季报点评：业绩高速增长，产能释放助力未来成长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 航空航天 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 业绩高速增长，产能释放助力未来成长 ——中航光电(002179)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2022-11-09) 收盘价(元) 62.07 一年内最高/最低(元) 103.33/58.00 沪深 300 指数 3,714.27 市净率(倍) 5.84 流通市值(亿元) 964.20 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 10.64 每股经营现金流(元) 0.44 毛利率(%) 36.94 净资产收益率_摊薄(%) 13.51 资产负债率(%) 39.74 总股本/流通股(万股) 158,962.50/155,341.04 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《中航光电(002179)年报点评：产能释放业绩加速，盈利能力显著提升》 2022-04-06 《中航光电(002179)调研分析报告：调研报告》 2010-07-27 《中航光电(002179)调研分析报告：调研报告》 2009-09-21 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 11 月 10 日 投资要点： 中航光电披露 2022 年三季度报告。今年前三季度，公司实现营业收入124.54 亿元，同比增长 26.09%；净利润 22.84 亿元，同比增长 40.74%。 ⚫ 三季度高增长持续，全年业绩无忧 公司三季报业绩快速增长，营业收入增长 26.09%，归母净利润增长 40.74%，略超市场预期。 其中，2022 年 Q3 单季度公司实现营业收入 42.63 亿，同比增长 32.65%，环比增长 0.9%，实现归母净利润 7.75 亿，同比增长 52.33%，环比增长0.52%，业绩持续高增长，全年业绩无忧。 从各业务领域来看，防务领域持续完善产品谱系，不断拓展宇航、适航等新领域，整体将保持稳定的增长。民用领域新能源汽车业务抓住行业发展机遇，实现了高速增长。此外公司重点培育的数据中心、光伏储能等领域前景良好，仍有较大的增长空间。公司坚持防务与民品协同发展的理念，过去多年一直坚持军民协同发展，军民业务比例大致保持 1:1 的状态，今年防务领域景气度较高，防务领域占比达 60%左右。 ⚫ 规模效应明显，各项费用率下滑，毛利率下滑但净利率仍有上升 2022 年三季报公司毛利率 36.94%,同比下降 1.27pct，其中，Q3 单季度毛利率 35.76%，同比下滑 1.22pct。公司产品毛利率始终保持相对稳定。 2022 年三季报公司净利率 19.62%，同比上升 2.17pct。在毛利率小幅下滑的形势下净利率仍有明显上升，主要原因是公司规模效应明显，各项费用率明显下降，2022 年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.41%、5.11%、8.77%、-1.7%，同比分别下滑 0.27、0.5、0.4、1.89pct，四项费用率总计 14.59%，同比下降 3.06pct。 2022 年三季报公司扣非摊薄 ROE 为 14.24%，同比下滑 1.23pct。 ⚫ 公司持续加码扩产，募投产能逐步投放，助力公司未来发展 公司统筹国内国际，加速产业布局，推进华南产业基地项目工程建设，基础器件产业园项目一期全面开工，德国子公司正式实现商业运营，加快欧洲市场拓展，越南子公司正式成立，各条产线布局和建设有序进行。 目前，公司募投产能项目主要有华南产业基地、基础器件产业园一期以及光电技术产业基地（二期） C 6 楼项目等。光电技术产业基地（二期） C 6 楼项目已于 9 月末投产使用 。华南产业基地一期已于 2022 年 8 月份封顶，预计 2022 年底能够建成， 2023 年初实现投产。 基础器件产业园项目一-35%-29%-23%-17%-11%-4%2%8%2021.112022.032022.072022.11中航光电沪深30011975 航空航天 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 期已于 2022 年 4 月全面开工建设，预计 2024 年实现投产，产能随建设进度陆续释放。 公司近年持续加码扩产，募投的光电技术产业基地、华南产业基地逐步投入生产，基础器件产业园 2024 年投产。大量的新建募投产能投放将助力公司打破产能瓶颈，在军工和新能源行业高度景气的形势下扩大市场份额，助力公司未来高速发展。 ⚫ 公司开启第三期股权激励计划，激发管理层员工积极性 公司发布第三期股权激励草案，本次股权激励计划拟对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计 1480 人，授予 4,192.6 万股票，约占激励计划公告时公司总股本的 2.64%，授予价格为 32.37 元/股。激励解锁条件以 2021 年为基准，2023-2025 年每年公司扣非归母净利复合增速不低于 15%，净资产收益率不低于 13.80%。 公司作为军工体制内国企改革代表性企业，先后进行了三期股权激励，激励效果良好，充分调动管理层和员工积极性，为公司业绩的稳步增长提供坚实保障。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产军工、新能源连接器的龙头企业，受益军工、新能源、通信等多领域连接器需求良好，站在长坡厚雪的成长赛道。公司历史管理水平优秀，股权激励到位。我们维持预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为167.39 亿、209.22 亿、255.66 亿，维持预测公司 2022 年-2024 年归母净利润分别为27.35亿、34.83亿、42.91亿，对应的PE分别为36.07X、28.33X、22.99X，公司估值合理，与业绩增速匹配，继续维持“买入”评级。 风险提示：1：国防开支预算增速不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：军工产品需求或产品交付不及预期；4：通信、新能源行业连接器需求不及预期；5 募投产能投放不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10305 12867 16739 20922 25566 增长比率（%） 12.52% 24.86% 30.10% 24.99% 22.20% 净利润（百万元） 1439 1991 2735 3483 4291 增长比率（%） 34.36% 38.35% 37.38% 27.35% 23.21% 每股收益(元) 0.91 1.25 1.72 2.19 2.70 市盈率(倍) 68.56 49.56 36.07 28.33 22.99 资料来源：聚源数据、中原证券 航空航天 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请