宏观策略日报：国内制造业PMI回落，欧洲通胀续创新高

总量研究宏观策略日报证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Main]2022年11月1日[Table_NewTitle]国内制造业PMI回落，欧洲通胀续创新高[Table_Authors]证券分析师：刘思佳 S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋 S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：胡少华 S0630516090002hush@longone.com.cn联系人：何焱：hyan@longone.com.cn[table_main]重要资讯➢ 1. PMI有所回落，经济仍有下行压力。10月31日，国家统计局公布10月PMI数据。10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，比上月回落1.9个百分点。制造业PMI继9月小幅跳至50.1%后再次回落至荣枯线之下，与去年同期持平但低于今年平均值的49.5%，显示制造业景气水平有所下滑；非制造业商务活动指数比去年同期下降3.7个百分点，低于今年平均值的50.1%，指向非制造业复苏进程有所放缓。➢ 2. 欧元区CPI续创新高，三季度GDP增速明显放缓。根据欧盟统计局公布的数据，10月欧元区CPI同比录得10.7%，前值10%，预期10.3%，通胀续创历史最高水平。欧元区10月核心CPI同比5%，前值4.8%。欧元区19国GDP环比增长0.2%，前值0.8%，预期0.1%。GDP同比2.1%，前值4.1%。总的来看，欧元区通胀持续高位，价格压力仍然较大，另一方面高通胀以及货币紧缩将使欧元区国家面临较大的经济下行压力，三季度经济增速已明显开始放缓。欧央行行长拉加德在11月议息会议后的新闻发布会上称“欧元区经济将在未来两个季度加速放缓，预计通胀将继续上行，并在很长一段时间内保持在央行的目标之上，欧央行很有可能在未来几次会议上继续加息”。 我们认为短期欧央行可能继续加息，但加息的节奏可能随着经济压力的加大而逐步放缓，终点利率的高度也可能低于目前的市场预期。市场情况：➢ 北向资金净流出。10月31日，陆股通当日净卖出90.12亿元，其中买入成交599.75亿元，卖出成交689.87亿元。➢ 美股周一收低。道琼斯工业平均指数报收32732.95点，下跌0.39%；标普500指数报收3871.98点，下跌0.75%；纳斯达克指数报收10988.15点，下跌1.03%。➢ 风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2 / 7请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报1. 宏观要点PMI 有所回落，经济仍有下行压力10 月 31 日，国家统计局公布 10 月 PMI 数据。10 月制造业 PMI 为 49.2%，比上月下降 0.9 个百分点；非制造业 PMI 为 48.7%，比上月回落 1.9 个百分点。供需两端均有所放缓。10 月制造业 PMI 继 9 月小幅跳至 50.1%后再次回落至荣枯线之下，与去年同期持平但低于今年平均值的 49.5%，显示制造业景气水平有所下滑。从具体成分来看，构成制造业 PMI 的五项分类指数均低于临界点。其中，生产指数降幅最大，10月生产指数较上月下降 1.9 个百分点，表明制造业生产回落；新订单指数较上月下降 1.7 个百分点，指向制造业市场需求有所收缩，9 月需求侧景气度好转之势未能延续。大型企业保持扩张态势，中小型企业压力仍存。10 月大型企业 PMI 虽较上月下降 1 个百分点，但仍位于扩张区间（50.1%）。中型企业 PMI 较上月下降 0.8 个百分点；小型企业PMI 自 2021 年 5 月以来连续 18 个月位于收缩区间，10 月小型企业 PMI 较上月小幅下降0.1 个百分点，产成品库存指数较上月上升 1.4 个百分点，表明小型企业生产经营压力仍然较大。超半数行业预期稳定。生产经营活动预期指数为 52.6%，仍位于景气区间。在调查的21 个行业中，有 13 个生产经营活动预期指数高于临界点，体现出企业对近期市场发展信心相对较强。价格指数连续回升。10 月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月上升 2 个、1.6 个百分点，其中主要原材料购进价格指数连续三个月上涨，相较 7 月份已上升 12.9 个百分点，主要受国内大宗商品价格较往年偏高影响。服务业市场景气度下降。受疫情多点散发影响，服务业商务活动指数降至 47%，比上月下滑 1.9 个百分点。居民生活半径缩短，10 月国内执行航班数为今年 3-4 月以来的次低值，环比下降 22.1%，零售、住宿、餐饮等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，业务总量下降。建筑业持续高景气运行。基建相关产业链成为亮点，建筑业商务活动指数为58.2%，虽较上月小幅回落 2 个百分点，但仍位于高景气度区间。土木工程建筑业商务活动指数为 60.8%，连续两个月位于高位景气区间，基建投资的高增长对工程建设施工形成有力支撑，建筑生产活动持续扩张。总体来看，作为经济的先行指标，10 月 PMI 下降至收缩区间，企业生产经营活动和市场需求均有所放缓，叠加疫情扰动制约服务业市场复苏，以及冬季新冠病毒的存活能力较强，疫情防控挑战仍然较大，未来经济仍有下行压力，政策支持力度可能会进一步加强。欧元区 CPI 续创新高，三季度 GDP 增速明显放缓根据欧盟统计局公布的数据，10 月欧元区 CPI 同比录得 10.7%，前值 10%，预期10.3%，通胀续创历史最高水平。欧元区 10 月核心 CPI 同比 5%，前值 4.8%。从细分项看，能源同比上涨 41.9%，前值 40.7%；食品、酒类和烟草类价格同比上涨 13.1%，前值11.8%。能源价格和食品价格的高企仍是造成通胀的主要因素。根据欧盟统计局公布的欧元区三季度 GDP 初值显示，欧元区 19 国 GDP 环比增长0.2%，前值 0.8%，预期 0.1%。GDP 同比 2.1%，前值 4.1%总的来看，欧元区通胀持续高位，价格压力仍然较大，另一方面高通胀以及货币紧缩将使欧元区国家面临较大的经济下行压力，三季度经济增速已明显开始放缓。欧央行行长拉加德在 11 月议息会议后的新闻发布会上称“欧元区经济将在未来两个季度加速放缓，预计通胀将继续上行，并在很长一段时间内保持在央行的目标之上，欧央行很有可能在未来证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3 / 7请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报几次会议上继续加息”。我们认为短期欧央行可能继续加息，但加息的节奏可能随着经济压力的加大而逐步放缓，终点利率的高度也可能低于目前的市场预期。风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4 / 7请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报2.A 股市场评述上交易日上证指数延续回落，收盘下跌 22 点，跌幅 0.77%，收于 2893 点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数呈现分化。