转债行业研究系列：汽车轻量化产业链转债深度梳理

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 转债行业研究系列 汽车轻量化产业链转债深度梳理 2022 年 10 月 24 日 ➢ 节能减排需求驱动，轻量化趋势确定 《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》发布，传统能源车油耗再定新标准。 轻量化成为传统燃油车节能减排的关键。根据国际铝业协会的数据，汽车质量每降低 100kg，每百公里可节省约 0.6L 燃油，减排 800-900g 的 CO2。新能源汽车对提升续航里程需求更为迫切，而汽车轻量化是提升续航里程的有效途径。根据欧洲铝业协会调查，新能源汽车车身减重 10%，电耗下降 5.5%，续航里程可增加 5.5%。 ➢ 材料轻量化应用广泛，一体化压铸有望成为新趋势 从实现方式来看，轻量化的实现途径主要包括：材料轻量化、结构轻量化和制造工艺轻量化。 材料轻量化：铝合金比强度和性价比较高，是现行技术工艺下性价比及可行性较高的轻量化材料。铝合金广泛应用于汽车，包括车身覆盖件的铝板、动力总成、底盘、车身结构件 等铝压铸件，以及动力电池盒等；镁合金或为汽车轻量化最佳材料。由于镁合金耐腐蚀性较差，因此主要用于汽车内部构造，主要包括仪表盘支架、座椅支架、显示屏支架、中控支架、方向盘、转向件等部件。 结构轻量化：具备一定技术难度的轻量化方式，根据设计变量及优化问题类型的不同，可分为拓扑优化、尺寸优化、形状优化、形貌优化。 制造工艺轻量化：一体化压铸通过将多个零件合并为一个，简化生产流程，并将调试时间缩减为 1-2 轮，有效降低产线的资本投入以及提升生产效率。 成本方面，一体压铸主要是通过大量工艺、设备的节省从而实现降低制造成本；效率方面，一体压铸机一次压铸加工的时间仅为 80-90 秒，而传统工艺冲压焊接成一个部件至少需要两个小时，一体压铸的生产效率明显更高。 ➢ 产业链内转债梳理 伯特转债：正股伯特利——汽车制动龙头，业务向汽车转向系统拓展，加速布局智能底盘。 公司专业从事汽车制动系统和智能驾驶系统产品研发、生产及销售，深耕汽车制动领域 18 年。2021 年，伴随 WCBS 产品的量产，伯特利成为国内首家发布并量产 ONE-BOX 集成式线控制动系统产品的企业。 泉峰转债：正股泉峰汽车——汽车轻量化积极践行者，聚焦压铸一体化技术。 公司是汽车“轻量化”、“电气化”、“智能化”的积极践行者，在自动变速箱控制阀体、发动机钢制正时零件、电机壳体组件等细分产品领域具备较强的市场竞争力。 爱迪转债：正股爱柯迪——中小压铸件龙头，加速进军新能源汽车领域。 公司是国内优质铝合金精密压铸件公司，充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势，明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。 ➢ 风险提示：1）上游原材料价格波动超预期；2）汽车行业周期性波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：冠宇转债：国内消费电芯头部企业-2022/10/24 2.可转债打新系列：奕瑞转债：数字化 X 线探测器生产商-2022/10/23 3.城投、产业利差跟踪周报 20221023：城投债、产业债利差多下行-2022/10/23 4.利率专题：专项债提前批，关注什么？-2022/10/23 5.交易所批文更新跟踪周报 20221023：本周“通过”与“注册生效”占比明显下降-2022/10/23 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 汽车轻量化产业链概览 ............................................................................................................................................. 3 2 节能减排需求驱动，轻量化趋势确定 ........................................................................................................................ 5 3 材料轻量化应用广泛，一体化压铸有望成为新趋势 ................................................................................................... 8 3.1 铝合金性价比较高，镁合金优势显著 ............................................................................................................................................ 8 3.2 结构轻量化：具备一定技术难度 .................................................................................................................................................. 12 3.3 制造工艺轻量化：一体化压铸成为主流趋势 .............................................................................................................................. 14 4 产业链内转债梳理 ................................................................................................................................................. 16 4.1 伯特转债 ............................................................................................................................................................................................ 16 4.2 泉峰转债 .......................