中控技术(688777)国内工控龙头，紧跟产业发展趋势打开成长空间

计算机 2022 年 11 月 06 日 中控技术(688777.SH) 国内工控龙头，紧跟产业发展趋势打开成长空间 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 强烈推荐（首次） 股价：92.6 元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.supcontech.com 大股东/持股 褚健/14.56% 实际控制人 褚健 总股本(百万股) 497 流通 A 股(百万股) 320 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 460 流通 A 股市值(亿元) 296 每股净资产(元) 9.83 资产负债率(%) 58.7 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 平安观点：  流程工业自动化龙头企业，发展成为智能制造整体解决方案服务商。公司成立于 1999 年，以自主研发的集散控制系统（DCS）起步，专注于流程工业自动化领域。历经二十多年的发展，公司成长为国内流程工业自动化控制系统市场龙头企业。公司将坚持不懈的自主研发与有协同互补效应的外延收购相结合，积极扩展产品矩阵，进一步发展成为行业内具备核心竞争力的智能制造整体解决方案服务商。当前，公司技术积累深厚，客户资源丰富，业绩增长势头良好。我们预计，公司业绩未来将持续高增长。  公司工业自动化业务根基稳固，将持续为公司发展赋能。我国工业自动化市场近年来持续增长。根据中国工控网数据，2021 年，我国工业自动化市场规模为 2530 亿元，同比增长 23%。化工、石化行业固定资产投资增速的回暖，将为自动化控制系统细分市场的向好提供有力支撑。公司工业自动化控制系统产品领先优势明显，DCS 产品市占率位居国内市场第一、SIS 产品市占率位居国内第二，且市占率仍在持续提高。我们认为，作为行业龙头，公司自动化控制系统业务将充分受益于行业的增长和国产化替代，未来将保持快速增长，持续为公司发展提供强劲动力。  工业软件是工业企业智能化转型升级的核心，公司布局工业软件打开成长空间。工业软件是工业企业智能化转型升级的重要基础和核心支撑。在工业企业智能化转型升级、国产化、以及国家政策支持多重因素的推动下，我国工业软件迎来发展良机。根据我们的估算，我国工业软件的市场空间将超过 7000 亿元，前景广阔。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业 4.0，大力布局和发展工业软件业务。公司工业软件业务发展势头良好，先进控制和在线优化软件、制造执行系统等多项产品市占率已位居国内领先。2022 年上半年，公司工业软件及服务业务收入跳跃式增长。受益于我国工业软件市场的扩展，公司工业软件业务未来发展潜力巨大。工业软件业务将打开公司新的成长空间。  “5S 店+S2B 平台”业务和海外业务将成为公司未来发展的新引擎。服务 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,159 4,519 6,353 8,660 11,511 YOY(%) 24.5 43.1 40.6 36.3 32.9 净利润(百万元) 423 582 804 1,077 1,413 YOY(%) 15.8 37.4 38.2 34.0 31.1 毛利率(%) 45.6 39.3 38.1 37.3 36.5 净利率(%) 13.4 12.9 12.7 12.4 12.3 ROE(%) 10.6 12.9 15.8 18.5 20.8 EPS(摊薄/元) 0.85 1.17 1.62 2.17 2.84 P/E(倍) 108.7 79.1 57.2 42.7 32.6 P/B(倍) 11.5 10.2 9.1 7.9 6.8 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 33 市场成为未来行业竞争的主要阵地，公司“5S 店+S2B 平台”服务新模式应运而生。公司 5S 自动化管家店与 PlantMate 平台并行快速发展，线下线上高效协同，将全面提升公司精准营销、经营客户、专业咨询、快速供应交付、及时响应服务、质量管控等全生命周期服务能力，推动公司业务高速增长、高质成长。2022 年上半年，公司 S2B 平台业务实现收入 1.33 亿元，同比增长 60.95%。根据我们的估算，公司 S2B 平台业务年收入的市场空间将达 120 亿元到 300 亿元，公司 S2B 平台业务未来发展空间广阔。另外，公司海外业务拓展成效显著，国际化步伐加快。2022 年上半年，公司海外业务实现新签订合同额 2.2 亿元，同比增长 110%，新签合同额实现高速增长。公司海外业务发展势头迅猛，未来将成为公司发展的又一新动力。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 1.62 元、2.17 元、2.84 元，对应 11 月 4 日收盘价的 PE分别约为 57.2、42.7、32.6 倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持快速增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业 4.0，大力布局和发展工业软件业务，工业软件业务高速增长，未来将打开公司新的成长空间。另外，公司 S2B 平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。  风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业 4.0，大力布局和发展工业软件业务。公司工业软件产品体系已扩展到七大类工业软件。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S 店+S2B 平台”业务发展不达预期。当前，公司“5S 店+S2B 平台”业务发展势头迅猛。截至公司 2022年半年报发布时，公司已建成覆盖全国六大区的总店及 150 家地方区域 5S 店。随着公司“5S 店+S2B 平台”业务的拓展，如果未来 5S 店的合同额增速低于预期，则公司的“5S 店+S2B 平台”业务将存在发展不达预期的风险。 仅供内部参考，请勿外传公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 33 正文目录 一、 工业自动化龙头，发展成为智能制造整体解决方案服务商 .........................