利率债供给2022年前3季度回顾与4季度展望：4季度政府债净融资规模预计在2万亿

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 21 日 总量研究 4 季度政府债净融资规模预计在 2 万亿 ——利率债供给 2022 年前 3 季度回顾与 4 季度展望 今年前 3 季度利率债供给回顾：净融资创历年同期第二高，新增地方政府专项债是焦点 2022 年前 3 季度一级市场共发行利率债 17.41 万亿元，净融资为 7.49 万亿元，相较去年同期，总发行量和净融资额都出现明显提升；利率债不同品种发行利率创历史新低。 分品种来看： 国债方面，前 3 季度净融资为 1.71 万亿元，发行不少超短期贴现国债； 地方债方面，再次在年前提前下达新增限额，发行速度明显加快，发行期限有所拉长，再融资券接续比下降明显； 政金债方面，较上年同期总发行量小幅上升但净融资下降，期限结构变化不大。 4 季度利率债供给展望：预计政府债净融资规模在 2 万亿左右 Q4 利率债总融资大致在 5.82 万亿左右，净融资在 2.8 万亿左右，10-12 月各月净融资大致在 5000、13000 和 10000 亿元。4 季度，政府债券净融资为 2 万亿，10-12 月每月净融资额为 3600、10000、7000 亿元，平均每月净融资额在 6900亿左右。预计至今年末，利率债、政府债余额同比增速分别为 13.7%、14.7%。 分品种来看： 预计 Q4，国债净融资规模在 1.45 万亿左右，全年余额增速为 13.7%；地方债净融资大致在 6300 亿左右；政金债净融资规模将达到 0.7 万亿左右。 风险提示 疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 相关研报 上半年净融资创同期新高，全年政府债余额增速可能超 18％——2022 年上半年利率债供给回顾与年度规模重估（2022-07-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 导言 ....................................................................................................................................... 4 1、 今年前 3 季度利率债供给回顾：净融资创历年同期第二高，新增地方政府专项债是焦点 .... 5 1.1、 总发行量创历年同期新高，净融资创历年同期第二高；利率债不同品种发行利率创历史新低 ............. 5 1.2、 国债：前 3 季度国债净融资为 1.71 万亿元，发行不少超短期贴现国债 ................................................. 9 1.3、 地方债：再次在年前提前下达新增限额，发行速度明显加快，发行期限有所拉长，再融资券接续比下降明显…………………………………………………………………………………………………………………...12 1.4、 政金债：较上年同期总发行量上升但净融资下降，期限结构变化不大 ................................................ 17 2、 4 季度利率债供给展望：预计政府债净融资规模在 2 万亿左右 .......................................... 18 2.1、 国债：预计 Q4 净融资规模在 1.45 万亿左右，全年余额增速为 13.7% ................................................ 18 2.2、 地方债：预计 Q4 净融资大致在 6300 亿左右 ....................................................................................... 20 2.3、 政金债：预计 Q4 净融资规模将达到 0.7 万亿左右 ............................................................................... 21 2.4、 小结 ...................................................................................................................................................... 23 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 24 rQqPqPoQtNmQmOrNmRsQxPaQcM7NpNqQsQmOkPoPoOjMsQnObRpOoNvPmOoQNZmPtN 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表目录 图表 1：历年前三季度利率债总发行量情况 ...................................................................................................... 4 图表 2：历年前三季度利率债净融资额情况 ...................................................................................................... 4 图表 3：2015 年以来历年前 3 季度利率债总发行量情况 .........................................................