纺织服装行业2022年三季报综述：Q3行业受疫情扰动，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头

纺织服装 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 11 月 9 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《纺织服装行业点评：7月服装零售环比波动，仍维持弱复苏趋势》20220821 《纺织服装行业点评：8 月服装零售复苏，龙头逆势高增长》20220918 《纺织服装行业点评：Q3 环比弱复苏，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头》20221017 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 纺织服饰 [Table_Analyser] 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 S1300521030002 证券分析师：丁凡 (8610)66229231 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 S1300521090001 联系人：杨雨钦 (8610)66229231 yuqin.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080061 [Table_Title] 纺织服装行业 2022 年三季报综述 Q3 行业受疫情扰动，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头 在疫情扰动、原材料成本上升的背景下，2022 前三季度服装行业小幅承压。零售端受疫情影响有所波动，出口端受外需与库存水平提升影响承压。分子行业来看， 体育服饰、制造龙头逆势增长，表现亮眼。目前我们认为服装行业需求维持波动，当前板块估值位于历史低位，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头。  9 月服装零售额同比减少 0.5%，呈现波动，出口承压。9 月服装零售额同比减少 0.5%，增速环比减少 5.6pct。1-9 月服装零售同比降低 4.0%。从终端销售来看，9 月虽然受到一定影响，但相比疫情最为严重的 3-5 月份有大幅好转，我们认为销售最低谷已过，Q3 行业整体维持弱复苏趋势。展望后续发展我们预计短期内局部地区可能继续受疫情影响，但预期向好的态势不变。9 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为 120.7 亿美元，同比下降 2.7%，增速环比 8 月降低 2.5pct；服装及衣着附件出口金额为159.8 亿美元，同比下降 4.4%，增速较 8 月下降 9.5pct。9 月出口增速环比进一步下降，主要系海外加息背景下需求承压，同时近期东南亚复工节奏加快，海外库存水平提升。综合来看 Q3 服装板块出口承压，海外需求仍存在不确定性，叠加去年下半年高基数，出口增速仍面临一定压力。  Q3 服装板块普遍受疫情影响承压，体育及纺织制造板块保持稳健。女装公司主要定位中高端，门店普遍位于一二线城市，受疫情影响较大。男装板块整体稳健，其中比音勒芬线上线下渠道布局逐步完善，收入利润增速行业领先。大众休闲类品牌公司对终端客流较为敏感，龙头企业收入业绩均受到冲击。家纺行业在疫情下业绩承压。体育服饰板块环比改善，Q3 保持稳健增长，存货水平有所提升，预计体育服饰终端渠道 Q4存在一定库存和折扣压力，重点还需观察线下终端动销以及双十一线上流水表现。纺织制造龙头受到海外库存高企及订单需求放缓等影响，业绩依然保持增长趋势。华利集团、新澳股份等收入与净利率同比保持稳健提升。  当前板块估值处于合理配臵区间，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头。服装板块当前市盈率 TTM 为 21.95 倍，行业估值位于近 10 年底部。展望 Q4，我们认为疫情仍存在一定不确定性，终端流量尚不能恢复至正常水平。因此，高成长赛道有望在逆势中取得较为优异的增长表现。体育服饰龙头在逆势中份额不断提升，我们重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外中高端服饰由于其相对低频及高粘性消费属性，在疫情反复背景下表现相对稳健，龙头公司依托粘性客户及高单价产品仍能维持稳定增长。重点推荐比音勒芬、报喜鸟、波司登、歌力思。  风险因素：疫情不确定风险，消费复苏不及预期。 2022 年 11 月 9 日 纺织服装行业 2022 年三季报综述 2 目录 一、9 月服装零售端受疫情影响有所波动，出口承压 ........................ 4 二、重点公司、子行业三季报总结 .................................................... 6 2.1 女装：Q3 受疫情影响较大，期待后续修复 .................................................................... 6 2.2 男装：收入回暖，盈利能力提升 .................................................................................... 8 2.3 大众休闲：疫情下业绩仍承压，Q3 有所改善 ................................................................. 10 2.4 家纺：疫情影响仍在，期待后续修复 ............................................................................. 11 2.5 体育服饰：疫情不改体育行业高景气，龙头稳健增长 ................................................... 13 2.6 纺织制造：疫情不改龙头产能优势，营收有望持续高增 ................................................ 14 三、Q4 投资策略：板块估值见底，优选高成长赛道和低频消费属性龙头 ......................................................................................................... 16 四、风险提示 ................................................................................... 17 2022 年 11 月 9 日 纺织服装行业 2022 年三季报综述 3 图表目录 图表 1. 服装零售维持弱复苏趋势 .......................................................................................... 4 图表 2. 出口端维持稳健增长 ................................................................................................... 5 图表 3. 女装板块 2022 前三季度受疫情影响较大（单位：亿元） ....