经营业绩凸显韧性，自动化及新能源业务快速成长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 自动化设备 经营业绩凸显韧性，自动化及新能源业务快速成长 2022 年 11 月 01 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 67.53 52 周价格区间（元） 47.50-72.28 总市值（百万） 178720.08 流通市值（百万） 155028.93 总股本（万股） 264652.90 流通股（万股） 229570.50 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 汇川技术 17.42 2.13 4.00 自动化设备 12.51 -7.97 -13.44 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 汇川技术（300124.SZ）半年报跟踪：营收稳健增长，毛利率环比恢复 2022-08-26 2 公司点评*汇川技术（300124.SZ）公司点评：光 机 电 液 布 局 加 码 ， 能 源 业 务 再 展 风 帆2021-12-03 3 公司点评*汇川技术（300124.SZ）三季报跟踪：业绩符合预期，增长态势不变 2021-10-31 预 测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 11511.32 17943.26 22775.17 29152.65 36763.08 净利润（百万元） 2100.14 3573.40 4154.92 5139.72 6445.09 每股收益（元） 0.794 1.350 1.570 1.942 2.435 每股净资产（元） 4.019 6.002 7.222 8.731 10.623 P/E 89.43 52.56 45.21 36.54 29.14 P/B 17.66 11.83 9.83 8.13 6.68 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  收入增长显韧性，前三季度营收增幅 21.7%。公司公告，前三季度营收 162.41 亿元（yoy+21.7%）、归属净利润 30.85 亿（yoy+23.8%）、经营净现金流 21 亿元（yoy+233.9%）。拆分第三季度观察，2022Q3 营收58.44亿 （ yoy+15.2%/qoq+4% ）， 2022Q3归 属 净 利 润11.1 亿（yoy+19.5%/qoq-11.7%）。  新能源及自动化业务快速成长，电梯业务阶段承压。前三季度公司 5大块业务中，通用自动化业务营收 83 亿元（+22%）、新能源汽车业务33 亿元（+83%）、电梯电气业务 38 亿元（-2%）、工业机器人业务 4亿元（+40%）、轨交牵引系统 2.8 亿元（-36%）。总体来看，公司通用自动化业务/新能源汽车业务/工业机器人业务基本延续上半年增速区间（26%/121%/39%），电梯业务营收降幅收窄。通用自动化方面，能源 SBU 快速增长，公司在流程工业（冶金石化）和重工业领域（工程机械）取得新进展，光伏及储能等行业需求持续增长，锂电及机床等行业需求阶段性趋缓。新能源汽车方面，乘用车为需求主体，传统车企的订单量占比增至 40%，电控、总成、电源等产品线日渐丰富。电梯电气方面，公司聚焦跨国企业及大配套业务，客服受疫情及地产需求下滑压力，三季度环比好转。工业机器人方面，公司出货量超过 1.2万台，主要为 SCARA 机器人，六关节机器人占比达到 25%，大负载的六关节机器人正在积极推进。三季度国内需求相对疲弱，公司从行业细分景气度、市场份额增加、产品品类扩大等方面构建增长点，取得超越行业的增速。  毛利率略降，净利率维持稳定。前三季度，公司毛利率 35.97%，同比下降 1.5pcts，净利率 19.13，同比下降 0.3pcts。2022Q3 公司单季度毛利 率35.24% （ yoy-0.9pcts/qoq-2.7pcts ）、 净 利 率19.03%（yoy-0.2pcts/qoq-3.7pcts）。毛利率的变化主要为产品结构变化原因，新能源汽车毛利率（20.92%）较低，高增速下营收占比提升。前三季度期间费用率同比下滑 1.8pcts，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比变化为-1.0pcts/+0.4pcts/+1.0pcts/+1.4pcts。主要费用项为研发费用，同比增幅 43%，增项投入在软件、数字化、大型 PLC、-36%-26%-16%-6%4%14%2021-112022-022022-052022-082022-11汇川技术自动化设备公司点评 汇川技术(300124.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 表 1：公司三季度财务指标对比 资料来源：财信证券，wind 新能车、储能等战略业务。  存货及合同负债高增，在建产能持续推进。三季末，公司合同负债达到 9.19 亿（yoy+112%/qoq+30%），主要为项目收款未确认收入，存货达到 58.6 亿（yoy+56%/qoq+8%），主要为备货及原材料储备。预计较好的备货备料将支持后续季度的交付能力。三季末，公司在建工程达到 10.90 亿，较年初增长 60%，前三季度公司构建固定资产等现金支付到达 14.15 亿元，为近年新高。目前公司主要在建工程为苏州汇川 B 区二期工程、吴淞江三期，常州汇川新能源汽车零部件二期、岳阳汇川工业电机等，涉及产品包括伺服电机、编码器、电驱电控电源等。根据半年报披露，前两项工程进度达到 60%-90%，后两项工程进度0%-16%。预计以上项目投产达产将推动公司持续增长。  盈利预测。预计公司 2022-2024 年实现营收 227.8 亿、291.5 亿、367.6亿，实现归属净利润 41.5 亿、51.4 亿、64.5 亿，同比增幅 16%、24%、25%，EPS 分别为 1.57 元、1.94 元、2.44 元，对应市盈率 PE 分别为 45倍、37 倍、29 倍。公司持续验证超越行业的成长属性，能源行业及流程型行业领域的开拓已见成效，预期未来增长点具备确定性基础，其软件及系统性产品具备估值提升点，给与 2023 年盈利 40-45 倍 PE，合理区间 77.6-87.3 元，维持“买入”评级。  风险提示：中大型 PLC 及 CNC 产品推广进度不及预期，流程型市场开发 缓慢，新产能建设进度延后，制造业需求下滑 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研