2022年三季报点评：先进制造的优势和分化

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2022 年 11 月 01 日 先进制造的优势和分化 ——2022 年三季报点评 核心观点 2022 年三季报已披露完毕，我们对此进行分析。整体而言，亮点集中在以科创板、创业板和北证为代表的先进制造，但结合环比，也应关注其中的分化。 ❑ 盈利增速：双创亮眼，边际改善 整体维度来看，全 A 2022 年前三季度归母净利润增长 1.4%，增速较中报再度下滑，但边际斜率有所放缓；分板块来看，主板、创业板、科创板、北证的前三季度归母净利润增速分别为 0.7%、10.6%、16.7%和 27.4%，其中双创较中报大幅改善；分产业链来看，上游资源 2022 年三季报业绩增速领先，消费、制造、公共产业边际回暖；分行业来看，资源材料类行业归母增速边际下滑，消费行业内农林牧渔业绩反转，制造行业多边际小幅改善。 ❑ 盈利能力：整体下滑，创业改善 整体维度看，2022 年 Q3 全 A 非金融 ROE-TTM 为 8.2%，较中报再度下滑 0.3个百分点，主要受销售净利率、权益乘数下降所驱动。分板块来看，主板、科创板、北证 ROE-TTM 均较 Q2 出现下滑，而创业板则较上期改善 0.5pct。分产业来看，必需消费和公共产业 ROE-TTM 较 Q2 分别提升 0.8 和 0.2pct，中游材料则较上期下滑 3.8pct，其余产业则较上期小幅下滑。分行业来看，仅农林牧渔、综合、公用事业、社会服务、电力设备、通信和汽车 7 个行业 ROE-TTM 较 Q2 出现改善，产业分布上较为分散。 ❑ 赛道：关注储能、光伏/半导体设备 考虑到传统行业分类的局限性，我们结合指数再分类数据库进行下沉和分析： 就盈利水平来看，以整体法统计各赛道 2022 年前三季度归母净利润增速，相较于大消费和大周期，亮点主要在大科技。就绝对增速来看，电动车、光伏、储能、半导体、航空发动机等领域 2022 年前三季度归母增速超 50%。值得注意的是，电动车景气延续下降，上游环节累计归母增速已连续三季度下滑，中游环节已由 2021Q4 的 210%降至 2022Q3 的 88%。与此同时，光伏设备、储能、光伏下游以及半导体设备 2022 年三季报归母增速则较中报出现提升，环比分别改善了7 个百分点、33 个百分点、22 个百分点和 7 个百分点。 就盈利能力来看，就 ROE-TTM 来看，大科技内光伏储能、光伏下游、光伏设备、电车上游、半导体设备等 13 个赛道，大消费内生猪养殖、医药外包等 7 个赛道，以及大周期内的环卫等 3 个赛道，三季度 ROE-TTM 较中报明显提升。 ❑ 风险提示 疫情反复超预期；产业进展低于预期；数据统计误差。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 研究助理：宋佳欢 songjiahuan@stocke.com.cn 相关报告 1 《2022 年十一月策略金股报告——投资组合报告》 2022.10.31 2 《把握反弹窗口——A 股策略周报》 2022.10.30 3 《【浙商策略】流动性估值跟踪：转融资费率下调影响几何？》 2022.10.27 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 盈利增速：双创亮眼，边际改善 ............................................................................................................... 4 1.1 整体：业绩增速下滑放缓 ................................................................................................................................................. 4 1.2 板块：双创增速明显改善 ................................................................................................................................................. 5 1.3 行业：消费制造边际回暖 ................................................................................................................................................. 5 2 盈利能力：整体下滑，创业改善 ............................................................................................................... 7 2.1 整体：净利杠杆微幅下降 ................................................................................................................................................. 7 2.2 板块：创业板净利率提升 ................................................................................................................................................. 8 2.3 行业：必需消费改善显著 ................................................................................................................................................. 9 3 赛道：储能、光伏/半导体设备亮眼 ........................................................................................................ 11 3.1 盈利增速：光/半/储业绩亮眼 ........................................................................................................................