策略周报：Q3上游利润收窄 下游消费企稳

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 Q3 上游利润收窄 下游消费企稳 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览：  十一月第 1 周主要指数全线上涨。涨幅居前的指数为创业板 50、创业板指、科创创业 50、中小 100 和创业板综目前年内跌幅靠前的指数为深创 100、深证 100、创业板 50、创业板指和深证成指等指数。  本周全部板块上涨，涨幅靠前的主要有汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备等。  资金流向方面，本周主力资金净买入靠前的板块有电力设备（+281 亿元）、有色金属（+173 亿元）、医药生物（+164 亿元）、汽车（+162 亿元）、食品饮料（+140 亿元）。本周北向资金总体净流出 50 亿元。  本周两市融资融券余额均增长。 全行业三季报业绩综述： 多数个股营收正增长。超六成公司营收同比正增长，近四成公司营收负增长。  分行业来看，营收增幅靠前的为：电力设备（33%）、石油石化（15%）、公用事业（9%）、基础化工（9%）、煤炭（8%）；增幅靠后的为：房地产（-20%）、建筑材料（-19%）、综合（-16%）、社会服务（-16%）、商贸零售（-15%）。细分行业中，增速较快的主要有能源金属、生物制品、农产品加工、电池和光伏设备等能源相关领域子行业，增速较慢的主要有旅游及景区、航空机场、旅游零售和证券。  分上市板块来看，北证 A 股营收增速最快（24%），其次为科创板（21%）、创业板（10%），主板营收增速偏慢（-2%）。 多数上市公司实现盈利，半数个股净利润同比增速偏缓。  分行业看，净利润同比增幅靠前的为：农林牧渔（182%）、综合（82%）、有色金属（63%）、煤炭（57%）、电力设备（54%）；增幅靠后的为：社会服务（-186%）、房地产（-77%）、钢铁（-74%）、计算机（-50%）、建筑材料（-42%）。 细分行业中，增速较快的主要有医疗器械、能源金属等子行业，而利润同比负增长的主要有光学光电子、航空机场、玻璃玻纤和航海装备等。  分上市板块来看，整体利润增速最快的为科创板（13%），其次为北证（11%）。创业板和主板净利润增速较慢，分别为-1%、-8%。 Q3 上游行业盈利能力显著回落，下游消费景气回升。环比来看，Q3 单季度 9个行业毛利率较 Q2 提高，21 个行业毛利率下行，全 A 毛利率环比-1.1pct。其中，上游资源板块毛利率显著下行，以煤炭下行幅度最大，环比-4pct。中游制造方面，钢铁、基础化工毛利率下行幅度较大，均为-4.4pct。下游消费板块盈利能力比较稳定，部分行业表现亮眼，其中社会服务行业毛利率+5.5pct，农林牧渔行业毛利率环比+5.3pct，食品饮料行业毛利率+1.8pct 位列增幅前三。 A 股杠杆率下行。从三季报资产负债率来看，非金融行业中只有 8 个行业平均负债率环比小幅上升，其余板块负债率较中报均回落。加杠杆的行业主要有：汽车、电子、社服板块；降杠杆幅度最大的行业有：煤炭（以动力煤为代表）、有色（以能源金属为代表）、农林牧渔（以生猪养殖为代表）。 多数行业固定资产环比正增长。其中，非金融行业中增长最快的为电力设备（+10%）、汽车（+6%）、计算机（+6%）。仅 9 个行业固定资产负增长，主要有：房地产（-11%）、商贸零售（-8%）、国防军工（-6%）。 多数行业资本开支正增长。其中，剔除金融行业，资本开支增速最快的为交通运 输 （+36%） 、 公 用 事 业 （+36%） 、 机 械 设 备 （+31%） 、 计 算 机（+30%）。剔除金融行业，仅 6 个行业资本开支负增长，主要有：建筑材料（-30%）、纺织服装（-27%）、电子（-16%）。 2022 年 11 月 06 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数 4989 大盘平均市盈率 8.8 市场平均市盈率 16.7 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1. 《三季报发布期关注超预期板块》2022-10-23 2. 《美联储加息周期资产价格走势回顾：申港证券策略周报》2022-10-09 3. 《加息如期而至，美联储鹰派超预期：申港证券策略周报》2022-9-25 4. 《美国通胀居高不下 加息预期强烈：申港证券策略周报》2022-9-18 5. 《通胀渐温和，需求待修复：申港证券策略周报》2022-9-13 6. 《中报盈利增速下滑 上下游分化加剧：申港证券策略周报》2022-9-04 7. 《实体需求偏弱，注重业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-14 8. 《制造业供需走弱 关注业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-6 9. 《社融改善消费回暖 经济复苏可期：申港证券策略周报》2022-7-17 10. 《反弹主线静待市场抉择：申港证券策略周报》2022-7-10 0.60.70.80.911.11.2上证指数深证成指创业板指策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 21 证券研究报告 投资策略： 三季报业绩整体进入筑底期，结构上看业绩分化出现回归迹象，上游资源板块利润收窄，下游消费板块盈利能力企稳。进入 11 月市场情绪短期回暖，建议关注能源安全、信息安全主题；关注中游制造业成本下行带来的机会；同时关注业绩改善及景气向上的细分板块，如生物医药、计算机、养殖、动保板块。 风险提示： 政策风险，海外宏观经济波动风险 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 21 证券研究报告 内容目录 1. 全行业三季报综述 ............................................................................................................................................................... 4 2. A 股市场概况 ....................................................................................................................................................................... 7 2.1 市场涨跌概览 ............................................................................................................................................................ 7 2.2 资金流向概览 .............................................