业绩保持较快增长，资产质量改善

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 11 月 3 日 [Table_Stock] 601166.SH 增持 原评级: 买入 市场价格:人民币 15.35 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (17%)(8%)0%9%17%26%Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22兴业银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (15.5) (7.8) (11.7) (10.3) 相对上证指数 1.8 (7.1) (5.9) 4.0 发行股数 (百万) 20,774 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 318,885 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,016 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 中国人民财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品 5 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 11 月 2 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《兴业银行：外因抑增速，内因促发展》20220827 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 银行 : 股份制银行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 (86755)82560525 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 [Table_Titl e] 兴业银行 业绩保持较快增长，资产质量改善 [Table_Summary] 兴业银行前三季度归母净利润同比增 12.13%，增速较中报提升，营业收入增速放缓，拨备反哺力度强化。三季报亮点：第一，息收入增速小幅提升，息差负贡献收窄；第二，资产质量改善；第三，费用保持较快增长，持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的支出。偏弱的外部环境叠加高基数，业绩仍保持较快增长，战略仍积极推进，反映公司较强的经营管理能力，战略转型推进持续积极，维持增持评级。 支撑评级的要点  收入略缓，资产质量改善 兴业银行前三季度归母净利润同比增长 12.13%，营业收入同比增长4.15%，增速放缓，拨备反哺力度加大，盈利同比增速提升。拆分看，第一，净利息收入同比增长 0.99%，较上半年小幅提速，规模增长增速趋缓，息收入主要压力来自于 LPR 连续调降及贷款利率下行。第二，兴业银行其他非息净收入同比增长 29.23%，投资能力持续对盈利形成较强支撑。第三，手续费净收入同比下降 3.25%，主要是受资本市场波动影响，代销基金和信托收入同比减少 34.95%。第四，资产质量相关指标改善，不良双降，关注亦下降，而存量信贷拨备覆盖率平稳。第五，费用同比增长23.25%，持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的费用支出。第六，盈利能力平稳，资本实力增加。 估值  根据三季报情况，我们维持公司 2022/2023 年 EPS 预测为 4.48/4.90 元，目前股价对应 2022/2023 年 PB 为 0.46/0.40 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  房地产压力加剧、经济下行超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日(人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 203,137 221,236 229,995 246,503 272,234 变动 (%) 12.04 8.91 3.96 7.18 10.44 净利润 66,626 82,680 93,158 101,810 111,632 变动 (%) 1.15 24.10 12.67 9.29 9.65 净资产收益率(%) 13.12 14.70 14.50 13.74 13.14 每股收益(元) 3.21 3.98 4.48 4.90 5.37 市盈率 (倍) 4.79 3.86 3.42 3.13 2.86 市净率 (倍) 0.60 0.54 0.46 0.40 0.35 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 11 月 3 日 兴业银行 2 季报摘要：兴业银行 2022 年前三季度归母净利润 718.08 亿元，同比增长 12.13%。净利息收入同比增长 0.99%，净手续费收入同比下降 3.25%，其他非息收入同比增长 29.23%，营业收入同比增长4.15%，总资产较年初增长 5.65%，贷款较年初增长 6.15%，存款增长 7.67%，不良率 1.10%，拨备覆盖率 251.99%，核心一级资本充足率 9.75%。 兴业银行前三季度归母净利润同比增长 12.13%，营业收入同比增长 4.15%，增速放缓，拨备反哺力度加大，盈利同比增速提升。拆分看，第一，净利息收入同比增长 0.99%，较上半年小幅提速，规模增长增速趋缓，息收入主要压力来自于 LPR 连续调降及贷款利率下行。第二，其他非息净收入同比增长 29.23%，投资能力持续对盈利形成较强支撑。第三，手续费净收入同比下降 3.25%，主要是受资本市场波动影响，代销基金和信托收入同比减少 34.95%。第四，资产质量相关指标改善，不良双降，关注亦下降，而存量信贷拨备覆盖率平稳。第五，费用同比增长 23.25%，持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的费用支出。第六，盈利能力平稳，资本实力增强。 1、3 季度净息差环比小幅下行，息收入略有提速 前 3 季度净利息收入同比增长 0.99%，增速有所提升，3 季度单季净利息收入同比增长 1.52%，较 2季度有所提升，息差负贡献或收窄。前三季度净息差同比下降 18bp，公司公告明确：主要原因是 LPR 连续下调及让利实体经济政策导向等因素影响，贷款定价有所下行。3 季度单季净息差环比下降 3bp。 2、规模持续放缓， 各类资产增速均趋缓 同比来看，兴业银行前三季度生息资产同比增长 5.75%，较上季度同比增速下降 5.17 个百分点。贷款同比增长 12.07%，增速下降 1.48 个百分点，债券投资同比增长 3.49%，较上季度下降 4.64 个百分点，同业同比降 11.98%。3 季度环比增速看，贷款环比增长 1.22%，债券投资环比增长 2.87%。 负债端，同比来看，存款同比增加 11.26%，增速降低 0.35 个百分点。 3、持续优秀的投资能力推动其他非息持续高增长 在资本市场波动影响下，手续费净收入同比下降 3.25%，代销基金和信托收入同比减少 34.95%。3季度单季度手续费同比负增长 15.58%，降幅扩大。其他非息净收入 303.03 亿元，同