公募港股基金2022年三季报分析：规模锐减，互联分化，汽车遇冷

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216852 yangshu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 规模锐减，互联分化，汽车遇冷 基本结论  本报告定义“港股投资基金”为涉及投资港股的主动偏股型公募基金，包括港股通基金、港股 QDII 等；并进一步将港股占基金资产净值比＞50%划为“高港股仓位基金”、占比 30%~50%为“区域平衡类基金”。据 2022 年三季报，符合本报告定义的港股投资基金共 198 只，规模合计 3206 亿元。  基金数量及管理规模双减：伴随港股三季度不断新低，多数公募基金降低了港股投资比重，导致本文统计口径下的港股投资基金数量由二季度 231 只降至 198 只，打破前两季度数量持续增长的势头。可比样本规模环比-19%。  “高港股仓位”下调股票仓位，“区域平衡类”重心移至 A 股：港股投资基金普遍在三季度有较明显减仓动作，港股占基金净值比例降低。基金持有港股总市值环比相同样本的上季度-20%。  互联网分化，金融汽车遇冷：以互联网平台经济为主的社会服务业成为三季度增持幅度居多的行业，但传媒业遭遇较明显减持。“高港股仓位”基金对港股通信及石油煤炭业有所加仓，“区域平衡类”基金则对港股医药生物较为青睐。而二季度热门的汽车业在三季度遇冷，银行及非银金融也连续两个季度资金流出。规模大于 2 亿的大型及中型基金三季度增持了石油石化；规模 20 亿以下的中型及小型基金普遍加仓了通信行业；规模 10 亿以下的中小型基金侧重加仓煤炭股。  行业有所集中，个股重合度提升，基金持股集中度增强：三季度基金持仓前五行业延续上季小幅集中势头。当季共涉足重仓股 440 只，港股及 A 股数量占比各为 47%，另 6%为 QDII 投资的海外股票。三季度重仓股重合程度较上季有进一步小幅提升，显示在不确定性较强的环境下各基金在持仓标的上有所集中。且基金持股集中度的均值在三季度亦有小幅提升。  规模风格小幅下沉：尽管市值＞1000 亿个股的占比仍居于多数，但三季度港股投资基金的规模风格呈现向中小市值风格适度转移的态势，尤以市值200~500 亿的个股占比扩张幅度较为明显。  美团腾讯持仓仍居首，中移动中海油热门，传媒汽车降温：在 440 只重仓个股中，当季上涨的港股仅 32 只。三季度港股投资机会寥寥，相对集中在能源、通信及交运等几个板块，其余则零散分布在多个领域，对基金经理的投资操作提出较高要求。“美团”依然是港股投资基金聚焦的标的，重仓基金数量及增量连续两季居首。“腾讯”仍居次席但重仓基金数量减少，二季度热门的“快手”被多只基金剔出重仓，可见传媒龙头三季度遇冷。“中移动”三季度再获多只基金青睐。受益于全球能源价格高企的“中海油”也吸引了较多基金重仓。而二季度炙手可热的新能源汽车产业链个股在三季度被大批基金减持。三季度新入选重仓的港股 44 只，仅 13 只收涨，“新东方在线”表现抢眼。对于同时在 A 股与港股上市的 AH 股，无论持有的基金数量还是持股总市值均以港股为主流。  风险提示：疫情升级，经济增速下滑，中美关系紧张，政策监管趋严等。 2022 年 10 月 31 日 公募港股基金 2022 年三季报分析 基金行业分析报告 证券研究报告 金融产品研究中心 公募港股基金 2022 年三季报分析 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 港股投资基金 2022 年三季报分析 基金定义及样本筛选  本报告将研究对象“港股投资基金”定义为：涉及并相对侧重投资港股的主动偏股型公募基金，包括两大类别：1）港股通相关基金；2）港股 QDII基金。筛选条件： 1、主动偏股型：包括股票型（不含指数型及 ETF）、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型；QDII 股票型（不含指数型及 ETF）、QDII 混合型。 2、港股投资占比：2022 年三季报港股市值占基金资产净值比例＞30%。  为使样本更具研究性及投资可行性，我们将港股占基金资产净值比＞50%划为“高港股仓位基金”类别；港股占资产净值比例在 30%~50%之间为“区域平衡类基金”类别。“高港股仓位基金”具备相对纯粹的港股属性，投资者可借道该类基金参与港股市场投资；“区域平衡类基金”则具备横跨A 股和港股的比较优势，可作为投资者参与港股投资的较好补充。  统计结果显示，披露 2022 年三季报的全部公募基金当中，符合“港股投资基金”标准的共计 198 只，规模合计 3206.38 亿元。分类来看： 1）港股通基金：共 159 只，合计规模 2779.9 亿元。其中，“港股通-高港股仓位”75 只，规模共 545.41 亿元；“港股通-区域平衡类”84 只，规模共 2234.5 亿元。 2）港股 QDII 基金：共 39 只，合计规模 426.48 亿元。其中，“港股QDII-高港股仓位”28 只，规模共 207.02 亿元；“港股 QDII-区域平衡类”11 只，规模共 219.46 亿元。  本报告中“港股通基金”定义与名称含“港”字样基金的异同：在全部主动偏股型公募基金（除 QDII）中，名称含“港股通”、“沪港深”、“沪深港通”、“恒生”字样的共计 135 只（截至 2022 年 9 月 30 日），其中 92 只符合本报告“港股通基金”定义，包括全部“港股通-高港股仓位”75 只、以及“港股通-区域平衡类”中的 18 只；剩余 43 只名称含“港”但因三季报港股占比不足 30%，故未被纳入本报告统计。另有“港股通-区域平衡类”中的 66 只尽管名称不含“港”，但三季报港股占比超过 30%，符合纳入标准，归入本期“港股通基金”范围。 1、三季度港股投资基金数量与规模变化分析 数量骤减，规模缩水  2022 年三季度，海外流动性趋紧预期再度升温，10 年期美债收益率大幅上升，引发全球范围内资产价格波动，投资者风险偏好进一步下行，全球发达市场及新兴市场股市皆显著回调。A 股方面，上证指数三季度跌-11.01%、沪深 300 跌-15.16%、中小 100、创业板指、科创 50 分别收跌-16.73%、-18.56%、-15.04%。而港股还面临着内地经济增速放缓、中美关系紧张引发外资抛售等因素冲击，三季度不断创新低，恒生指数收跌-21.21%、恒生中国企业指数跌-22.86%、恒生科技指数跌-29.16%。  在此背景下，多数公募基金在三季度主动或被动地降低了港股的投资比重：仅有 12 只基金的港股占净值比例由二季度的不足 30%升至 30%以上，归入本期港股投资基金统计中，而二季度在统计内但三季度港股占比降至不足 30%的达 44 只。此外三季度新成立基金中只有 2 只被纳入港股投资基金，且港股占比均不足 50%。因此，本文统计口径下的 2022 年三季度港股投资基金数量相较二季度大幅减少：由二季度 231 只降至 198 只，打破 qRrMq