东旭蓝天(000040)电力业务稳定业绩，精准发力乡村振兴

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 11 月 08 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 3.93 元 东旭蓝天（000040） 公 用事业 目标价： ——元（6 个月） 电力业务稳定业绩，精准发力乡村振兴 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 联系人：李昂 电话：021-58351923 邮箱：liang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.87 流通 A 股(亿股) 10.60 52 周内股价区间(元) 2.63-6.5 总市值(亿元) 59.03 总资产(亿元) 265.57 每股净资产(元) 8.07 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）受益于国家“双碳”目标，光伏行业迎来快速发展。公司自持光伏电站 1GW，并已搭建光伏电站智能运维平台，自运维及代运维项目 2GW，受益行业高景气实现良好发展。2）公司布局大尺寸光伏组件市场，产品种类丰富，具备较强竞争力，产能释放提供业绩增长保障。3）集团债务重组方案通过，预计每年减少公司财务费用 3-4 亿元，经营业绩有望持续改善。  公司业绩短期承压，归母净利润有望持续修复。2022Q3，公司实现营收 10.1亿元，同比下降 8.3%；归母净利润 738 万元，环比实现扭亏为盈。2022 年前三季度，公司归母净利润为-1.7亿元，较上年同期改善 0.1亿元，伴随公司经营情况改善，未来利润有望迎来进一步修复。2022H1，公司发电量为 5.7 亿千瓦时，同比上升 0.4%，与上年同期基本持平。公司已建成电站批复电价维持二十年不变，是公司重要的压舱石资产，有望带来稳定的业绩保障。  大力发展可再生能源，光伏为主，向风电领域拓展。2021年公司自持装机容量914MW，同比下降 9.1%，主要系汪清电站出售减少 130MW，新收购蒙阴电站20MW、都昌电站 18MW。公司已搭建起光伏电站智能运维管理平台，2021公司自运维及代运维装机容量超 2GW。此外，公司大力发展可再生能源，基于与央企合作开发的新模式，在光伏、风电等新能源等项目上实现优势互补，2021年 12 月公司合作开发的河北尚义 200MW 风电项目实现全部并网发电。  布局大尺寸光伏组件市场，精准发力乡村振兴。自 2021年以来，高功率组件发展迅猛，成为光伏行业的显著趋势。国内乃至全球范围来看，大尺寸、高功率组件的需求在逐步提升。2021年 6月，东旭蓝天全资子公司安徽日超新能源高功率大尺寸组件成功下线，意味着东旭组件正式迈入“600W+时代”。在国家乡村振兴战略的指引下，公司大力发展生态农业，依托现有光伏基地，建成以大别山油茶产业化为基础，从育种到油茶压榨全流程农产品产业。  盈利预测：预计公司 2022-2024年营业收入分别为 40.5/48.6/58.7亿元，2022归母净利润亏损收窄，2023 年扭亏为盈，2024 年增速为 85.7%。  风险提示：民企融资相对困难的风险；行业竞争激烈的风险；疫情反复的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3876.72 4046.29 4858.99 5869.73 增长率 11.68% 4.37% 20.08% 20.80% 归属母公司净利润（百万元） -590.28 -7.29 176.59 327.99 增长率 - - - 85.74% 每股收益 EPS（元） -0.40 0.00 0.12 0.22 净资产收益率 ROE -5.21% -0.06% 1.54% 2.78% PE - - 33.1 17.8 PB 0.50 0.50 0.50 0.49 数据来源：Wind，西南证券 -28%-1%26%52%79%106%21/1122/122/322/522/722/922/11东旭蓝天 沪深300 92473仅供内部参考，请勿外传 公 司研究报告 / 东 旭 蓝天（000040） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1“智慧能源+环保治理”，全球新能源 500 强企业................................................................................................................................ 1 2“碳达峰、碳中和” +乡村振兴战略，业绩有望乘势而起 ................................................................................................................ 3 3 新能源业务与生态农业并重，公司经济效益向好 ............................................................................................................................. 8 4 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................11 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................11 4.2 相对估值................................................................................................................................................................................................11 5 风险提示 ...............................