产销增速回落2022 年 11 月 11 日行业研究/行业月度报告汽车板块近一年市场表现首选股票评级002920.SZ德赛西威买入-A300863.SZ卡 倍 亿买入-A000951.SZ中国重汽买入-A601633.SH长城汽车买入-A相关报告：【山证汽车】【山证汽车】汽车行业三季报总结及前瞻：乘用车盈利改善明显，四季度有望延续 2022.11.1分析师：林帆执业登记编码：S0760522030001邮箱： linfan@sxzq.com投资要点：10 月汽车产销同比、环比均有所回落，主要受部分地区疫情反复的影响。据中汽协 11 月 10 日发布的数据，2022 年 10 月全国汽车产销分别完成259.9 万辆和 250.5 万辆，环比分别-2.7%和-4.0%，同比分别+11.1%和+6.9%。其中出口汽车 33.7 万辆，环比+12.3%，同比+40.7%，汽车出口续创新高，并连续三个月维持在 30 万辆以上。今年 1-10 月，汽车产销分别完成 2224.2万辆和 2197.5 万辆，累计同比分别+7.9%和+4.6%，较 1-9 月增速分别+0.5pct和+0.3pct；累计出口汽车 245.6 万辆，同比+54.1%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。10 月汽车产销增速同比、环比均有所回落，主要系因国内部分省市疫情多发散发影响，终端市场承压，生产供给也较 9 月略有下降；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别+87.6%和 81.7%；乘用车产销增速较商用车好，商用车恢复不及预期。按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此今年后两个月国内汽车产销量及增速不应悲观，全年实现高个位数同比增长概率较大。新能源汽车：产销同比增长 87.6%和 81.7%，全年产量应可达 700 万辆以上。10 月，新能源汽车产销分别完成 76.2 万辆和 71.4 万辆，同比分别约+87.6%和+81.7%。其中，纯电动汽车产销分别完成 58.1 万辆和 54.1 万辆，同比分别+71.9%和+66.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成 18.1 万辆和17.2 万辆，同比分别 1.6 倍和 1.5 倍；燃料电池汽车产销均完成约 300 辆，同比分别 3.7 倍和 5.4 倍。10 月新能源汽车市场渗透率达到 28.5%，新能源乘用车市场渗透率达到约 30.3%。1-10 月，新能源汽车产销分别完成 548.5万辆和 528.0 万辆，同比均增长 1.1 倍。考虑补贴政策将于年底退出的刺激效应，我们预计全年新能源汽车产量达到 700 万辆以上的概率较大，较去年增长约 100%，继续保持高增长。乘用车：产销增速有所回落，自主品牌维持优势。10 月，乘用车产销分别完成 233.4 万辆和 223.1 万辆，环比分别-3.1%和-4.3%，同比分别+16.9%和+10.7%，产销增速有所回落，主要受多地疫情散发影响；如疫情能够良好管控，我们预计今年后两个月受购置税优惠政策刺激影响产销增速有望回升。1-10 月，乘用车产销分别完成 1955.1 万辆和 1921.8 万辆，同比分别+17.3%和+13.7%。10 月，中国品牌乘用车销售 118.7 万辆，同比+23.5%，占乘用车销售总量的 53.2%，比去年同期+5.5 pct，好于乘用车整体增速。1-10 月中国品牌乘行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2用车累计销售 935.0 万辆，同比+26.1%，占乘用车销售总量的 48.7%，比去年同期+4.8 pct，比亚迪在新能源汽车领域的持续超预期，造车新势力不断崛起和汽车出口量的高速增长，显示出自主品牌乘用车竞争力显著增强。商用车：恢复不及预期，产销仍在低位徘徊。10 月，商用车产销分别完成 26.5 万辆和 27.3 万辆，环比分别+0.8%和-1.8%，同比分别-22.7%和-16.2%，增速分别较上月-7.1pct 和-3.7pct，产销增速恢复不及预期，仍在低位徘徊。1-10 月，商用车产销分别完成 269.1 万辆和 275.7 万辆，同比分别为-31.7%和-32.8%，较 1-9 月增速分别收窄 0.9 和 1.4 个百分点。据第一商用车网统计，10 月重卡销售约 5.0 万辆，环比约-3%，同比去年的 5.4 万辆约-6%。10 月重卡销量同比降幅虽继续收窄，但环比继续下滑，恢复不及预期，5.0 万辆也是自 2016 年以来 10 月份销量最低值，比 2021 年10 月份销量还要低，甚至还不如 2014 年 10 月份销量（5.13 万辆）水平。今年 10 月份也是重卡自 2021 年 5 月份以来的连续第十八个月下降。如果不是中国重卡海外出口增速高（仅中国重汽一家 10 月份就贡献了 1 万辆），10 月份的整体数据会下降更大。据预计，10 月份重卡出口占比达到市场总销量的近 4 成。1-10 月重卡累计销售约 57.3 万辆，比去年同期的 128.7 万辆约-55%，减少约 71.4 万辆。Q3 销量同比降幅约 9.7%，远低于上半年的降幅 59.6%。但降幅的减少更多是由于去年同期基数很低的缘故，而非终端市场需求复苏所致。市场需求低迷导致重卡销量不及预期的原因，主要还是经济增速减弱、疫情反复、商流以及物流不通畅、投资和消费走低、用户信心不足等问题。主要车企中中国重汽 10 月重卡销量约 1.5 万辆，同比-5%，继续稳坐冠军宝座；其 1-10 月累计销量约 14.1 万辆，累计同比约-46.0%，市场占有率为 24.5%，同比+4.5pct。高涨的出口继续成为重卡行业为数不多的亮点之一（甚至可以看作是“胜负手”），重汽、陕汽、解放等出口占比较高的企业都从中持续受益。投资建议：10 月行业产销量同环比增速均有所回落，主要是受部分省份疫情多发散发，供给和需求都受到一定影响； 11-12 月随着年底的临近，乘用车购置税减半政策的刺激效应将会越发明显，如果疫情能够控制得较好，产销量有望进一步上冲，行业景气度仍可维持在高位。因此我们维持对行业“领先大市-A” 的投资评级。我们重点推荐反弹周期中弹性较大的电动智能化产业链零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿，建议重点关注重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车。风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨，国内经济增速放缓，国外需求大幅下滑。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 汽车行业总体：受疫情影响，产销增速有所回落.......................................................................................................52. 新能源汽车：产销量再创新高，全年产量 700 万辆以上...........................................................................