通信行业2022Q3综述：受益“通信+”与汇兑，利润持续修复

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2022 年 11 月 10 日 通信 2022Q3 综述：受益“通信+”与汇兑，利润持续修复 我们通过梳理 2022 年三季报得出以下结论，样本选择见正文。 （1）2022Q3 行业稳健增长。伴随“通信+”下通信行业开拓新增长曲线，叠加强美元下出口受益，2022 年前三季度通信行业稳健发展。前三季度通信行业 158 家样本上市公司实现营收 20037.26 亿，同比增长 8.24%。我们认为，随着 5G 通信在赋能新能源、高端制造等领域持续发力，同时出口需求保持基本平稳，行业今年营业收入将保持稳健增长。 （2）“通信+”下行业第二增长曲线显现，对未来不妨乐观一些。2022 年前三季度通信行业实现归母净利润 1601 亿元，同比上升 19%。剔除中兴通讯与三大运营商后，行业实现净利润 234 亿元，同比大幅增长 84.56%。进入 2022 年以来，随着专网通信事件影响消退，同时叠加通信行业企业进入如汽车模组、海缆、汽配等利润空间更大的高景气赛道，行业利润实现了持续修复。值得注意的是，市场此前一直预期北美数通板块受到北美需求衰退影响，利润将出现下滑，但从最终结果来看，在高质量经营以及汇兑影响下，以光模块为代表的数通企业利润显著超出预期。对于明年，Meta 已经率先上调资本开支，进一步验证了对于云设施投资是企业渡过宏观经济衰退的最佳手段，因此对于受数通、5G 等海外投资信心影响较大的通信行业，不妨乐观一些。 （3）美元强势助力行业利润，合同负债占比略有上升。从进入三季度以来，美元持续走强，对于出口收入占比较高的通信行业利润带来较为明显的提升，行业 Q3 单季度财务费用呈现出较为明显的下降趋势，排除中兴通讯与三大运营商后，行业单季度财务费用为 3.4 亿元，环比下降 53.6%，同比下降 74.7%。同时，部分投资者担心由于宏观经济影响，行业中的项目型公司回款出现一定问题，从 Q3 数据来看，合同负债占营业收入占比略有上升，建议投资者积极关注后续回款情况。 （4）子行业中，云视讯、光通信、光纤光缆高景气。①云视讯板块在海外需求持续、美元走强的背景下，营业增速与利润增速相对去年同期出现明显改善，后续随着国内信创建设需求，以及海外经济见底，行业有望持续发展。②光通信板块主要受益海外 FTTH 与国内 FTTR 双重周期叠加带来的需求上升，同时板块内部分公司拓展激光雷达等客户，带来增量收入。③光纤光缆板块受益光纤光缆价格复苏，海缆高景气，行业龙头公司利润持续释放。 （5）投资策略：聚焦“大安全”，关注军工与信创。站在当前时点展望四季度，我们认为，通信板块行情仍将围绕“大安全”主线，以及“虚拟现实”、“进博会”等政策热点展开，建议积极关注云视讯，模拟仿真、工业软件等信创领域内的国产替代龙头，优质军工通信企业以及会展公司。 推荐标的： 1） “大安全”下信创标的：亿联网络、七一二、海格通信、海兰信。 2） “虚拟现实”、“会展”等政策热点标的：能科科技、运达科技、米奥会展。 风险提示：5G 进度不达预期，贸易摩擦加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 研究助理 邵帅 执业证书编号：S0680120120007 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《区块链：ZK 证明计算：算力硬件的新征途？》2022-11-04 2、《通信：VR 行业规划出炉，关注“终端”、“算力”与“应用”》2022-11-02 3、《区块链：香港发布宣言，剑指全球虚拟资产中心》2022-10-31 -32%-16%0%16%2021-112022-032022-072022-11通信沪深300仅供内部参考，请勿外传2022 年 11 月 10 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.前言：行业稳健增长，利润持续修复，Q4 关注“大安全”与政策热点机会 .............................................................. 3 2.行业整体营收稳健增长，静待春天到来 .................................................................................................................. 4 2.1 行业营收规模稳健增长，凸显行业经营韧性 .................................................................................................. 4 2.2“专网事件”影响减退叠加美元强势，行业利润持续修复............................................................................... 5 2.3 费用控制到位，低财务费用受益强美元 ........................................................................................................ 7 2.4 半年度经营性现金流受付款周期影响，积极关注下半年 5G 资本支出情况 ....................................................... 9 2.5 行业原材料储备进一步增加，应对全球缺货潮能力较强 ............................................................................... 10 2.6 合同负债占比略有上升，需进一步跟踪回款情况 ......................................................................................... 11 3.子行业：云视讯、光通信、光纤光缆高景气，积极关注相关行业边际变化 .............................................................. 11 4.投资策略：Q4 聚焦“大安全”与政策热点下的行业投资机会 ................................................................................ 12 5.风险提示 .............................................................................................................................................