海目星(688559)盈利能力修复，在手订单充足，业绩高增可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13C 设备海目星（688559.SH）买入-A(首次)盈利能力修复，在手订单充足，业绩高增可期2022 年 11 月 4 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022 年 11 月 3 日收盘价（元）：82.74年内最高/最低（元）：108.67/39.60流通A股/总股本（亿）：1.31/2.02流通 A 股市值（亿）：108.15总市值（亿）：166.91基础数据：2022 年 9 月 30 日基本每股收益：1.09摊薄每股收益：1.09每股净资产(元)：9.12净资产收益率：11.74分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入 23.7 亿元，同比+130.9%；归母净利润 2.2 亿元，同比+507.7%；扣非后归母净利润1.9 亿元，同比+1671.7%。其中，22Q3 实现营业收入 11.8 亿元，同比+147.9%；归母净利润 1.3 亿元，同比+3269%；扣非后归母净利润 1.1 亿元，同比+5753.8%。事件点评公司盈利能力修复，22Q3 毛利率同比+11.0pct。公司经营管理逐步细化，成 本 控 制 方 面 取 得 进 展 ， 22Q3 毛 利 率 34.5%/yoy+11.0pct ， 净 利 率10.7%/yoy+9.9pct。公司规模效应逐步显现，持续推进研发投入，22Q3 期间费用率合计 21.5%/yoy-1.1pct，其中，管理/研发费用率分别为 4.5%/11.5%，同比分别-6.0pct/+5.3pct。新签订单大幅增长，高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告，公司订单持续增长，截至三季末，公司新签订单约 47 亿元（含税），yoy+88%；在手订单约为 73 亿元（含税），yoy+135%。从财务指标来看，截至三季末，公司合同负债 23.7 亿元，同比+78.1%，较年初+61.1%；存货规模 33.7 亿元，同比+74.6%，较年初+79.5%。积极布局新能源设备，产品验证及市场拓展顺利推进。（1）光伏 TOPCon激光微损设备批量出货，2022 年 4 月 15 日，公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，成功中标晶科能源 Topcon 激光微损设备招标项目，金额 10.67 亿元；10 月 18 日，公司光伏激光设备实现批量出货，光伏设备将进入业绩兑现期。（2）深耕动力电池领域，积累了宁德时代、特斯拉、中创新航等国际国内主流客户。据公司披露，2022 年，公司已中标亿纬动力4.3 亿元项目、中创新航 13.6 亿元项目。（3）Micro LED 巨量转移设备顺利出货，据公司微信公众号，9 月 26 日，公司首批 Micro LED 巨量转移设备实现交付，公司巨量转移设备已拥有在有效控制成本的前提下规模化生产的可行性，未来将逐步布局设备量产。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.5/7.7/11.5 亿元，同比分别增长 220.1%/119.3%/49.8%，对应 EPS 分别为 1.73/3.80/5.69 元，对应 PE 分别为 47.8/21.8/14.5 倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期仅供内部参考，请勿外传公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,3211,9843,9696,9829,173YoY(%)28.150.3100.075.931.4净利润(百万元)771093497661,148YoY(%)-46.941.1220.1119.349.8毛利率(%)29.924.931.731.331.4EPS(摊薄/元)0.380.541.733.805.69ROE(%)5.67.118.528.930.2P/E(倍)215.8152.947.821.814.5P/B(倍)12.110.98.86.34.4净利率(%)5.95.58.811.012.5数据来源：最闻数据，山西证券研究所仅供内部参考，请勿外传公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：公司最近四个季度营收及增速图 2：公司最近四个季度归母净利润及增速资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图 3：公司最近四个季度毛利率及净利率图 4：公司最近四个季度费用率资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所仅供内部参考，请勿外传公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产272642817554900510588营业收入13211984396969829173现金7819211667838395营业成本9251490271147956295应收票据及应收账款551716181826394417营业税金及附加1120396991预付账款27301355799718营业费用104120238349413存货9051880318941884494管理费用67104206321404其他流动资产462464526541564研发费用107158365545642非流动资产8881311165720952373财务费用1812294833长期投资2295785113资产减值损失-45-33-67-119-156固定资产344633101413851644公允价值变动收益13232无形资产117158187216233投资净收益15344其他非流动资产426490399409383营业利润831133657951196资产总计3614559292121109912961营业外收入11011流动负债17773659677678178576营业外支出22111短期借款19628012885620利润总额821123657951195应付票据及应付账款7811559337130224608所得税53162947其他流动负债8001820211742333968税后利润771093497661148非流动负债456396548628583少数股东损益0-0-100长期借款391287439520474归属母公司净利润771093497661148其他非流动负债65109109109109EBITDA1171584589311341负债合计22334054732484459159少数股东权益0-0-1-1-1主要财务比率股本200200202202202会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资