前三季度归母净利润7.1亿元，同比增长163%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月02日买 入创维数字（000810.SZ）前三季度归母净利润 7.1 亿元，同比增长 163%核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值收盘价15.08 元总市值/流通市值17342/16844 百万元52 周最高价/最低价26.58/7.25 元近 3 个月日均成交额499.65 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告前三季度营收同比增长 18.5%，归母净利润同比增长 162.8%。公司 1-3Q22营收 90.29 亿元(YoY +18.5%)，归母净利润 7.07 亿元(YoY +162.8%)，毛利率 18.15%(YoY +1.81pct)；其中 3Q22 营收 27.89 亿元(YoY -8.5%)，归母净利润 2.15 亿元(去年同期：-0.15 亿元)，毛利率 18.05%(YoY +1.87pct)。3Q22 营收同比下滑主要受中小尺寸的手机显示模组营收下滑影响，但公司仍实现净利润同比高速增长，得益于：1)主业智能终端业务营收延续同比高速增长态势，机顶盒、宽带连接设备多次中标国内运营商项目，同时海外市场订单持续增加；2)公司积极发力车载显示、VR 设备的第二增长曲线。机顶盒、宽带连接设备主业连续中标新项目，海外订单持续增加。今年以来，公司机顶盒、宽带连接设备多次中标国内三大运营商项目，在 7 月中国电信的机顶盒招标，5 月中国移动、10 月中国电信的网关招标中均取得了亮眼的表现。此外，公司海外业务实现量价齐升，得益于：1)美洲运营商订单放量，公司市场份额领先；2)在卡塔尔世界杯的拉动下，公司面向南非运营商客户的营收实现大幅增长；3)欧洲市场经过了前几年的布局，逐步迎来放量及收获的阶段里；4)印度运营商大力发展宽带业务，公司取得较高市场份额。《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》出台，公司 VR 业务前景广阔。11 月 1 日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026 年)》，目标 2026 年我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过 3500 亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万台。公司 8月发布Pancake 1C 产品，首批已全部完成销售发货，后续迭代升级款PANCAKE1 也将推出市场。公司定位及布局 ToB、ToC 端以及行业定制解决市场，随着应用生态的丰富以及产品性能的提升，市场空间及用户群体将逐步扩大。车载显示市场逐步打开，公司连续取得明星车型显示总成项目顶点。公司汽车电子业务定位于车载人机交互显示总成系统、车载智能显示仪表系统等，2022 年以来连续取得多个明星车型的显示总成项目的新定点，目前定点的原装品牌车厂及在手订单持续递增。其中：公司向 Smart 品牌纯电车型精灵#1提供的 12.8 英寸悬浮式人机交互中控大屏系统已于今年 7 月批量交付；三季度公司取得了奇瑞等品牌明星车型的人机交互中控屏系统定点等项目。投资建议：我们预计 22-24 年营收 137.46、171.24、208.03 亿元，同比增速 26.7%、24.6%、21.5%，归母净利润 9.58、12.02、15.01 亿元，同比增速127.1%、25.5%、24.9%，对应 PE 为 18.1、14.4、11.6 倍，给予买入评级。风险提示：下游需求不及预期，海外市场开拓、新业务开拓不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)8,50810,84713,74617,12420,803(+/-%)-4.4%27.5%26.7%24.6%21.5%净利润(百万元)38442295812021501(+/-%)-39.3%9.9%127.1%25.5%24.9%每股收益（元）0.360.400.831.041.30EBITMargin3.3%4.1%5.5%6.3%6.6%净资产收益率（ROE）9.1%9.3%18.4%19.9%21.1%市盈率（PE）41.838.018.114.411.6EV/EBITDA53.338.829.221.718.0市净率（PB）3.823.543.322.872.44资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物33393445440842674522营业收入850810847137461712420803应收款项37853788480159817266营业成本69609085112571387616785存货净额12382157225528563604营业税金及附加2629465263其他流动资产383193393524539销售费用5055427078901084流动资产合计87449583118571362715931管理费用231185252316383固定资产7637458649781075研发费用5095567269081111无形资产及其他16