10月销量亮眼再创新高，新车型贡献增量

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 10 月销量亮眼再创新高，新车型贡献增量 2022 年 11 月 04 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 267.98 一年最低/最高价 209.43/358.86 市净率(倍) 7.61 流通 A 股市值(百万元) 312,133.62 总市值(百万元) 780,128.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 35.21 资产负债率(%,LF) 73.59 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2022 年三季报点评：业绩符合市场预期，盈利能力大幅提升》 2022-10-30 《比亚迪(002594)：2022 年三季报点评：业绩大超市场预期，单车盈利显著提升》 2022-10-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 420,393 588,714 717,411 同比 38% 94% 40% 22% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 16,251 30,209 39,489 同比 -28% 434% 86% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 5.58 10.38 13.56 P/E（现价&最新股本摊薄） 256.18 48.00 25.82 19.76 [Table_Tag] #业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪 10 月新能源汽车销量为 21.78 万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期。比亚迪 10 月电动车销量 21.78 万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期，其中新能源乘用车出口 9529 辆，环增 23%。2022 年 1-10 月累计销量为 139.79 万辆，同比增长 234%。海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰 07 有望于 Q4 上市贡献增量，预计 Q4 总销量超 70 万辆，我们预计 2022 年比亚迪电动车销量 190 万辆+，同增 2 倍以上。 ◼ 插混&纯电车型均强势增长、份额环比持平。10 月比亚迪插混乘用车销量为 11.44 万辆，同环比+195%/+8%，占比 53%，同比提升 4pct，环比持平，2022 年 1-10 月累计销量 70.76 万辆，累计同比增长 284%；纯电乘用车销量为 10.32 万辆，同环比+150%/+9%，占比 47%，同比下降 4pct，环比持平，2022 年 1-10 月累计销量 68.53 万辆，累计同比增长 203%。 ◼ 汉 DM&宋 DM 系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。汉家族 10月销 3.16 万辆，同环比+185%/+0.4%；唐家族 10 月销 1.72 万辆，同环比+150%/+14%；宋家族 10 月销 5.68 万辆，同环比+144%/+22%。新车型中，驱逐舰 05 10 月销量 9111 辆，环比增 0.1%；海豚 10 月销 25336辆，环比增 2%；海豹 10 月销 11267 辆，环比增 51%。 ◼ 2023 年新车型密集上市助力销量高增，海外市场加速布局贡献出口增量。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，8 月比亚迪正式进入日本乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量将进一步助力公司销量增长。我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量超 300 万辆，同增近 60%，其中出口预计超 30 万辆。 ◼ 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2022 年 10 月动力和储能电池装机 10.19GWh，同环比+124%/+18%；1-10 月累计装机68GWh，同比增长 142%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022 年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献 10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预期为 162.51/302.09/394.89 亿元，同增434%/86%/31%，对应 PE48x/26x/20x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价363.3 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021/11/42022/3/52022/7/42022/11/2比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 8 比亚迪 10 月新能源汽车销量为 21.78 万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期。根据公司产销快报，比亚迪 10 月新能源汽车销量为 21.78 万辆，同环比+169%/+8%，其中新能源乘用车出口 9529 辆，环比增长 23%，超市场预期。2022 年 1-10 月累计销量为139.79 万辆，同比增长 234%；10 月产量为 22.01 万辆，同环比+170%/+7%，2022 年 1-10 月累计产量为 141.17 万辆，同比增长 234%。海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰 07 有望于 Q4 上市贡献增量，预计 Q4 总销量超 70 万辆，我们预计 2022 年比亚迪电动车销量 190 万辆+，同增 2 倍以上。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比高增，商用车销量同比显著下降。新能源乘用车 10 月销量为 21.8 万辆，同环比+172%/+8%，2022 年 1-10 月累计销量 139.28 万辆，累计同比增长 239%；10 月产量为 21.98 万辆，同环比+173%/+7%，2022 年 1-10 月累计产量为 140.67万辆，累计同比增长 239%。新能源商用车 10 月产销量为 298 辆，同环比-71%/+4%，2022 年 1-10 月累计产销量为 5031 辆，累计同比-36%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年1.991.012.342.573.284.145.056.147.118.109.129.3922年9.328.8310.49 10.60 11.49 13.