2022年三季报点评：扩表态势稳健，息差企稳回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国银行（601988.SH）2022 年三季报点评： 扩表态势稳健，息差企稳回升 2022 年 11 月 01 日 事件：10 月 28 日，中国银行发布 22Q3 财报。22Q1-Q3 营收 4678.2 亿元，YoY+2.6%；归母净利润 1730.8 亿元，YoY+5.9%；不良率 1.31%，拨备覆盖率189%。 ➢ 业绩稳健增长，净利息收入表现突出。22Q1-3 营收、归母净利润同比增速环比-0.8pct、-0.5pct，盈利能力总体保持稳健。营收拆分来看，净利息收入表现亮眼，同比+8.5%，增速环比+1.3pct，其中信贷量增、净息差企稳两方面均有较好贡献；非息收入同比略有下滑部分拖累营收，或为人民币在国际汇率市场中波动所致。 ➢ 资负结构优化，共助息差企稳回升。资产端，截至 22Q3，总资产同比增速环比+2.6pct 至 9.2%，扩表态势稳健；信贷投放延续强劲势头，贷款总额同比增速环比+2.0pct 至 11.9%。贷款占总资产比重环比+0.5pct 至 60.8%，连续三个季度提升，资产结构持续优化。中长期贷款投放力度持续加大，绿色信贷（较年初+32%）、普惠金融（较年初+35%）等重点领域信贷增速显著高于全行整体信贷增速。 负债端，截至 22Q3，总负债、总资产同比+9.1%、+11.3%，增速环比+2.8pct、+4.1pct，存款占总负债比重环比+1.0pct 至 76.4%。资负两端结构均有改善，共同助推净息差较 22H1+1 BP 至 1.77%。 ➢ 资产质量保持优异，资本充足率稳中有升。截至 22Q3，不良率环比-3BP，资产质量稳中向好；拨备覆盖率环比+5.4pct，风险抵补能力边际提升。另外，截至 22Q3，中国银行核心一级资本充足率、资本充足率分别环比+29BP、+18BP至 11.6%、17.2%，或受益于资本内生能力提升和稳步开展外源资本工具补充，为规模的进一步扩张奠定扎实基础。 ➢ 投资建议：净息差企稳回升，资产质量保持优异 净利息收入实现较好增长，业绩稳健增长；贷款占比、存款占比提高，净息差企稳回升；资产质量稳中向好，拨备覆盖率维持高水平，资本充足率环比显著抬升。预计 22-24 年 EPS 分别为 0.79 元、0.84 元和 0.91 元，2022 年 10 月 31 日收盘价对应 0.4 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 605,559 640,117 692,165 754,570 增长率（%） 7.1 5.7 8.1 9.0 归属母公司股东净利润（百万元） 216,559 231,224 248,225 268,681 增长率（%） 12.3 6.8 7.4 8.2 每股收益（元） 0.74 0.79 0.84 0.91 PE 4 4 4 3 PB 0.5 0.4 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 10 月 31 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 3.02 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.中国银行（601988.SH）2022 年中报点评：净息差逆势企稳，新增信贷创新高-2022/08/31 2.中国银行（601988.SH）2021 年报详解：深耕“八大金融”，经营质效提升-2022/04/01 中国银行(601988)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：中国银行截至 22Q3 业绩累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：中国银行截至 22Q3 净利息收入、净手续费收入累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：中国银行截至 22Q3 其他非息收入累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -15%-5%5%15%25%1H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%1H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入净手续费收入-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%1H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22中国银行(601988)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：中国银行截至 22Q3 净息差（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：中国银行截至 22Q3 总资产、贷款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：中国银行截至 22Q3 总负债、存款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 1%2%3%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H223Q22净息差0%5%10%15%20%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22总资产贷款总额0%5%10%15%20%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22吸收存款总负债中国银行(601988)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：中国银行截至 22Q3 不良率 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：中国银行截至 22Q3 拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：中国银行截至 22Q3 资本充足率情况（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%1H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171