2022年三季报点评：三张名片愈发闪亮，资产质量稳健好转

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 兴业银行（601166.SZ）2022 年三季报点评： 三张名片愈发闪亮，资产质量稳健好转 2022 年 11 月 02 日 事件：10 月 28 日，兴业银行发布 22Q3 财报，22Q1-Q3 实现营收 1708.5 亿元，YoY+4.1%；归母净利润 718.1 亿元，YoY+12.1%；不良率 1.10%，拨备覆盖率 252%。 ➢ 盈利能力稳健，非息延续高增速。22Q1-Q3 营收、归母净利润同比增速分别环比-2.2pct、+0.2pct，其中，资产质量改善带来的信用成本下行，对净利润增长形成较好支撑。 营收拆解来看，22Q1-Q3 净利息收入同比+1.0%，增速环比小幅走阔 0.3pct；受到资本市场波动影响，中收同比略有下行；但非息收入延续高增速，同比+29.2%，助力营收稳健增长，营收结构也印证了“商行+投行”战略行之强效，“轻资本”银行建设进展顺利。 ➢ 存贷规模稳步提升，重点领域信贷多增。截至 22Q3，总资产、总贷款、总存款分别同比+7.0%、+12.1%、+11.4%。信贷结构上，对公贷款为信贷增长主要驱动力，单季对公贷款（不含贴现）新增 497 亿元，占新增贷款量 85%；同时投放向重点领域倾斜，前三季度制造业贷款、绿色贷款、科创企业贷款分别较年初+26.5%、+25.8%、+49.2%，对接优质新赛道。净息差降幅收窄，第三季度净息差环比下降 3BP，降幅已较上半年有明显收窄（22H1 净息差较 2021 年下降 14BP）。 ➢ 三张名片持续擦亮，以转型坚定应对环境不确定。绿色银行、财富银行、投资银行三张名片更加闪亮，截至 22Q3，绿色金融融资余额达 1.57 万亿元，较年初+13%；市场波动背景下，理财规模仍稳步提升，站上 2 万亿元台阶；并购融资、银团融资、资本市场业务分别同比+40%、+21%、+95%。 ➢ 资产质量优化，地产风险逐渐化解。22Q3 不良率、关注率分别为 1.10%、1.47%，均环比下行 5BP，拨备覆盖率环比微升 0.7pct，资产质量全面向好、拨备计提充足，为利润释放提供了良好基础。同时，房地产领域风险稳步化解。22H1不良率环比提升主要是主动加大潜在风险暴露所致。随着三季度内部对房地产业务进行摸排处置，以及地产行业风险逐步企稳，资产质量指标已回归年初水平。 ➢ 投资建议：轻资本转型持续发力，地产风险化解打消质疑 非息收入提升印证“商行+投行”战略行之有效；持续擦亮三张名片，以坚实推进转型应对环境不确定性，打造高质量发展道路；地产风险化解消减市场质疑，资产质量好转为利润释放提供支撑。预计 22-24 年 EPS 分别为 4.50 元、5.19 元和 6.14 元，2022 年 11 月 1 日收盘价对应 0.5 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；监管政策变动超预期；信用风险暴露等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 221,236 238,559 267,336 301,172 增长率（%） 8.9 7.8 12.1 12.7 归属母公司股东净利润（百万元） 82,680 93,561 107,847 127,574 增长率（%） 24.1 13.2 15.3 18.3 每股收益（元） 3.98 4.50 5.19 6.14 PE 4 3 3 3 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 11 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.42 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.兴业银行（601166.SH）2022 年中报点评：战略反映到报表，看得见的“兴”蜕变-2022/08/28 2.兴业银行（601166.SH）事件点评：大股东增持显信心，转型&转债前景可期-2022/07/28 3.兴业银行（601166.SH）2022 年一季报详解：信贷迎“开门红”，中收逆势而上-2022/04/28 4.兴业银行（601166.SH）2021 年报详解：战略全新气象，“新五年”再领航-2022/03/28 5.兴业银行（601166）公司事件点评：核心骨干自愿增持近 4 亿元，既是信心也是决心-2022/02/21 兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：兴业银行截至 22Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：截至 22Q3 净利息收入及中收同比增速（累计） 图3：截至 22Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：兴业银行截至 22Q3 总资产及贷款总额同比增速 图5：兴业银行截至 22Q3 总负债及存款总额同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入净手续费收入-50%0%50%100%150%200%1Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22其他非息收入0%5%10%15%20%25%1Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22总资产 YoY贷款总额 YoY0%5%10%15%20%1Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22总负债 YoY存款总额 YoY兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图6：兴业银行截至 22Q3 不良贷款率 图7：兴业银行截至 22Q3 拨备情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 0.5%1.0%1.5%2.0%3Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22不良率0%1%2%3%