新能源汽车单车收入增加，支撑公司优化营收结构

交通运输 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 11 月 2 日 [Table_Stock] 300873.SZ 买入 原评级: 未有评级 市场价格:人民币 27.46 板块评级:强于大市 本报告要点  2022 第三季度，海晨股份实现营业收入 4.55 亿元，同比增长 19.61%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 17.68%；扣非归母净利润 0.87 亿元，同比增长 43.86%。三季度业绩平稳增长，符合我们预期，维持公司买入评级。 [Table_PicQuote] 股价表现 (32%)(22%)(13%)(3%)6%16%Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22海晨股份深圳成指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (10.9) (7.5) 17.8 (8.1) 相对深证成指 15.6 (8.5) 28.1 16.2 发行股数 (百万) 213 流通股 (%) 50 总市值 (人民币 百万) 5,858 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 78 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 梁晨 30 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 11 月 2 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《海晨股份：疫情下供应链业务逆势拓展，公司上半年业绩表现亮眼》20220831 《海晨股份：聚焦制造业细分高景气赛道，全力打造供应链物流领先服务商》20220822 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 交通运输 : 物流 [Table_Anal yser] 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 [Table_Titl e] 海晨股份 新能源汽车单车收入增加，支撑公司优化营收结构 2022 第三季度，海晨股份实现营业收入 4.55 亿元，同比增长 19.61%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 17.68%；扣非归母净利润 0.87 亿元，同比增长 43.86%。三季度业绩平稳增长，符合我们预期，维持公司买入评级。 支撑评级的要点  三季度业绩平稳增长，消费电子行业低景气度扰动营收增速 2022Q3，公司营收 4.55 亿元，同比+19.61%；归母净利润 0.95 亿元，同比+17.68%；扣非后为 0.87 亿元，同比+43.86%。从全年来看，2022Q1-3，公司营收 13.10 亿元，同比+25.95%；归母净利润 3.29 亿元，同比+33.56%。受全球经济低迷影响，公司重点客户领域消费电子行业（笔记本电脑等）需求有所下降，导致三季度营收增速有所放缓。  持续布局新能源汽车领域，提升单车收入和开拓新增客户成为重点 公司作为供应链物流企业持续为新能源汽车整车生产商提供从入厂物流、整车仓库到备品备件的供应链管理服务。目前核心客户理想汽车的单车收入上升至 1500-1600 元左右（2021 年单车收入约为 1061 元），将支撑公司新能源汽车营收占比于 2022 年增至 10%以上。同时，公司积极加大力度拓展增量新能源汽车客户，未来有望进一步提升该业务的占比。  注重数智制造业供应链能力建设，强化构筑商业模式领先优势 10 月 28 日，公司与中电工业互联网有限公司签订了《共同推动智慧物流创 新发展战略合作协议》，旨在突破物流、自动化仓储领域工业机理建模、数字孪生与工业仿真等关键技术，强化海晨供应链服务领先优势。 估值  预计公司 2022-2024 年归母净利润分别 3.94 亿元、4.93 亿元、6.07 亿元，预计 EPS 分别为 1.85 元/股、2.31 元/股、2.85 元/股，对应当前股价 PE 分别15 倍、12 倍、10 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观经济下行、客户集中度过高、人民币汇率波动等风险。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 1,074 1,468 1,919 2,432 3,140 变动 (%) 17 37 31 27 29 净利润 (人民币 百万) 195 309 394 493 607 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.614 0.976 1.848 2.313 2.847 变动 (%) (52.2) 58.8 89.4 25.2 23.1 全面摊薄市盈率(倍) 44.7 28.1 14.9 11.9 9.6 价格/每股现金流量(倍) 42.9 23.7 14.1 10.1 9.0 每股现金流量 (人民币) 0.64 1.16 1.95 2.72 3.06 企业价值/息税折旧前利润(倍) 21.6 16.8 12.0 8.9 6.5 每股股息 (人民币) 0.063 0.189 0.467 0.585 0.720 股息率(%) 0.2 0.7 1.7 2.1 2.6 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 11 月 2 日 海晨股份 2 图 1. 海晨营业总收入及净利润变化趋势图 图 2. 海晨各行业营收变化趋势图 0%50%100%150%200%250%300%350%400%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002017年2019年2021年3C电子行业营业收入（万元）新能源汽车行业营业收入（万元）3C电子行业营收增速（%）新能源汽车行业营收增速（%）（万元） 资料来源：wind，中银证券 资料来源：wind，中银证券 图 3.2016-2022 年联想全球 PC 出货量及占全球比重 图 4. 理想汽车汽车月销量及配套设施建设 资料来源：IDC，中银证券 资料来源：wind，中银证券 2022 年 11 月 2 日 海晨股份 3 损益表(人民币 百万) [Table_Prof itAndLost] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 1,074 1,468 1,919 2,432 3,140 销售成本 (742) (1,051) (1,381) (1,755) (2,297) 经营费用 (81) (111) (124) (148) (194) 息税折旧前利润 251 306 413 530 648 折旧及摊销 (29) (33) (47) (69) (86) 经营利润 (息税前利润) 221 273 366 461 563 净利息收入/(费用) (18) (7) (5) (3) (0) 其他收益/(损失) 41 119 124 150 185 税